□徐諾金

　　民生新供給宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱民新PMI），是繼中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（CFLP-PMI）和匯豐（財(cái)新）PMI指數(shù)有常規(guī)發(fā)布之后，由民間智庫組織——華夏新供給研究院與中國(guó)民生銀行，聯(lián)合推出的兼具現(xiàn)有兩大指數(shù)功用。9月份最新一期的民新指數(shù)顯示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)正在出現(xiàn)積極的變化，貨幣政策效果初步顯現(xiàn)。

　　反映小微企業(yè)狀況

　　民新指數(shù)調(diào)查樣本涉及制造業(yè)和非制造業(yè)共4000多家企業(yè)，其中制造業(yè)企業(yè)1800余家，非制造業(yè)企業(yè)2200余家。樣本企業(yè)的規(guī)模涵蓋了大、中、小、微型企業(yè)，地區(qū)分布涉及全國(guó)除西藏、新疆、青海、甘肅、寧夏、黑龍江、海南以外的24個(gè)省、市、自治區(qū)，包括國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、外資及其他企業(yè)等不同所有制類型。

　　該指數(shù)突出小微企業(yè)特色。調(diào)查樣本涵蓋小微企業(yè)近2700戶，在全部樣本量中的占比接近七成，調(diào)查方法采用電話訪談和微信調(diào)查相結(jié)合的方式，調(diào)查問卷內(nèi)容清晰、形式簡(jiǎn)潔，更加貼近小微企業(yè)的特點(diǎn)。民新指數(shù)由50項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成，除了構(gòu)成PMI的5項(xiàng)核心指標(biāo)外，它還包括反映企業(yè)生產(chǎn)、投資、融資和預(yù)期等方面的指標(biāo)，尤其從金融的角度來研判趨勢(shì)，注重調(diào)查企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況、融資難易程度、融資成本和銀行利率變動(dòng)。

　　民生新供給宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)自2014年9月試運(yùn)行以來，已經(jīng)經(jīng)歷了一個(gè)完整的年份。從這一年民新指數(shù)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)的真實(shí)運(yùn)行情況對(duì)比來看，指數(shù)顯示出了其可靠性和預(yù)測(cè)力。整個(gè)指數(shù)的變化與其后實(shí)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)基本吻合，如民新制造業(yè)和非制造業(yè)PMI總體趨降，并在2014年12月份開始落入50%以下區(qū)間，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體偏弱，增長(zhǎng)動(dòng)力明顯不足；非制造業(yè)PMI總體好于制造業(yè)PMI，顯示制造業(yè)明顯弱于非制造業(yè)；民新PMI單項(xiàng)指數(shù)（包括生產(chǎn)、庫存、融資、資金和盈利等）與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況基本一致。民生新供給PMI指數(shù)在2015年2月達(dá)到最低值后，連續(xù)兩個(gè)月上行，自4月份開始重新回歸下行，這與隨之出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡基本一致。企業(yè)銀行貸款利率水平指數(shù)在2015年3月降至50%以下區(qū)間，顯示前階段的降息政策效果顯現(xiàn)，企業(yè)銀行貸款利率水平出現(xiàn)下降。與其他兩大指數(shù)相比，民生新供給宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)具有一定的平穩(wěn)優(yōu)勢(shì)。民生新供給宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)是嚴(yán)格采用擴(kuò)散指數(shù)方法編制出的一系列指數(shù)，其中PMI指數(shù)是在生產(chǎn)、訂單、庫存、人員、供應(yīng)商配送時(shí)間這五項(xiàng)指數(shù)的基礎(chǔ)上，按照一定賦權(quán)方法計(jì)算出的綜合指數(shù)。所有指數(shù)雖均為嚴(yán)格按照樣本企業(yè)的反饋結(jié)果且未進(jìn)行過季節(jié)調(diào)整計(jì)算的原始數(shù)據(jù)，但運(yùn)行態(tài)勢(shì)穩(wěn)定，絕大多數(shù)指數(shù)均為在一定區(qū)間內(nèi)震蕩上行或下行，未出現(xiàn)大升大降的情況。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極變化

