□本報(bào)記者 王輝

　　9月12日，在“2015年中國(guó)建設(shè)銀行基金服務(wù)萬(wàn)里行·中證金牛會(huì)安徽站”活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，交銀先鋒基金經(jīng)理芮晨就下半年中國(guó)股市的運(yùn)行趨勢(shì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、未來市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)等問題與建設(shè)銀行的基金客戶進(jìn)行了深入交流。芮晨認(rèn)為，流動(dòng)性充裕格局的持續(xù)，決定了本輪A股的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)并沒有結(jié)束。而傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行，則決定了“傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)有多差，新興經(jīng)濟(jì)就有多火”。整體而言，精挑細(xì)選繼續(xù)投資新興行業(yè)的“小票”，將會(huì)繼續(xù)帶來較突出的投資收益。

　　對(duì)于當(dāng)前陷入階段性低迷的A股市場(chǎng)，芮晨表示，在2000年之前中國(guó)社會(huì)一直處于資本匱乏型社會(huì)，現(xiàn)在則處于資本富余型社會(huì)。在此背景下，雖然中國(guó)流動(dòng)性寬松擴(kuò)張的加速度已經(jīng)過了頂點(diǎn)，但流動(dòng)性充裕的格局還在持續(xù)。就本輪A股市場(chǎng)自去年年中的上漲而言，儲(chǔ)蓄搬家的邏輯到目前為止沒有錯(cuò)，也沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，只是儲(chǔ)蓄搬家的節(jié)奏會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，并將與股價(jià)形成正反饋。整體而言，流動(dòng)性狀況將決定A股市場(chǎng)繼續(xù)趨勢(shì)性向上的運(yùn)行方向，投資者的情緒將決定A股市場(chǎng)的波動(dòng)，但也只是方向不變情況下的波動(dòng)。

　　對(duì)于現(xiàn)階段的中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，芮晨認(rèn)為，工業(yè)增加值自今年年初以來持續(xù)下跌，2015年出口也難以出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。另一方面，新興產(chǎn)業(yè)則一直處于“加產(chǎn)能階段”，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)到資本市場(chǎng)的擠出效應(yīng)則成為了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的放大器。

　　具體到行業(yè)及個(gè)股的投資機(jī)會(huì)方面，芮晨表示，未來互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、軍工等行業(yè)，則將會(huì)有望由于市場(chǎng)需求爆炸、供給顯著稀缺等原因，持續(xù)涌現(xiàn)出大量的投資機(jī)會(huì)。以2014年以來大量PE資本對(duì)于醫(yī)療行業(yè)的大舉介入為例，芮晨指出，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等新興業(yè)態(tài)即將出現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展，并將持續(xù)吸引一二級(jí)市場(chǎng)大量資本的持續(xù)關(guān)注。芮晨認(rèn)為，從市場(chǎng)需求的深度和廣度、資本的支持、法律監(jiān)管相對(duì)寬松等多個(gè)維度來看，未來中國(guó)很有可能超越歐美等經(jīng)濟(jì)體，占據(jù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的全球制高點(diǎn)，從而有望為投資者提供超預(yù)期的投資收益。

　　對(duì)于具體偏交易的投資策略把握上，芮晨認(rèn)為，投資者對(duì)新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)個(gè)股的短期股價(jià)觸發(fā)因素不應(yīng)過度關(guān)注，而應(yīng)盡量選擇長(zhǎng)期持股策略。此外，針對(duì)一直以來小盤股相對(duì)較高的估值水平，該基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)表示，流動(dòng)性收緊之前，新興產(chǎn)業(yè)估值將持續(xù)泡沫化。以美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，相對(duì)于流動(dòng)性的收緊，估值貴、業(yè)績(jī)不及預(yù)期等因素，并不會(huì)成為新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股的股價(jià)拐點(diǎn)。