□興業(yè)證券研究所 任瞳 陳云帆

　　上周一、二兩市連續(xù)兩天出現(xiàn)2000余只股票跌停，上周二晚央行宣布降準(zhǔn)和降息，導(dǎo)致上周三滬指巨震幅度達(dá)到8%，隨著歐美股市企穩(wěn)反彈，滬指在上周四、上周五強(qiáng)勁反彈。上周五滬指收盤(pán)成功站上3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，全周振幅達(dá)到15.33%。

　　上周三大股指期貨均大幅貼水，截至8月28日收盤(pán)，滬深300股指期貨IF1509貼水174個(gè)基點(diǎn)，中證500股指期貨IC1509貼水527個(gè)基點(diǎn)，上證50股指期貨IH1509貼水60個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)兩融余額上周驟降2500億元，至1.08萬(wàn)億。上證綜指收于3232.35點(diǎn)，全周下跌7.85%；深成指收于10800.00點(diǎn)，全周下跌9.26%；滬深300指數(shù)收于3342.29點(diǎn)，全周上漲4.26%；中小板指數(shù)收于7293.46點(diǎn)，全周下跌8.93%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收2082.12點(diǎn)，全周下跌11.09%。

　　藍(lán)籌類(lèi)分級(jí)基金穩(wěn)如泰山

　　從分級(jí)基金跟蹤指數(shù)來(lái)看，上周表現(xiàn)最好的行業(yè)指數(shù)是中證銀行、國(guó)證食品、中證白酒、地產(chǎn)等權(quán)、中證800金融，分別下跌2.14%、4.05%、4.15%、4.20%和4.50%，表現(xiàn)最好的寬基指數(shù)是恒生國(guó)企指數(shù)、上證50、中證100、央視50和滬深300成長(zhǎng)，分別下跌4.36%、4.90%、5.21%、5.64%和5.92%。

　　從市場(chǎng)交易情況看，上周所有被動(dòng)股票型優(yōu)先份額日均成交額為106億元，一周成交額超過(guò)530億元，相對(duì)上上周的248億元，大幅增加281億元。從上周成交額排名前20只優(yōu)先份額來(lái)看，平均隱含收益率為5.38%，平均折價(jià)率為9.01%。

　　上周所有被動(dòng)股票型進(jìn)取份額的日均成交額達(dá)到42億元，一周成交額達(dá)212.57億元，相對(duì)上上周的466.46億元，減少了253.89億元。其中表現(xiàn)較好的是證券B級(jí)、轉(zhuǎn)債進(jìn)取、中航軍B、國(guó)金50B和證保B，漲幅分別為1.48%、0.17%、-1.67%、-1.98%和-1.98%。從基金份額凈流入來(lái)看，上周?chē)?guó)泰國(guó)證醫(yī)藥衛(wèi)生、富國(guó)中證軍工和銀華深證100分別凈流入約4.96億份、2.77億份和2.65億份，位居前列。

　　理性面對(duì)最大規(guī)?！跋抡鄢薄?/p>

　　自8月18日起市場(chǎng)大跌，導(dǎo)致多達(dá)29只分級(jí)基金下折，分級(jí)基金遭遇史上最大規(guī)?！跋抡鄢薄薄：芏嗤顿Y者短期遭遇大額虧損，分級(jí)B也遭遇拋售潮。上周下折規(guī)模最大的分級(jí)基金為富國(guó)國(guó)企改革，其場(chǎng)內(nèi)份額合計(jì)達(dá)到364億份；其次為申萬(wàn)菱信中證申萬(wàn)證券，其場(chǎng)內(nèi)份額合計(jì)為231億份；富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)場(chǎng)內(nèi)份額合計(jì)為138億份。

　　下折前分級(jí)B價(jià)格相對(duì)其凈值呈現(xiàn)高溢價(jià)，而折算是按分級(jí)B的凈值進(jìn)行，因此下折后投資者的損失慘重。而造成此次臨近下折的分級(jí)B高溢價(jià)的主要原因是短期市場(chǎng)下跌太快，由于杠桿的存在導(dǎo)致分級(jí)B的凈值下跌幅度往往高于其跟蹤的指數(shù)，而分級(jí)B的價(jià)格每天最大的跌幅為10%，導(dǎo)致其價(jià)格的下跌幅度跟不上凈值的下跌幅度，造成了分級(jí)B的“被動(dòng)”高溢價(jià)。

　　值得注意的是，如果下折前分級(jí)B的價(jià)格相對(duì)凈值的溢價(jià)率很低的話，下折后投資者的損失不一定很大，甚至可能還有正收益。最近的例子就是博時(shí)證保B級(jí)（代碼150226），8月25日市場(chǎng)大跌其凈值跌破了0.25元從而觸發(fā)了下折，但當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)為0.256元，相對(duì)其當(dāng)天凈值的溢價(jià)率不到5%。8月26日是其折算基準(zhǔn)日，當(dāng)天許多下折的分級(jí)B都跌停，但證保B級(jí)收盤(pán)卻上漲1.17%，盤(pán)中最高漲幅更是超過(guò)8%。8月28日折算后的博時(shí)證保B級(jí)開(kāi)盤(pán)后大漲，8月25日買(mǎi)入持有博時(shí)證保B級(jí)的投資者還實(shí)現(xiàn)了一定的正收益。因此，分級(jí)B的下折并不一定就是很可怕的事件，關(guān)鍵是看其臨近折算前價(jià)格相對(duì)凈值的溢價(jià)率。

　　因此，我們建議投資者理性面對(duì)分級(jí)基金的下折。如果投資者在股市處于弱市當(dāng)中無(wú)法把握分級(jí)基金的下折，我們提出幾條建議供投資者參考：

　　一是在市場(chǎng)處于下跌過(guò)程當(dāng)中，價(jià)格或者凈值在0.5元以下的分級(jí)B品種，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎參與，避免市場(chǎng)大跌導(dǎo)致分級(jí)B高溢價(jià)觸發(fā)下折；

　　二是如果持有的分級(jí)B在市場(chǎng)下跌的過(guò)程中有可能觸發(fā)下折，并且其價(jià)格相對(duì)凈值的溢價(jià)率很高，建議趁早賣(mài)出；

　　三是如果持有的分級(jí)B在市場(chǎng)下跌的過(guò)程中臨近下折，盡早買(mǎi)入其對(duì)應(yīng)的分級(jí)A然后合并成母基金進(jìn)行贖回，可以一定程度上減少損失。