□金旼旼

　　在《日本經(jīng)濟新聞》宣布收購英國《金融時報》的那天晚上，筆者和一位金融圈的朋友在北京新城國際的一家威士忌酒吧聊天。朋友點了一杯他最愛的蘇格蘭威士忌：18年的Bowmore。這是一款產(chǎn)自蘇格蘭艾雷島（Islay）的單一麥芽威士忌，堪稱蘇格蘭威士忌中的貴族。朋友晃動著酒杯，陶醉在這款威士忌特殊的濃烈泥炭味中。我對他說：“你知道嗎，這款酒其實也被日本收購了?！?/p>

　　朋友極其驚訝地看著我，每天必看的《金融時報》被日本企業(yè)收購已經(jīng)足夠令人驚訝，難道這款最愛的蘇格蘭威士忌也被日本收購了？事實的確如此。成立于1779年的蘇格蘭Bowmore酒廠在1994年被三得利收購，而此前三得利也已經(jīng)是這家酒廠多年的股東。

　　“不得不佩服日本企業(yè)收購的眼光?。　迸笥迅袊@道。從收購世界一流的酒廠，到收購世界一流的報紙，日本企業(yè)的海外并購眼光的確不差。不過，這種專業(yè)并購眼光的養(yǎng)成需要時間和磨礪。

　　以威士忌為例，日本人原本并不喝威士忌，在明治維新全盤西化之后才開始學習威士忌蒸餾技術(shù)。1918年，三得利創(chuàng)始人鳥井信治郎資助21歲的竹鶴政孝（后來的日果集團創(chuàng)始人）去蘇格蘭學習威士忌釀造技術(shù)，并于1924年創(chuàng)立了日本第一家威士忌酒廠：山崎。2015年，權(quán)威行業(yè)刊物《威士忌圣經(jīng)》將山崎旗下一款威士忌評為當年全球最佳威士忌。至此，日本威士忌發(fā)展可謂是青出于藍而勝于藍。

　　了解了其歷史背景后，也就不難理解三得利在收購威士忌酒廠方面的專業(yè)眼光了。而三得利的專業(yè)并購并不止于Bowmore這種貴族小廠。2014年初，三得利斥資160億美元收購了美國金賓酒業(yè)，將在無數(shù)小說和電影中出現(xiàn)的美國國民威士忌品牌Jim Beam收入囊中。三得利也由此一躍成為全球第三大烈酒生產(chǎn)商。

　　再看收購《金融時報》的《日本經(jīng)濟新聞》。雖然這家報紙的國際聲望遠不如《金融時報》，但報紙的經(jīng)營狀況和數(shù)字化轉(zhuǎn)型也算相當成功。日經(jīng)的發(fā)行量超過300萬份，是《金融時報》的四倍多，是日本CEO們的必讀報紙。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，日經(jīng)近年來也是頻頻出招，尤其是去年斥資2000萬美元投資美國硅谷創(chuàng)新企業(yè)印象筆記（Evernote），并為其企業(yè)版客戶提供資訊服務。

　　可以說，無論是三得利還是日經(jīng)，海外并購的目標都是進一步鞏固行業(yè)領(lǐng)導者的位置，因此其并購都屬于“精確制導”型。近年來類似的日本企業(yè)大型并購還包括，今年2月佳能以28億美元收購瑞典監(jiān)控攝像巨頭AXIS，以鞏固佳能在影像行業(yè)的專業(yè)領(lǐng)導地位；大冢制藥去年以35億美元收購美國創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)Avanir；日本第一生命保險公司去年以57億美元價格收購美國壽險公司Protective Life……

　　可見，如果企業(yè)自身已然成為行業(yè)的專業(yè)領(lǐng)導者，實現(xiàn)海外并購的精準性和成功率將極大提高。和希望通過海外并購來迅速獲得資源和技術(shù)的中國企業(yè)不同，如今日本企業(yè)的海外并購確實處于更為高端的位置。

　　據(jù)專業(yè)數(shù)據(jù)供應商Dealogic統(tǒng)計，從2005年到2015年，日本企業(yè)和中國企業(yè)分別用了5903億美元和5680億美元進行兼并或收購外國公司（中國的數(shù)字包含香港企業(yè)）。

　　從總量上來看，中日目前的海外并購似乎差別不大，但在并購目標和實施并購的主體上卻存在很大差異。中國企業(yè)海外并購更多集中在資源、地產(chǎn)等行業(yè)，尤其是石油天然氣和采礦業(yè)，占比一半以上，且并購主體是國有企業(yè)。而日本企業(yè)的海外并購主要都是私企，且主要集中在消費、科技、醫(yī)療等行業(yè)。

　　當然，日本企業(yè)的海外并購也并非一帆風順，著名的失敗案例比比皆是。包括1992年三菱以14億美元收購美國洛克菲勒中心，結(jié)果三年后項目破產(chǎn)；2008年野村證券以4.25億美元收購雷曼亞洲和歐洲資產(chǎn)，結(jié)果當年財年創(chuàng)紀錄地虧損72億美元；2013年軟銀以216億美元收購美國電信公司斯普林特（Sprint），但孫正義改組美國電信產(chǎn)業(yè)的雄心遭遇奧巴馬政府的阻撓，斯普林特市值在收購后被腰斬。

　　但這些挫折并未阻礙日本企業(yè)的收購步伐。得益于近年來日本股市和企業(yè)利潤大漲，日本企業(yè)新一輪海外并購熱潮已經(jīng)拉開大幕。日本央行統(tǒng)計顯示，截至今年一季度，日本企業(yè)手頭的現(xiàn)金高達241萬億日元（約1.96萬億美元），已經(jīng)連續(xù)26個季度增加。

　　從今年1月至6月，日本企業(yè)共進行了324樁外資并購。這些交易價值共計5.6萬億日元，比去年同期增長了60％，創(chuàng)下同期歷史新高。高盛認為，鑒于日本企業(yè)擁有的創(chuàng)紀錄的現(xiàn)金和利潤，日本企業(yè)的海外并購很可能將翻番。

　　隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和中國企業(yè)的國際化布局，未來中國企業(yè)的海外并購必將大增。但無論是企業(yè)的行業(yè)領(lǐng)先程度，還是國際化布局的經(jīng)驗，中國與日本相比差距較大。同為東方國家，學習和分析日本企業(yè)的海外并購歷程，對中國企業(yè)來說或許有著特殊意義。