□中信銀行金融市場(chǎng)部 胡明

　　7月中旬以來(lái)，雖然美元指數(shù)呈現(xiàn)出低點(diǎn)抬升走勢(shì)，但是外匯市場(chǎng)整體平衡態(tài)勢(shì)仍未能打破，主要幣種震蕩態(tài)勢(shì)依舊。顯然，驅(qū)動(dòng)因素未能有效的改變投資者預(yù)期是造成外匯市場(chǎng)“風(fēng)淡云輕”景象的關(guān)鍵，投資者依舊陷在美聯(lián)儲(chǔ)加息與否的搖擺之中。加之市場(chǎng)進(jìn)入夏季交易模式，季節(jié)性因素導(dǎo)致交投清淡，市場(chǎng)波動(dòng)和歷史同期一樣出現(xiàn)放緩。

　　其實(shí)，在此期間，外匯市場(chǎng)并不缺乏重要事件發(fā)生，但是始終沒(méi)有能力改變投資者的預(yù)期，帶動(dòng)市場(chǎng)沖破平衡態(tài)勢(shì)。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)利率決議已經(jīng)向市場(chǎng)證實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛在動(dòng)能以及美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的可能性，但投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期依舊穩(wěn)定，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年1月才能步入加息，這與美聯(lián)儲(chǔ)利率決議顯示的年內(nèi)可能的兩次加息預(yù)期相背離。出現(xiàn)這一預(yù)期始終滯后的原因可能是投資者等待美國(guó)通脹數(shù)據(jù)抬升的執(zhí)著以及對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息可能減緩?fù)獠繘_擊的認(rèn)知。

　　另一方面，希臘危機(jī)以及全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷也并未給美元帶來(lái)流動(dòng)性避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)的支撐。希臘危機(jī)未能提振避險(xiǎn)情緒暫且可以歸結(jié)于投資者早已預(yù)期“希臘鬧劇”最終會(huì)像前兩次一樣“和平”收?qǐng)?，而且希臘最終的走向也如投資者預(yù)期獲得援助。不過(guò)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的大幅下挫未能給美元帶來(lái)支撐就有些令人不解，畢竟美元與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)蹺蹺板效應(yīng)是客觀存在的?？赡艿慕忉屖侨蝻L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)低迷，特別是美股首當(dāng)其沖，更多源于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳以及企業(yè)盈利能力惡化，這似乎對(duì)沖了投資者本該抬升的加息預(yù)期。

　　不過(guò)，外匯市場(chǎng)目前的平衡狀態(tài)終將被打破，而且美元指數(shù)上行突破的概率仍要遠(yuǎn)大于下行。雖然投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期其實(shí)早已反映在2014年年中到2015年1季度美元指數(shù)的升勢(shì)之中，但是考慮到現(xiàn)階段除英國(guó)之外的主要經(jīng)濟(jì)體均表現(xiàn)出與美國(guó)“逆周期”發(fā)展的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)。因此，未來(lái)無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間節(jié)點(diǎn)的早晚都會(huì)給外匯市場(chǎng)造成再次沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的美元流動(dòng)性溢價(jià)買(mǎi)盤(pán)足以支撐美元指數(shù)新一輪上行。

　　顯然，無(wú)論從美國(guó)經(jīng)濟(jì)最新進(jìn)展還是美聯(lián)儲(chǔ)最新表態(tài)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)仍朝著貨幣正?；缆愤~進(jìn)。一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)溫和改善，特別是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)年內(nèi)均值超過(guò)20萬(wàn)人，給美聯(lián)儲(chǔ)加息奠定了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；另一方面，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)7月利率決議還是近期官員表態(tài)，均給市場(chǎng)傳達(dá)出貨幣政策正?；男盘?hào)。目前只差投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)自身對(duì)加息預(yù)期的擬合，相信四季度會(huì)有重量級(jí)因素刺激兩者預(yù)期達(dá)到擬合。

　　總而言之，中期看漲美元的觀點(diǎn)依舊可以維持，短期市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息預(yù)期的差距仍將引起美元指數(shù)的進(jìn)一步波動(dòng)，但是逢低買(mǎi)入美元仍是不錯(cuò)的交易策略。（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與供職單位無(wú)關(guān)）