■ 投基有道

　　□濟(jì)安金信基金評價中心 王群航

　　過去三個季度，是市場非常跌宕起伏的九個月。在基金方面，不少創(chuàng)新一路伴隨著行業(yè)發(fā)展，既帶來希望，也帶來失望。筆者初步歸納一下，主要有：天弘瑞利三年后自動清盤；上投穩(wěn)進(jìn)回報，股票投資倉位與凈值掛鉤；天弘在發(fā)行時自購多只發(fā)起式指數(shù)基金，規(guī)模均為1000萬元，成立時戶數(shù)多為1戶；多家公司多只基金單渠道銷售，或干脆只走直銷；少數(shù)貨幣基金停止收取銷售服務(wù)費(fèi)；出現(xiàn)與滬港通、深港通相關(guān)基金；上交所發(fā)力分級基金；易方達(dá)中證500ETF雙托管機(jī)構(gòu)；國投瑞銀白銀期貨，與白銀掛鉤的基金；博時一只新基金緊急暫不發(fā)行；分級基金那些事；嘉實(shí)元和上市；鵬華前海萬科REITs封閉式混合發(fā)起式基金的發(fā)行和上市等，的確比較多。

　　在上述帶有創(chuàng)新因素的部分新基金中，每一例都有很多經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)、成敗和得失。在此先關(guān)注一下嘉實(shí)元和、鵬華前海，它們有一些共同之處：都屬于“老十家”的大基金公司；都有創(chuàng)新運(yùn)作方式；都在發(fā)行時搞得聲勢浩大；都是封閉式；募集規(guī)模都很大；都達(dá)到預(yù)定募集目標(biāo)；都有特定的、新穎的題材；都把一半資產(chǎn)投資在債券上；都把另一部分資產(chǎn)集中投資在另一個項(xiàng)目上；都希望后一個項(xiàng)目能帶來穩(wěn)定的、較好的收益；都是半債券型基金；都上市交易；現(xiàn)在都已折價。

　　截至9月末，這兩只基金的市場表現(xiàn)和折溢價情況是：嘉實(shí)元和，9月25日凈值為1.041元，9月末收盤價為0.999元，折價0.042元，折價率4.03%；鵬華前海，9月25日凈值為102.469元，9月末收盤價為100.250元，折價2.219元，折價率2.17%。

　　回顧嘉實(shí)元和，其上市之初是溢價的，但幅度十分有限。不過后來，隨著股市行情的大跌，該基金也未能扛住，最低曾經(jīng)跌到0.887元。之后，該基金市價一直維持面值之下。其實(shí)，這只基金讓投資者最為失望的地方，既不是它的小幅度溢價，也不是現(xiàn)在的折價，而是它讓投資者錯失一大波股票市場的牛市行情。

　　至于鵬華前海，新的一頁才剛剛開始。它的豐功偉績在于，讓投資者成功地規(guī)避掉前期股市行情的大跌，但未來如何，大家心里還是有較多的擔(dān)憂。因?yàn)椋?、封閉式基金折價與規(guī)模、期限正相關(guān)。2、作為一只具有鮮明房地產(chǎn)概念的基金，國內(nèi)房地產(chǎn)市場未來前景將會如何？3、轉(zhuǎn)托管份額最快可能就在近日進(jìn)場，它們的主要目的應(yīng)該是為了賣出。因此，短期內(nèi)對于該基金，也應(yīng)該像做股票那樣，至少要等它的份額充分換一次手。4、該基金小眾化特點(diǎn)較為顯著，且機(jī)構(gòu)投資者似乎已明顯不感興趣，個人投資者都只是在其中隨大流。因此，從流動性角度來看，大資金，無論是個人、機(jī)構(gòu)，都應(yīng)該謹(jǐn)慎。5、該基金可以被看作為一只偏債產(chǎn)品，且現(xiàn)有債券投資集中度偏高。按照目前債券市場格局，還將能給該基金帶來多少收益？至于該基金的其他投資部分，未來的一些收益基本可以預(yù)知，就那么多，且最后一年還是預(yù)測突降。

　　中國有句古話：水至清則無魚。借用在此處，表明投資者可以通過該基金的資產(chǎn)分布，來較為清晰地預(yù)知其未來收益，即：一切都基本明了。這樣的二級市場產(chǎn)品，沒有了題材，沒有了概念，更沒有像嘉實(shí)元和那樣的懸念，該怎么繼續(xù)下去？

　　此外，從機(jī)會成本角度來看，股市行情已下跌到一定低位，清理場外配資的工作也已進(jìn)入尾聲。未來，在二級市場上，股票機(jī)會應(yīng)該相對更多一些。

　　另外一個問題也值得思考，基金行業(yè)創(chuàng)新的目的到底是什么？僅僅就是為了給投資者增加交易機(jī)會嗎？如果給投資者新增投資機(jī)會，但實(shí)現(xiàn)收益情況卻非常有限，這樣的創(chuàng)新還能走多遠(yuǎn)呢？