基建項目密集批復(fù)

　　今年以來，基建投資依舊是政府穩(wěn)增長的首選工具，也是支撐全國固定資產(chǎn)投資增速的關(guān)鍵。

　　2014年四季度基建項目大幅增加，發(fā)改委在經(jīng)濟增長疲弱的形勢下繼續(xù)批準(zhǔn)更多大型基建項目。9月15日，發(fā)改委批復(fù)了六個公路項目，總投資達161.73億元。這六條公路分別是：內(nèi)蒙古自治區(qū)奈曼旗至白家灣子(蒙遼界)、新疆自治區(qū)喀什至疏勒、新疆自治區(qū)吐魯番至小草湖、內(nèi)蒙古自治區(qū)扎蘭屯至阿榮旗、內(nèi)蒙古自治區(qū)大阪至經(jīng)棚，以及安徽省廣德至寧國的公路。加上月初已批復(fù)的總投資近800億元的6個公路項目，包括寧夏自治區(qū)石嘴山(蒙寧界)至中寧公路改擴建工程、海南省瓊中至樂東公路項目建設(shè)、國道214線和國道317線昌都過境段新改建工程、湖北省石首長江公路大橋項目、云南省小勐養(yǎng)至磨憨公路改擴建工程、貴州省六盤水至威寧(黔滇界)公路工程；以及5個鐵路項目，包括鄭州至萬州、彌勒至蒙自、大理至臨滄、玉溪至磨憨以及大同至張家口的鐵路項目，投資總額達2124.31億元。9月以來，發(fā)改委批復(fù)項目已達19個，合計投資近3200億元。

　　同時，隨著今年軌道交通、現(xiàn)代物流、新興產(chǎn)業(yè)、增強制造業(yè)核心競爭力4個工程包的陸續(xù)推出，再加上去年7大項目工程包，截至目前，11大工程包已經(jīng)全部亮相。根據(jù)發(fā)改委的部署，未來可能根據(jù)形勢推出更多儲備工程包。據(jù)悉，發(fā)改委已發(fā)布1043個PPP項目，總投資1.97萬億元，發(fā)改委將與全國工商聯(lián)等有關(guān)方面聯(lián)合向民營企業(yè)推介PPP的項目。此外，國土資源部對鐵路、水利等重大項目用地開辟了綠色通道。

　　財通證券認為，本輪穩(wěn)增長中政府對投資方向的確定更加有從長計議的意味。首先，基建投資更注重與國家中長期戰(zhàn)略規(guī)劃相結(jié)合，如地下綜合管廊建設(shè)、城市軌道交通建設(shè)、城市停車設(shè)施建設(shè)等，是與新興城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的結(jié)合。全國范圍交通工程和現(xiàn)代物流體系建設(shè)，則與國家區(qū)域發(fā)展規(guī)劃相結(jié)合，著重推進京津冀、長江經(jīng)濟帶、絲綢之路經(jīng)濟帶、21世紀(jì)海上絲綢之路經(jīng)濟帶的建設(shè)。其次，除了基建投資外，本輪穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)兩不誤，以發(fā)改委推出的11個重大工程包為例，旨在發(fā)揮國有資本的撬動和引導(dǎo)作用，更好的促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　國海證券認為，由于9月至12月是軌道交通項目的批復(fù)旺季，因此看好下半年投資機會。2015年下半年軌道交通項目有望迎來密集批復(fù)，全年實際鐵路投資額可能超預(yù)期，“中國制造2025”具體方案細節(jié)有望出臺，建議關(guān)注鐵路改革、“一帶一路”及進口替代化投資主題，看好電氣及信息化行業(yè)的確定性需求。

　　資金輸血實體經(jīng)濟

　　近期相關(guān)部門出臺了多項舉措，加大力度支持資金輸血實體經(jīng)濟。9月8日，財政部發(fā)布《財政支持穩(wěn)增長的政策措施》，提出將實施更有力度的財政政策。加快推廣PPP模式、進一步規(guī)范地方政府債務(wù)管理、統(tǒng)籌資金推動重大建設(shè)項目加快實施、加大降稅清費力度，深入推進財稅體制等改革。

