商品交易超級周期中他們?nèi)绾尾倏厥澜?/h1>

• 發(fā)布時間：2015-08-15 03:23:14  來源：中國證券報  作者：佚名  責(zé)任編輯：羅伯特

　　□毛志輝

　　2014年11月，美國參議院發(fā)布的一份調(diào)查報告?zhèn)涫苋蛲顿Y界的關(guān)注，報告揭露了高盛、摩根士丹利和摩根大通等華爾街大銀行“深度介入”實物大宗商品交易的內(nèi)幕。報告顯示，這些大型銀行既從事大宗商品金融交易，又大量持有、倉儲實物商品，涉嫌“從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)”、“混淆銀行和商業(yè)”、“影響價格”、“獲得交易優(yōu)勢”等八宗罪。報告還建議，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)限制大型銀行的大宗商品交易，以降低風(fēng)險和打擊不公平交易。

　　事實上，華爾街的實物商品業(yè)務(wù)引發(fā)爭議已有多時。早在2011年夏天，倫敦金屬交易所的工作人員就收到可口可樂公司對高盛的投訴。由于現(xiàn)貨鋁被高盛大量囤積而不是投放市場，導(dǎo)致飲料罐制造的原材料成本步步升高。而高盛則稱，通過為客戶提供融資、流動性和對沖，以及減少市場的波動性，自己在大宗商品市場扮演了不可或缺的關(guān)鍵角色。

　　在過去的十多年中，國際大宗商品交易市場可謂經(jīng)歷了一個超級周期，原油、礦產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品等商品價格的持續(xù)上漲，使得人們對大宗商品及其衍生品交易有了更多的關(guān)注，而那些從事其中的機構(gòu)及其從業(yè)者，也在各種爭議中走入人們的視野。他們是如何操作大宗商品交易的？他們在金融市場中扮演了怎樣的角色？他們的所作所為何以能夠影響到全球的大宗商品價格乃至經(jīng)濟社會運行？人們有著太多的好奇和困惑。

　　CNBC駐華爾街資深記者凱特·凱利最近推出的《商品交易之王》一書，或許能夠很好地滿足人們對這些大宗商品交易機構(gòu)和從業(yè)者的好奇心。在過去三年多時間中，凱特·凱利深入華爾街商品圈，采訪了藍金資本管理公司、嘉能可國際公司、摩根士丹利、高盛公司等大型商品交易機構(gòu)從事天然氣、農(nóng)產(chǎn)品、金屬、原油等交易的關(guān)鍵人物，探究并還原了這些專業(yè)投資機構(gòu)、專業(yè)投資者參與大宗商品交易的真實歷程。在書中，她以細膩的筆觸，通過對藍金資本管理公司的安杜蘭德、高盛公司的科恩、嘉能可國際公司的格拉森博格、達美航空公司的拉格爾斯、美國商品期貨交易委員會的根斯勒等人的刻畫，生動地描摹了對沖基金、銀行、經(jīng)紀商、監(jiān)管者等市場相關(guān)方的互動，勾勒出一幅21世紀初以來國際大宗商品交易市場的全景圖。

　　作者以泡沫的形成開篇，復(fù)以泡沫的破裂收尾，在全書的十二章中，通過每章講述一個相對獨立而又互有聯(lián)系的故事，串聯(lián)起一段大宗商品交易的非凡歷史。而那些天才的大宗商品專業(yè)投資者，無疑是書中每個故事的主角。在作者的筆下，他們是那么年輕氣盛而富有才華，精明能干而敢于進取，機智果斷而百折不撓。

　　皮埃爾·安杜蘭德初出茅廬之時，在9個月的時間內(nèi)，就通過商品交易為美國銀行獲利5000萬美元，當時他只有25歲；華裔珍妮弗·馮2004年入職摩根士丹利時只有20歲，但她此后每年為公司創(chuàng)造的利潤達到了3500萬美元；至于那些締造了嘉能可國際、摩根士丹利、高盛等公司輝煌的投資大師們，也都有著多彩而迷人的履歷。凱特·凱利稱他們?yōu)椤安倏厥澜绲纳衩鼐銟凡俊薄Ｋ麄兗炔蛔非笃毓饴?，也不愿意像巴菲特或比爾·格羅斯那樣聲名顯赫，他們隱藏在大型銀行和金融機構(gòu)的背后，靈活應(yīng)用大量資金和各類技巧在眾多商品合約中轉(zhuǎn)圜交易，不聲不響地創(chuàng)造著巨額的財富。

　　如果不是因為大宗商品交易經(jīng)歷了一個超級大周期，這個領(lǐng)域以及從事其中的人們或許還將長期不被媒體所關(guān)注，更不會被普通民眾所了解。即使是在商品對沖基金的明星交易員們在報端頻頻出現(xiàn)的今天，人們對其資金運作模式和手段的了解也仍然有限，對嘉能可、高盛等商品巨頭們的認知也仍是一團迷霧。也正緣于此，凱特·凱利這部作品的出現(xiàn)可謂切中所需，為我們認識大宗商品交易商、了解商品價格攀升背后的推手提供了不可多得的參考。

