□中金貴銀研發(fā)部

　　剛剛過(guò)去的8月份全球資本市場(chǎng)可謂是風(fēng)起云涌，瞬息萬(wàn)變。市場(chǎng)的大幅波動(dòng)使得投資者紛紛出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，唯有黃金一枝獨(dú)秀，受避險(xiǎn)需求支撐，大受資金追捧，買盤不斷增加，黃金ETF持倉(cāng)量也不斷增加，金價(jià)連續(xù)多日反彈。然而持續(xù)高漲的避險(xiǎn)情緒并沒(méi)有使黃金多頭持續(xù)太久，美聯(lián)儲(chǔ)高官輪番吹風(fēng)加息和持續(xù)走強(qiáng)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使黃金反彈曇花一現(xiàn)，再次走低，后市料維持低位震蕩。

　　首先，隨著工業(yè)金屬、能源和工業(yè)原材料的下跌和新興市場(chǎng)進(jìn)一步的動(dòng)蕩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒增強(qiáng)。有恐慌指數(shù)之稱的CBOE波動(dòng)性指數(shù)（VIX）一度大漲，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇黑色8月，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到大幅拋售。黃金受避險(xiǎn)需求支撐，8月份以紅盤上漲收官，最高反彈至1170美元/盎司，但多頭反彈并沒(méi)有持續(xù)太久，隨著美國(guó)強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)和愈演愈烈的加息預(yù)期，終結(jié)了黃金本輪的反彈，黃金多頭依然舉步維艱。

　　其次，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況一直是影響黃金走勢(shì)的重要因素，此前美國(guó)勞工部公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，8月新增非農(nóng)就業(yè)者17.3萬(wàn)人，較預(yù)期少增4.3萬(wàn)人，在7月人數(shù)上修3萬(wàn)人后，8月環(huán)比少增7.2萬(wàn)人。雖然新增就業(yè)人數(shù)有所減少，但是8月失業(yè)率由7月的5.3%降至5.1%，創(chuàng)7年新低，也低于預(yù)期的5.2%。其中失業(yè)率已經(jīng)比今年6月美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年年底會(huì)達(dá)到的5.2%-5.3%范圍還低，而且下降趨勢(shì)沒(méi)有放緩的跡象。6月聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)到明年和后年年末失業(yè)率才會(huì)降至4.9%-5.1%。失業(yè)率以超預(yù)期速度下行意味著美國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)在迅速?gòu)?fù)蘇，美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)越來(lái)越好。而這一點(diǎn)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期通脹最終回升到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)來(lái)說(shuō)是關(guān)鍵。8月平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)2.2%，預(yù)期增長(zhǎng)2.1%，7月增速由2.1%上修至2.2%。美國(guó)國(guó)內(nèi)薪資有穩(wěn)步回升跡象。2010年以來(lái)薪資增速一直徘徊在2%，今年8月平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)2.2%，增長(zhǎng)略有加快。美國(guó)國(guó)內(nèi)薪資增速加快的跡象也表明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇。

　　整體上看，盡管美國(guó)8月非農(nóng)數(shù)據(jù)不理想，但失業(yè)率和工資水平均有所好轉(zhuǎn)，意味著美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)更多改善信號(hào)。8月非農(nóng)報(bào)告雖然不能使9月美聯(lián)儲(chǔ)加息成為定局，但卻令加息的可能性略有上升。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息或?qū)?shì)在必行。而黃金也一時(shí)難逃震蕩走低的命運(yùn)，并不具備大幅上漲的基本面支撐，仍將承壓下行。

　　綜上所述，中金貴銀分析師認(rèn)為，雖然黃金已經(jīng)非貨幣化，但自黃金成為貨幣起，黃金一直是一種同時(shí)具有商品屬性和貨幣屬性的特殊物品。這也必然決定了黃金價(jià)格形成機(jī)制的復(fù)雜性，其價(jià)格不是由某種屬性特征單方面決定的，而是由黃金現(xiàn)貨供求均衡商品屬性和黃金市場(chǎng)投資投機(jī)貨幣屬性兩種機(jī)制共同作用的結(jié)果。黃金短期也只能在避險(xiǎn)需求和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的夾縫中“生存”，維持低位震蕩。