　　9月最新一期的民新指數(shù)顯示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)正在出現(xiàn)積極的變化，貨幣政策效果初步顯現(xiàn)。

　　一是民新指數(shù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)探底企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，制造業(yè)和非制造業(yè)總體經(jīng)營(yíng)指數(shù)略有回升。9月民生新供給制造業(yè)綜合指數(shù)（PMI）為43%，較上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為42.3%，較上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)指數(shù)為38%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但降幅較前幾個(gè)月明顯收窄；非制造業(yè)企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)指數(shù)為49.4%，較上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)回升兩個(gè)季度。制造業(yè)企業(yè)新訂單指數(shù)為41%，較上月提高2個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)企業(yè)新訂單指數(shù)為41.3%，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　二是企業(yè)資金趨緊程度略有緩解，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況有所改善。9月民新制造業(yè)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為41.4%，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)六個(gè)月下降，但本月降幅低于前五個(gè)月平均水平0.6個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為43%，較上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。民新制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流指數(shù)為46%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但降幅較前幾個(gè)月明顯收窄；非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流指數(shù)為48.3%，較上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月回升。

　　三是企業(yè)融資成本總體趨于下降，對(duì)銀行貸款的依賴程度仍處歷史低位。制造業(yè)企業(yè)總體融資成本指數(shù)為50%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，為2014年9月有調(diào)查以來的最低水平；非制造業(yè)企業(yè)總體融資成本指數(shù)為51.9%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，為2014年9月有調(diào)查以來的最低水平。從貸款成本來看，民新制造業(yè)企業(yè)銀行貸款利率水平指數(shù)為42.7%，較上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)7個(gè)月低于50%；非制造業(yè)企業(yè)銀行貸款利率水平指數(shù)為43%，較上月下降3個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)7個(gè)月低于50%。同時(shí)，企業(yè)從銀行體系獲得的貸款占全部融資額的比重仍處低位。9月份，民新制造業(yè)企業(yè)從銀行體系獲得的貸款占全部融資額的比重平均為36.9%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)企業(yè)這一比重平均為33.2%，較上月上升2個(gè)百分點(diǎn)。兩項(xiàng)占比雖有所上升，但仍處于2014年9月有調(diào)查數(shù)據(jù)以來的較低水平。

　　四是企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格繼續(xù)下降，投資意愿依然較弱，融資依舊較為困難。9月民新制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格指數(shù)為42.8%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)五個(gè)月下滑；非制造業(yè)企業(yè)商品（或服務(wù)）銷售價(jià)格指數(shù)為48%，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，但低于50%的分界線，顯示產(chǎn)品銷售價(jià)格總體仍然下滑。對(duì)未來6個(gè)月，制造業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)投資預(yù)期指數(shù)為47%，低于對(duì)本月的判斷0.5個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)三個(gè)月低于50%；非制造業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)投資預(yù)期指數(shù)為49.5%，低于對(duì)本月的判斷0.2個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月低于50%。

　　同時(shí)，企業(yè)融資依舊較為困難。9月民新制造業(yè)企業(yè)總體融資情況指數(shù)為39.6%，較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)企業(yè)總體融資情況指數(shù)為40.8%，較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)企業(yè)銀行貸款獲得情況指數(shù)為39.9%，較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)企業(yè)銀行貸款獲得情況指數(shù)為40.1%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)認(rèn)為獲取銀行貸款依然較為困難。

　　從民新指數(shù)來看，當(dāng)前制造業(yè)和非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況總體繼續(xù)收縮，但下滑態(tài)勢(shì)有所緩解，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)探底企穩(wěn)走勢(shì)。人民銀行持續(xù)的降息、降準(zhǔn)和政策引導(dǎo)措施，有效降低了實(shí)體企業(yè)的融資成本，改善了企業(yè)的資金狀況，降低了企業(yè)對(duì)貸款的依賴，政策效果初步顯現(xiàn)。但企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)走低，投資預(yù)期依然疲弱，融資依舊較為困難，未來穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍然較大。