　　9月14日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的通知》，下調(diào)了城市軌道交通等項目的最低資本金比例，以解決當(dāng)前重大民生和公共領(lǐng)域投資項目融資難、融資貴問題，保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　近期，在政府的牽頭下成立了多個產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，包括中小企業(yè)發(fā)展基金、新型產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金、鐵路發(fā)展基金等。以中小企業(yè)發(fā)展基金為例，中央財政出資150億元發(fā)揮杠桿作用和乘數(shù)效應(yīng)，吸引民營和國有企業(yè)、金融機構(gòu)等共同參與，建立了總規(guī)模為600億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金，通過入股的方式為項目提供資本金，重點支持種子期、初創(chuàng)期成長性企業(yè)。

　　央行則運用定向工具向政策性銀行提供流動性，起到定向支持和結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。截至今年8月，國開行的PSL額度已使用9068億元，對棚戶區(qū)改造起到了很好的資金支持作用。

　　此外，近期，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布通知，從今年10月1日起至2017年底，減半征收企業(yè)所得稅的小微企業(yè)范圍由年應(yīng)納所得稅額20萬元以內(nèi)（含）擴大到30萬元以內(nèi)（含）；將月銷售額2萬元至3萬元的小微企業(yè)、個體工商戶和其他個人免征增值稅、營業(yè)稅的優(yōu)惠政策執(zhí)行期限延長至2017年底。不斷“給力”的稅收優(yōu)惠政策，將進一步減輕小微企業(yè)稅收負擔(dān)，促進小微企業(yè)快速成長。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，未來財政政策仍存在較大可操作空間，新一輪政策有望盡快推出，包括設(shè)立千億級PPP引導(dǎo)基金、加大降稅清費力度支持小微企業(yè)等。財政政策的發(fā)力需要與貨幣政策相互協(xié)調(diào)，以達到穩(wěn)增長的目標(biāo)。

　　財通證券認為，資金問題是本輪穩(wěn)增長中最大的限制因素。據(jù)測算，在政府預(yù)算內(nèi)投資、政策性銀行貸款、產(chǎn)業(yè)基金、專項債券和PPP加快對基建項目輸血的情況下，年內(nèi)基建投資最多能夠回升到22.9%，拉動GDP增速約0.92個百分點。

　　平安證券認為，A股長期牛市的基礎(chǔ)仍在，主要來自于中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級和改革創(chuàng)新。配置方面，傾向于沿“十三五”規(guī)劃和國企改革主線尋找標(biāo)的，關(guān)注大宗商品價格持續(xù)下跌之后可能存在的反彈機會。

　　興業(yè)證券認為，深秋之前的股市，處于構(gòu)筑“市場底”的黎明之前，做空動能衰減，利空出盡，孕育反彈動能。四季度A股或有中級反彈，“深秋行情”靜待發(fā)令槍響。未來“深秋行情”的驅(qū)動因素包括六點：一是匯率階段性穩(wěn)住，打消市場對于匯率和其他風(fēng)險資產(chǎn)負反饋的疑慮。二是財政政策加力，降低經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險。地方債務(wù)大規(guī)模置換、政策性銀行提供資本金，階段性降低存量債務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險，有助于穩(wěn)需求促投資。三是四季度貨幣環(huán)境料繼續(xù)保持寬松，為配合積極的財政政策，央行可能再次降準(zhǔn)。第四，風(fēng)險偏好回暖后，A股市場正反饋不斷強化，部分投資者將重新樹立“慢?！鳖A(yù)期。五是“便宜”是硬道理，帶血的籌碼反彈預(yù)期更強，投資者都能找到有價值的股票。六是業(yè)績真空期，成長股可以講故事，市場醞釀結(jié)構(gòu)性行情。