□大摩華鑫基金公司

　　今年的證券市場(chǎng)可謂是波瀾壯闊，跌宕起伏。上半年各個(gè)指數(shù)大幅上揚(yáng)，個(gè)股漲幅巨大。

　　然而6月份在去杠桿清配資的影響下，行情急速下行，個(gè)股跌幅巨大。后經(jīng)國(guó)家隊(duì)奮力救市，指數(shù)終于結(jié)束連續(xù)暴跌趨勢(shì)，開始出現(xiàn)短暫的小幅反彈。不過市場(chǎng)信心并不穩(wěn)定，受人民幣貶值、宏觀經(jīng)濟(jì)低迷數(shù)據(jù)和繼續(xù)清理配置去杠桿等負(fù)面因素影響，指數(shù)在8月下旬又出現(xiàn)一輪大幅回落。目前指數(shù)走勢(shì)趨穩(wěn)，成交量逐漸萎縮，市場(chǎng)進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)成交清淡階段。

　　回顧今年以來的行情，個(gè)股方面表現(xiàn)最搶眼的無疑是以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值股票。但仔細(xì)分析國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)，可見推動(dòng)股指大幅上漲的基本面邏輯并不足夠。今年1-8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.5%，高于預(yù)期和前期的數(shù)值10.4%；而9月份的財(cái)新制造業(yè)PMI初值從47.3進(jìn)一步降至47且不及預(yù)期的47.5，可見經(jīng)濟(jì)還在尋底。目前上市公司的三季報(bào)陸續(xù)在公布。總體來說，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)且超預(yù)期的公司不多，大部分上市公司受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，業(yè)績(jī)低于預(yù)期較多。

　　在經(jīng)歷今年前三季度驚心動(dòng)魄的震蕩后，我們認(rèn)為投資者對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)將有所提升。另外清理配資使得推動(dòng)年初股市大幅上漲的杠桿牛邏輯也不復(fù)存在。市場(chǎng)將不可避免地出現(xiàn)分化，之前依靠概念炒作且前期漲幅較大的品種后續(xù)機(jī)會(huì)應(yīng)該不大。而受益國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并且符合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的公司，依舊有較大的發(fā)展空間。目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為市場(chǎng)開始去偽求真，到了配置真正成長(zhǎng)股的階段。

　　投資上，當(dāng)前市場(chǎng)估值已大幅回落，部分指數(shù)和個(gè)股的估值水平進(jìn)入相對(duì)合理范圍。因此，我們對(duì)未來行情既不宜過度悲觀同時(shí)，也要對(duì)市場(chǎng)的尋底復(fù)雜性有所準(zhǔn)備。我們看好一些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確、股價(jià)對(duì)價(jià)值創(chuàng)造能力反映不充分的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。同時(shí)，結(jié)合事件性因素，在新能源汽車、大數(shù)據(jù)、國(guó)企改革、能源互聯(lián)網(wǎng)方面尋找主題投資機(jī)會(huì)。