□本報記者 葉斯琦

　　近期，許多主要非美元貨幣都在貶值。部分國家的貨幣在過去兩年半貶值幅度甚至高達30%，用以衡量大多數(shù)發(fā)展中國家貨幣對美元匯率的摩根大通新興市場貨幣指數(shù)甚至跌至該指標自1999年創(chuàng)設以來的最低水平。

　　就在部分新興市場國家的貨幣遭遇拋售潮之時，美元則進入“一枝獨秀”的局面。近一年來，美元指數(shù)的漲幅已經(jīng)超過20%，隨著美聯(lián)儲加息預期不斷增強，美元指數(shù)更是直指100點。

　　與貨幣市場的變化相伴隨的，是全球范圍內大宗商品的普遍下跌。當前，包括工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬在內的幾乎所有商品都面臨著相似的下跌邏輯。整個七月，跟蹤經(jīng)濟敏感商品價格的CRB指數(shù)累計下跌10.83%，創(chuàng)今年以來單月最大跌幅。

　　新興市場國家經(jīng)濟相對疲弱，央行因此采取寬松貨幣政策以對經(jīng)濟運行進行影響，這是正常的積極反應，由此帶來的本幣貶值也是客觀的表現(xiàn)。

　　一般而言，對新興市場國家來說，寬松的貨幣政策以及本幣貶值有利也有弊，最終的結果取決于本國經(jīng)濟結構是否健康。寬松的貨幣政策與本幣貶值有利于促進本國經(jīng)濟增長以及對外出口，但同時也會引發(fā)資本流出。

　　不過當前的情況是，本幣貶值的益處并沒有明顯出現(xiàn)，相比于貶值對出口的刺激，不少新興市場國家面臨的情況是“經(jīng)濟惡化——資本外流——本幣貶值——加速資本外流——加速經(jīng)濟惡化”的惡性循環(huán)。

　　針對這一情況，一個關鍵問題在于，當前全球經(jīng)濟的主要癥結在于需求端，而非供給端。換句話說，多國的貨幣急速貶值，實際上對貿(mào)易端沒有起到提振作用，因為貿(mào)易端的重點在于供給端，雖然東西變得便宜了，但需求沒有起色，因此貶值對出口的利好有限。

　　這一情形難免讓一些經(jīng)歷過此前危機的投資人士心有不安。1980年代初期，美元出現(xiàn)一波漲勢，引發(fā)了拉美的債務危機。15年后的1997年，美元再度快速上漲，使得泰國、韓國等東南亞經(jīng)濟體出現(xiàn)了銀行擠兌等現(xiàn)象，金融系統(tǒng)面臨極大挑戰(zhàn)，并引發(fā)亞洲金融危機。

　　而今，“世界是平的”，各國的牽連程度遠高于1980與1990年代。因此，對于潛在的危機，各國更應該有未雨綢繆的防患。

　　當前，美聯(lián)儲升息在即，全世界的資金有向美國回流的沖動，新興市場國家面臨資金“失血”的風險，具有發(fā)生潛在危機的可能，特別是在那些經(jīng)濟結構不合理、過分倚重外資、金融體制不健全、通脹率奇高的國家。因此，新興市場國家首先應保持適當?shù)耐鈪R儲備。外匯儲備不足，是1997年亞洲多國難以抵御金融危機的一個重要原因。中國目前有較為充足的外匯儲備，具有保衛(wèi)本國貨幣的強大基礎，因此處于較為主動地位。

　　其次，調整經(jīng)濟結構，緩解經(jīng)濟下行壓力。調結構的過程必然伴有苦痛，在當前全球面臨供給嚴重過剩的情況下，只有經(jīng)歷一波痛苦，把過剩的供給強擠壓下來，才能“柳暗花明又一村”。以工業(yè)品為例，只有過剩的礦產(chǎn)產(chǎn)能經(jīng)過充分競爭并淘汰，行業(yè)才有望重新走向均衡。

　　第三，發(fā)掘新需求。隨著中國經(jīng)濟轉入中高速增長軌道，曾經(jīng)的“龍頭”對傳統(tǒng)大宗商品的需求有所減弱。此時，充分挖掘新的需求模式以及新的需求地區(qū)，有助于彌補中國需求減弱帶來的缺口，推動全球經(jīng)濟重新進入增長軌道。