■ 投基有道

　　□東航金融 徐廣語(yǔ)

　　截至9月10日，550只混合型偏股基金近一個(gè)月算術(shù)平均凈值增長(zhǎng)率為-14.70%，同期上證指數(shù)下跌14.51%，滬深300下跌14.06%，中小盤指數(shù)下跌17.87%，創(chuàng)業(yè)板下跌20.87%，混合型基金跌幅基本與指數(shù)持平。而混合型基金由于倉(cāng)位控制更加靈活，整體走勢(shì)優(yōu)于股票型基金。指數(shù)方面，主板市場(chǎng)抗跌性凸顯，中小盤個(gè)股大幅殺跌。

　　8月初，A股整體還處于反彈區(qū)間，但小盤股反彈已持續(xù)一個(gè)月，部分個(gè)股甚至已創(chuàng)出歷史新高。但進(jìn)入8月下旬以后，市場(chǎng)震蕩加劇。一方面，人民幣突然加速貶值，引起海外市場(chǎng)恐慌。同時(shí)，全球股指大幅下挫形成共振，反彈未穩(wěn)的A股跟隨外圍市場(chǎng)大幅下挫，一度跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，低至2850點(diǎn)。個(gè)股殺跌較指數(shù)更為慘烈，牛市中強(qiáng)勢(shì)百元個(gè)股，大部分跌去70%。同時(shí)，本輪狂跌品種中，國(guó)家救市概念股、國(guó)企改革概念股、軍工股紛紛補(bǔ)跌，市場(chǎng)情緒極為恐慌，指數(shù)波動(dòng)性加劇。國(guó)家層面上救市力度加大，包括降準(zhǔn)降息、加大寬松力度、維持人民幣匯率穩(wěn)定。同時(shí)，為降低市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，中金所加大對(duì)于股指期貨監(jiān)管力度，保證金和平今手續(xù)費(fèi)大幅提升，限制日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)10手。在多重政策扶持下，同時(shí)外圍市場(chǎng)逐漸穩(wěn)定，A股漸漸走穩(wěn)，跌勢(shì)有所緩解。

　　近一個(gè)月，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)普遍下跌，市場(chǎng)基本上無(wú)賺錢效應(yīng)，其中銀行業(yè)表現(xiàn)最好下跌7.13%，綜合業(yè)、商業(yè)貿(mào)易、食品飲料等防守型行業(yè)跌幅均在12%附近。整體來(lái)講，權(quán)重板塊優(yōu)于中小板個(gè)股，防御性板塊優(yōu)于高彈性進(jìn)攻型板塊。跌幅居前的板塊，國(guó)防軍工下跌26.08%，屬于前期強(qiáng)勢(shì)板塊補(bǔ)跌，而未跌個(gè)股不代表安全，也存在補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算機(jī)和電子行業(yè)下跌20%，屬于牛市漲幅最大板塊的集中持續(xù)調(diào)整，未來(lái)該兩板塊仍是風(fēng)險(xiǎn)釋放重災(zāi)區(qū)。

　　550只開(kāi)放式混合型基金近一個(gè)月平均表現(xiàn)為-14.7%，市場(chǎng)表現(xiàn)相當(dāng)疲弱。近一個(gè)月單位凈值增長(zhǎng)率排名第一為國(guó)投瑞銀新興產(chǎn)業(yè)，升幅為0.11%。第二名為華商紅利優(yōu)選，升幅0.048。第三名為國(guó)金通用國(guó)鑫靈活配置，升幅達(dá)-0.12%。這三只基金中，基金配置上近期均以防守型權(quán)重個(gè)股為主。同時(shí)，作為混合型基金在倉(cāng)位上應(yīng)進(jìn)行靈活配置。但僅僅有兩只基金取得的正收益，多數(shù)基金跌幅較大。

　　8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，出口同比仍然負(fù)增長(zhǎng)，但跌幅有所回升，主要是得益于美國(guó)、歐盟、日本進(jìn)口增速加快，新興市場(chǎng)進(jìn)口增速仍在持續(xù)下跌，這與8月發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一致。進(jìn)口方面數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，主要是8月大宗商品價(jià)格進(jìn)一步滑落。貿(mào)易順差有所擴(kuò)大。8月CPI回升到2.0%水平好于預(yù)期，主要是食品價(jià)格大幅上漲，非食品價(jià)格上漲不明顯。PPI繼續(xù)回落，大宗商品價(jià)格繼續(xù)下行。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處在轉(zhuǎn)型陣痛期，尤其是第二產(chǎn)業(yè)，價(jià)格要素持續(xù)低迷，需求放緩明顯。

　　雖目前救市政策不斷，但目前A股市場(chǎng)仍有幾個(gè)重要問(wèn)題未能解決。技術(shù)面上，周線上形成大型頭肩形態(tài)，整體理論跌幅尚未完成，除非短期快速上升到3500點(diǎn)上方回補(bǔ)缺口，否則短期難以企穩(wěn)。另外，日線形態(tài)上，量能持續(xù)萎縮，A股市場(chǎng)歷來(lái)是有量才有價(jià)的市場(chǎng)，量能萎縮說(shuō)明后市上升動(dòng)力不足。最關(guān)鍵的一點(diǎn)是投資者信心已明顯不足，個(gè)股殺跌幅度遠(yuǎn)大于指數(shù)。對(duì)于這部分投資者來(lái)說(shuō)，任何回升都是出貨機(jī)會(huì)，這就是所謂的上方巨大套牢盤，消化套牢盤需大量時(shí)間。針對(duì)目前情況給投資者提供幾點(diǎn)建議：其一，市場(chǎng)跌到目前點(diǎn)位下方空間已十分有限，但尾端殺跌力度最為強(qiáng)大，建議投資者輕倉(cāng)為主；其二，回避估值過(guò)高中小盤個(gè)股，尤其是即使已跌幅70%，市盈率水平還在50倍以上的，投資者應(yīng)堅(jiān)決回避；其三，即使未來(lái)迎來(lái)中期反彈行情，也不是虧損股和中小盤個(gè)股行情，而是大盤股和二線藍(lán)籌股行情，從牛熊切換角度看，小盤股行情已結(jié)束。

　　前幾個(gè)月推薦的偏股型基金表現(xiàn)出較好抗跌性，其中，中海藍(lán)籌配置下跌8.88%、廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)下跌6.71%、富國(guó)天成紅利下跌15.95%，東方增長(zhǎng)中小盤下跌16.07%。建議投資者繼續(xù)持有高紅利藍(lán)籌型基金，積極回避未有業(yè)績(jī)支撐中小盤個(gè)股。