　　比如，嘉能可大概可以稱得上是這個時代最激動人心、卻又鮮為人知的財富傳奇。它已在事實上超越高盛、摩根士丹利和摩根大通等大名鼎鼎的華爾街投行，成為過去十年中最賺錢的公司之一，而此前公眾對它的了解卻幾乎是一片空白。在“馬克·里奇帝國”一章中，凱特·凱利通過對嘉能可的創(chuàng)始人馬克·里奇的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷、首席執(zhí)行官伊凡·格拉森博格和原油事業(yè)部總監(jiān)亞歷克斯·比爾德對嘉能可的作用的敘述，詳細披露了嘉能可的上市之路，也復(fù)原了這家傳奇公司的成長、成熟。

　　書中還為高盛專辟一章，詳述了其所卷入的“鋁價操縱案”。2009年時，全球鋁產(chǎn)能已經(jīng)過剩。高盛于2010年購買了存儲美國絕大多數(shù)商品鋁的公司——邁特羅，由此開始大量的鋁交易。邁特羅在底特律的倉庫囤積了數(shù)百萬噸的鋁。按照倫敦金屬交易所目前的倉儲交易規(guī)則，倉庫每天必須出貨至少1500噸金屬。高盛像擠牙膏一樣，每天按照最低要求出貨，這使得買家要等待超過6個月才可以收到貨。通過限制對市場的供給，高盛成功地將LME鋁價預(yù)期上調(diào)至新的歷史高點。通過倉單操作，高盛人為地扭曲了供求關(guān)系，達到控制美國以及全球鋁現(xiàn)貨市場目的。凱特·凱利還披露了高盛如何在系統(tǒng)內(nèi)部轉(zhuǎn)移鋁，如何通過上漲倉儲費坐收不菲利潤，高盛總裁加里·科恩以及其他高管又如何游走于交易規(guī)則的灰色地帶，從而為高盛創(chuàng)造了令人匪夷所思的暴利。

　　大宗商品交易商們擁有廣闊的資訊網(wǎng)絡(luò)，監(jiān)控著全球商品的供應(yīng)和需求，他們利用這些數(shù)據(jù)進行套利、投機。在凱特·凱利的筆下，他們都有一個共同的特征——低調(diào)，但卻兇猛；同時，在他們波瀾不驚的生活背后，資本的嗜血本性也一覽無余。他們以金融杠桿撬動大宗商品貿(mào)易，進而以大宗商品貿(mào)易控制生產(chǎn)商，最終打破下游貿(mào)易商和上游生產(chǎn)商間的行業(yè)界限，意圖主導(dǎo)行業(yè)市場新秩序。然而，他們的逐利之途未必就能一帆風(fēng)順，他們也要接受監(jiān)管者的審視，要迎接對手的競爭，還要直面下游貿(mào)易商的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。因此，凱特·凱利在書中所講述的交易商與監(jiān)管機構(gòu)的斡旋、與同行的交鋒，以及諸如達美航空公司所采取的對沖操作等故事，讀來都能讓人覺得驚心動魄、精彩紛呈。

　　最近兩年來，隨著交易收益率的持續(xù)下降，越來越多投資機構(gòu)不再青睞大宗商品交易，交易業(yè)務(wù)的萎縮成為“新常態(tài)”。這是全球金融危機之后，各國旨在加強金融系統(tǒng)安全性的監(jiān)管新規(guī)的必然結(jié)果。正是受制于監(jiān)管的日益嚴格，摩根大通、巴克萊、瑞信集團等華爾街大型機構(gòu)紛紛選擇退出大宗商品交易。而隨著機構(gòu)的退出，大宗商品期貨市場開始逐步回歸其原有功能，成為農(nóng)場主、礦山和企業(yè)對沖未來價格風(fēng)險的工具。

　　歷史總是值得人們玩味和深思。21世紀初以來這十多年中形成的大宗商品交易泡沫，是美國乃至全球金融發(fā)展史中一段極不尋常時期的一個精致縮影。在全球經(jīng)歷一輪嚴重的金融危機之時，銀行、對沖基金和大型金融機構(gòu)群魔亂舞，大舉進入現(xiàn)貨大宗商品交易和衍生品交易市場，最終放大了從石油到銅等幾乎每種大宗商品的漲幅，進一步拖累了經(jīng)濟實體。如今，泡沫已然退潮，而凱特·凱利在書中所描繪的金融世界脫離實體經(jīng)濟過度發(fā)展的過程，所展示的交易精英們運籌帷幄的市場運作，無疑能為今日的市場參與者和監(jiān)管者提供難能可貴的資鑒。

　　書名：《商品交易之王》

　　作者：凱特·凱利

　　出版社：機械工業(yè)出版社