□本報(bào)記者 李豫川

　　美國媒體日前披露，全美最大的退休金投資管理機(jī)構(gòu)——加州公務(wù)員養(yǎng)老金（CalPERS）目前正在考慮下調(diào)其投資收益預(yù)期，從目前的年化收益率7.5%下調(diào)至6.5%左右。

　　分析人士指出，此舉可能意味著以加州公務(wù)員養(yǎng)老金為代表的一眾退休金管理機(jī)構(gòu)逐步正視美國股市持續(xù)4年牛市漸近尾聲的事實(shí)，考慮采取措施未雨綢繆了。

　　美國養(yǎng)老金紛紛下調(diào)投資預(yù)期

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》11日披露，有文件顯示，加州公務(wù)員養(yǎng)老金將會(huì)下調(diào)投資收益預(yù)期目標(biāo)，但尚未正式作出相關(guān)決策，最快也要到今年年底才能有最終的決定。加州公務(wù)員養(yǎng)老金指出，選擇下調(diào)投資收益預(yù)期目標(biāo)可能有助于其“平滑”長期風(fēng)險(xiǎn)曲線，該養(yǎng)老金的投資收益預(yù)期目標(biāo)今后甚至可能會(huì)低于6.5%。

　　加州公務(wù)員養(yǎng)老金是全美資產(chǎn)規(guī)模最大的一只退休金管理機(jī)構(gòu)，也是全球排名第五大退休金管理者，其管理的總資產(chǎn)約2940億美元。

　　一般而言，加州公務(wù)員養(yǎng)老金過去數(shù)十年的年化平均投資收益率要比美國股市基準(zhǔn)高出4個(gè)百分點(diǎn)左右。加州公務(wù)員養(yǎng)老金于2011年就將其投資收益目標(biāo)年率從7.75%下調(diào)至7.5%。其自降投資收益預(yù)期的行為，可能預(yù)示著相當(dāng)多的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)對(duì)美國股市的前景轉(zhuǎn)向看空了。

　　全美州級(jí)退休金管理者協(xié)會(huì)（National Association of State Retirement Administrators）提供的數(shù)據(jù)顯示，目前全美有126家州級(jí)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)的平均投資預(yù)期收益率是7.68%左右，為1989年以來州級(jí)退休養(yǎng)老金投資收益預(yù)期的最低的水平，該指標(biāo)最高值出現(xiàn)在2001年，當(dāng)時(shí)達(dá)到了8.1%左右。

　　事實(shí)上，自2008年金融風(fēng)暴發(fā)生之后，全美大約三分之二的退休金/養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了各自的投資收益預(yù)期指標(biāo)。一個(gè)重要原因是他們判斷美國的低通脹可能將持續(xù)很多年。全美州級(jí)退休金管理者協(xié)會(huì)研究主管凱斯·布雷納德認(rèn)為，與目前市場上普遍預(yù)期美國的通脹率可能升至4%—4.5%的觀點(diǎn)不同，多數(shù)養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美國長期通脹水平可能在3%—3.5%之間。如此一來，長期負(fù)利率或難以持續(xù)，投資收益預(yù)期就存在巨大的差異。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)今年遲遲未如市場預(yù)期地那樣實(shí)施加息，但市場分析人士認(rèn)為，“低通脹、低利率”的市場基礎(chǔ)可能將有變化，多數(shù)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)業(yè)已習(xí)慣的8%左右高收益時(shí)代或許已經(jīng)結(jié)束了。

　　凱斯·布雷納德說：“美國的養(yǎng)老金或退休金機(jī)構(gòu)目前正處于一個(gè)長期趨勢的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，利率幾無下跌空間了，公共養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)下調(diào)投資收益目標(biāo)可能是一個(gè)大趨勢?！?/p>

　　其實(shí)就在2015年夏季，美國俄勒岡州的公共雇員養(yǎng)老基金（Oregon's public employee pension fund）就已宣布將其投資收益預(yù)期從當(dāng)前的7.75%下降至7.5%，而在2年前，該基金將這一指標(biāo)從8%下調(diào)到7.75%。

　　紐約州公共退休基金（New York State Common Retirement Fund）是全美第三大公共養(yǎng)老金，今年9月，該養(yǎng)老金宣布將其投資收益目標(biāo)從年率7.5%下調(diào)至7%，而在2010年該養(yǎng)老金確定的投資收益預(yù)期年率還是8%。

　　分析人士指出，養(yǎng)老金通常屬于保守型的投資機(jī)構(gòu)，他們實(shí)際獲得的投資收益水平往往要比宣布的投資預(yù)期目標(biāo)要高很多，美國這些公共養(yǎng)老金下調(diào)投資收益預(yù)期可能也與部分地方州政府面臨的財(cái)政壓力有關(guān)。10月14日，美國伊利諾伊州審計(jì)長萊斯利·芒格宣布，由于伊利諾伊州面臨預(yù)算赤字和現(xiàn)金短缺，該州今年11月可能會(huì)有多達(dá)5.6億美元的養(yǎng)老金不能按時(shí)發(fā)放。

　　不過，事事總有異類。美國得克薩斯州的一只大型養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)則堅(jiān)持不下調(diào)其投資收益預(yù)期。得克薩斯州教師退休金（Teacher Retirement System in Texas）管理的總資產(chǎn)超過1320億美元，它至今仍把自己的投資收益預(yù)期維持在8%左右。

　　該養(yǎng)老金發(fā)言人霍華德·高盛說：“我們看不到下調(diào)投資收益預(yù)期的理由，而且8%的水平在過去和將來都是合理的?！?/p>

　　加州公務(wù)員養(yǎng)老金收縮戰(zhàn)線

　　作為美國最大的公共養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，加州公務(wù)員養(yǎng)老金的投資策略一直備受關(guān)注。該養(yǎng)老金約三分之二資產(chǎn)配置在權(quán)益類，其中，上市公司股票占一半左右，而非上市公司股權(quán)占百分之十五左右。各類債券資產(chǎn)目前在加州公務(wù)員養(yǎng)老金中所占的比例大約為四分之一。

　　從2014年下半年開始，加州公務(wù)員養(yǎng)老金就在逐步調(diào)整其投資方向，特別是降低了風(fēng)險(xiǎn)比例。該養(yǎng)老金于2014年9月退出了部分對(duì)沖基金業(yè)務(wù)，包括從24只對(duì)沖基金中撤出了約40億美元資金。

　　據(jù)悉，加州公務(wù)員養(yǎng)老金撤離對(duì)沖基金的重要原因是投資對(duì)沖基金的費(fèi)用太高，操作復(fù)雜，而回報(bào)率低。加州公務(wù)員養(yǎng)老金在2013財(cái)年向?qū)_基金支付的費(fèi)用達(dá)1.35億美元，而這些對(duì)沖基金的投資回報(bào)率僅為7.1%，遠(yuǎn)不及當(dāng)年該養(yǎng)老金18%的整體回報(bào)率。

　　在去年削減了對(duì)沖基金的投資后，加州公務(wù)員養(yǎng)老金計(jì)劃將其在私募股權(quán)和房地產(chǎn)基金的投資金額減半。據(jù)悉，加州公務(wù)員養(yǎng)老金打算“淘汰”掉那些投資回報(bào)差的基金經(jīng)理，將更多的資金提供給表現(xiàn)強(qiáng)勁的經(jīng)理。目前，加州公務(wù)員養(yǎng)老金將其資金分配給212名投資經(jīng)理，但是這個(gè)數(shù)字將被削減至大約100名。KKR、凱雷和黑石等大牌基金可能遭到拋棄。