□本報記者 高改芳

　　7月外匯占款降幅創(chuàng)出歷史記錄，如果考慮上周人民幣匯率變動，市場人士認(rèn)為這些因素增加了降準(zhǔn)的可能性。但交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，近10年來，我國金融機構(gòu)外匯占款余額同比增速一直處于中長期下行軌道，同期存準(zhǔn)率和1年期存款基準(zhǔn)利率卻沒有呈現(xiàn)出下行的趨勢性特征，而是有所反復(fù)?？梢娧胄械呢泿耪哒{(diào)控并不被外匯占款這一因素完全左右，而是會全面綜合考慮當(dāng)期經(jīng)濟環(huán)境以及貨幣投放情況。

　　連平說，盡管7月外匯占款降幅有“擴大”跡象，然而相對于當(dāng)前外匯占款總規(guī)模來說，僅占1%左右，年初至今外匯占款總規(guī)模萎縮幅度也不足2%。所以，外匯占款下降一定程度上增加了降準(zhǔn)的可能性，但并非充分條件。

　　連平承認(rèn)，下半年降準(zhǔn)具有較大空間，且影響更為直接。而央行會慎重選擇降息策略。

　　他預(yù)測，年內(nèi)可能降準(zhǔn)1到2次，每次0.5個百分點；降息空間十分有限。長遠來看，人民幣進入貶值周期并不是當(dāng)前中國經(jīng)濟的一劑良藥，與新常態(tài)內(nèi)涵要求南轅北轍；維持匯率在雙向波動下基本穩(wěn)定，倒逼出口企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提高產(chǎn)業(yè)承受能力才是固本之策。預(yù)計人民幣匯率會維持雙向波動、基本穩(wěn)定的態(tài)勢。

　　精彩對話

　　中國證券報：如何看待外匯占款的變化？

　　連平：外匯占款減少是我國國際收支狀況和相關(guān)貨幣金融管理政策取向的具體反映，并不會直接決定人民幣匯率是否進入貶值周期。外匯占款變化和人民幣匯率波動都是國際收支變動的結(jié)果。而央行可以通過增加市場外匯供給以調(diào)節(jié)市場供求關(guān)系，從而影響匯率。這一點與過去外匯占款持續(xù)增加而人民幣并非持續(xù)同步升值一樣。

　　影響人民幣匯率趨勢的根基性因素應(yīng)是中國經(jīng)濟運行狀況。從國內(nèi)戰(zhàn)略著眼，未來一段時間內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)、國企改革、科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)將成為新的經(jīng)濟增長動力。依靠本幣貶值刺激出口快速增長的路徑，既不利于境內(nèi)企業(yè)技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，也會增加由“市場份額壓力”（中國已連續(xù)兩年成為全球第一的貨物貿(mào)易大國）帶來的國際貿(mào)易摩擦。著眼于國際戰(zhàn)略，人民幣貶值不利于當(dāng)前正在實施的“一帶一路”戰(zhàn)略和“人民幣國際化”戰(zhàn)略向前推進。預(yù)計人民幣匯率會維持雙向波動、基本穩(wěn)定的態(tài)勢。

　　中國證券報：7月外匯占款降幅創(chuàng)歷史紀(jì)錄，這是否增加了降息、降準(zhǔn)的可能性？

　　連平：外匯占款下降一定程度上增加了降準(zhǔn)可能性，但并非充分條件。

　　反觀基準(zhǔn)利率，以1年期存貸款基準(zhǔn)利率為例，都已經(jīng)降至10多年來的最低水平。

　　降準(zhǔn)的運用是對銀行業(yè)全局信貸投放能力的提升，針對外匯占款持續(xù)減少產(chǎn)生的基礎(chǔ)貨幣缺口有更為直接的對沖作用。降息則屬于價格型調(diào)控工具，實現(xiàn)對沖的效果相對間接，難以起到立竿見影的效果。當(dāng)前降息政策運用受到兩方面平衡的挑戰(zhàn)，即降低融資成本與控制資產(chǎn)價格上漲的內(nèi)部平衡和合理引導(dǎo)資本流動的內(nèi)外平衡。美國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，未來幾個月內(nèi)很可能進入加息過程，這是人民幣貶值壓力的主要來源，央行會慎重選擇降息策略。

　　中國證券報：近期CPI有抬頭趨勢，是否壓縮了降息、降準(zhǔn)的操作空間？

　　連平：近期CPI持續(xù)回升至年內(nèi)高點，受局部食品價格影響較大，并未形成明顯通脹壓力，基本不會對貨幣政策操作空間構(gòu)成影響。

　　市場豬肉的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)已有較大改善，供給正在迅速跟上，明年供求關(guān)系會逐漸趨于平衡。因此，近期CPI的回升并不意味著通脹壓力變大。即使到明年，CPI整體還是會維持在相對溫和的水平，難以擠壓寬松貨幣政策的實施空間。

　　中國證券報：外匯占款降低、人民幣貶值預(yù)期增加和降息、降準(zhǔn)之間的關(guān)系和相互作用，哪個因素對降息、降準(zhǔn)起決定性作用？

　　連平：目前，我國外匯市場供求狀況基本反映了我國國際收支的變化狀況。而國際收支是“外匯占款——國際收支——外匯供求狀況——人民幣匯率”這個邏輯鏈條上的核心和基礎(chǔ)。國際收支狀況在外匯占款變化上得到了一定程度反映，也決定了外匯市場供需情況。外匯占款下降反映的可能就是國際收支順差減少；為維持一定幅度的順差，就形成了人民幣貶值預(yù)期。

　　降息則主要是通過國內(nèi)外利差來影響外匯市場供求關(guān)系。通常情況下，如需本幣貶值，可采取降息措施；反之，則需要維持利率穩(wěn)定甚至加息。目前，由于我國資本和金融賬戶并未完全開放，利率調(diào)整對人民幣匯率的影響受到一定程度制約，但影響依然不小。降息是人民幣貶值的重要原因，也是外匯占款減少的間接原因。