■ 談股論金

　　□好買基金研究中心 王夢麗

　　清和泉資本董事長劉青山認(rèn)為，隨著市場“去杠桿化”進(jìn)程逐漸接近尾聲，A股市場的泡沫得到充分?jǐn)D壓，后市將震蕩觸底。

　　從宏觀基本面來看，8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不容樂觀，三季度整體經(jīng)濟(jì)下行壓力尤在，從而引發(fā)市場對中國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。盡管目前經(jīng)濟(jì)增長疲弱，但發(fā)電量、用電量、貸款等重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，表明當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能沒有預(yù)期的那么差。

　　長期來看，可以對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革紅利的釋放持有樂觀態(tài)度。正如美國前國務(wù)卿基辛格所說，目前中國經(jīng)濟(jì)增速放緩是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果，是暫時性的，西方國家在其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中都經(jīng)歷過增速放緩的情況。隨著“財政政策加碼+貨幣政策寬松”組合拳的逐漸發(fā)力，以及國企改革細(xì)節(jié)的逐步落地，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的支撐力將不斷加強(qiáng)。

　　從估值水平來看，經(jīng)過本輪深幅調(diào)整，目前A股市場估值持續(xù)回落，其中滬深300成分股的平均PE低于12倍，已回歸至2014年底本輪行情啟動時水平；部分價值股的股息率達(dá)到6.4%，高于十年期國債3.5%的收益水平。根據(jù)對232家針對產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行定增的企業(yè)統(tǒng)計，目前已有近1/5的公司股價低于定增發(fā)行價。此外，部分成長股估值也已接近2008年熊市時水平，安全邊際高，向上彈性足，風(fēng)險收益比適當(dāng)，具有可操作性。

　　從政策面來看，證金公司穩(wěn)定市場的措施、清理場外配資和對股指期貨開倉限制等政策的出臺，將大幅度減小A股市場的做空壓力，促進(jìn)股市健康平穩(wěn)發(fā)展。長期來看，隨著A股市場本輪調(diào)整接近尾聲，今后密集出臺監(jiān)管政策的現(xiàn)象將逐漸減少，A股市場將逐漸回歸自我調(diào)節(jié)。

　　從資金面來看，首先，無風(fēng)險利率處于下行通道中，包括央行雙降在內(nèi)的寬松型貨幣政策將繼續(xù)為股市提供流動性支持；其次，居民大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的長期趨勢不變。養(yǎng)老金、地方社保等資金將陸續(xù)進(jìn)入A股市場，流動性將繼續(xù)保持寬裕。

　　總體來說，各種指標(biāo)促使清和泉從前期的保持謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為不再悲觀，現(xiàn)在已經(jīng)到了對市場建立信心的時候。當(dāng)然，市場轉(zhuǎn)好非一蹴而就，需要有反復(fù)磨底的過程，正如一個大病初愈的病人，“病去如抽絲”，恢復(fù)信心和活力需要時日。短期看，清理配資賬戶的影響將持續(xù)到9月底；此外，美元加息因素也會對市場形成壓力。

　　經(jīng)過本輪回調(diào)后，市場回到3000點(diǎn)附近，可逐漸增加倉位，更積極地把握市場機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向、具備成長性、估值泡沫充分消化、公司卡位好且數(shù)據(jù)可持續(xù)跟蹤的板塊，如新能源汽車、智能制造、消費(fèi)等。