□ 本報記者 周文靜

　　從二季度開始，“寶寶類”產(chǎn)品收益率直線下滑。目前，大部分寶寶產(chǎn)品收益率破“4”。融360理財分析師認(rèn)為，寶寶類產(chǎn)品收益下跌與資金面寬松有著密切關(guān)系。二季度貨幣寬松，市場上資金多了，寶寶類產(chǎn)品收益率不可避免地出現(xiàn)下降。預(yù)計下半年資金面將持續(xù)寬松，利率市場化進(jìn)一步推進(jìn)，寶寶類產(chǎn)品收益率可能繼續(xù)走低。

　　規(guī)模萎縮

　　從2013年6月余額寶誕生開始，憑借著起點(diǎn)低、存取便捷、靈活性強(qiáng)、安全度高等特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)寶寶短期之內(nèi)迅速吸引了大批年輕的互聯(lián)網(wǎng)用戶，雖然這部分用戶平均資產(chǎn)不多，但是數(shù)量基礎(chǔ)十分龐大。2014年寶寶類產(chǎn)品迎來全面爆發(fā)期，互聯(lián)網(wǎng)寶寶產(chǎn)品猶如雨后春筍，各大金融機(jī)構(gòu)及第三方支付平臺紛紛推出了各自的寶寶類貨幣基金。

　　不過，自2015年初開始，央行多次降息及降準(zhǔn)，市場資金面逐漸寬松，寶寶類產(chǎn)品收益大幅下滑，吸金能力逐漸減弱，新增寶寶產(chǎn)品越來越少。融360數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，全國72家平臺共推出81只寶寶產(chǎn)品，對接69只貨幣基金，其中二季度沒有新的寶寶誕生。81只互聯(lián)網(wǎng)“寶寶類”產(chǎn)品對接的69只貨幣基金的總規(guī)模為14638.12億元，較一季度末減少36.29億元，降幅為0.25%，二季度36只貨幣基金規(guī)模增長，33只規(guī)模下降。其中，余額寶規(guī)模由一季度的7111.24億元降至二季度的6133.81億元，規(guī)模萎縮13.74%。

　　寶寶類產(chǎn)品對投資者的吸引力逐漸降低，面對不斷下降的收益，很多“寶粉”失望之下將目光投向其他理財產(chǎn)品。上半年股市持續(xù)火爆，新股民開戶數(shù)及成交量居高不下，對互聯(lián)網(wǎng)寶寶產(chǎn)品形成分流效應(yīng)。面對收益與規(guī)模雙降，寶寶類產(chǎn)品的未來走勢不樂觀。

　　截至2015年一季度，基金系寶寶共32只，銀行系寶寶共27只，第三方支付系寶寶共14只，代銷系寶寶共8只。值得注意的是，大部分寶寶都對接一只貨幣基金，但也有部分寶寶對接兩只或以上貨幣基金，另外有一只貨幣基金對接多只寶寶的情況。

　　銀行基金系產(chǎn)品崛起

　　融360數(shù)據(jù)顯示，二季度規(guī)模增幅前十的貨幣基金中，5只是基金系寶寶，3只是銀行系寶寶，2只是代銷系寶寶，第三方支付系則沒有一只。報告指出，由于第三方支付系寶寶在購買金額、贖回金額、贖回到賬時間方面存在很多限制，相對于其他系寶寶而言優(yōu)勢逐漸削弱，而基金系及代銷系寶寶則借助牛市實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行客戶基礎(chǔ)龐大，部分儲戶將存款中的資金轉(zhuǎn)向收益更高、流動性更強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)寶寶類產(chǎn)品，而且銀行系寶寶流動性更高，大部分在贖回時間、贖回限額方面都要優(yōu)于第三方支付系寶寶，因此優(yōu)勢更明顯。而代銷系寶寶的平臺大多是基金代銷平臺及證券交易平臺，在上半年股市行情走牛的情況下，投資者在炒股或是買賣基金的過程中，放在這些平臺對應(yīng)的寶寶類產(chǎn)品中優(yōu)勢更大，一方面可以享受較高收益，一方面可以直接用寶寶中的資金購買股票或是基金，非常便捷，因而部分基金系及代銷系寶寶資金規(guī)模不降反升。

　　在經(jīng)過了一兩年的快速發(fā)展，2015年互聯(lián)網(wǎng)寶寶產(chǎn)品遇到發(fā)展瓶頸期。融360理財分析師認(rèn)為，下半年寶寶類產(chǎn)品收益及規(guī)模有可能繼續(xù)下降。自2014年11月至2015年6月，央行共進(jìn)行了4次降息及3次降準(zhǔn)，預(yù)計下半年貨幣將繼續(xù)保持寬松，資金流動性加強(qiáng)；此外，6月大額存單正式推出，上半年存款利率上限逐漸擴(kuò)大并有可能于年底取消，利率市場化推進(jìn)速度加快。在這種情況下，“寶寶類”產(chǎn)品收益可能繼續(xù)走低，對投資者的吸引力會越來越小。

　　不過，即使“寶寶類”產(chǎn)品已經(jīng)沒有以前那樣風(fēng)光，但是由于流動性強(qiáng)，除了活期存款，基本上還沒有任何理財產(chǎn)品可與之媲美，所以從中短期來看，寶寶類產(chǎn)品仍具有一定優(yōu)勢。

　　收益率步入下行通道

　　2015年以來，地方政府債務(wù)置換、房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整周期到來，以及經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的融資方風(fēng)險累積，使高收益低風(fēng)險的非標(biāo)類金融產(chǎn)品越來越稀缺。

　　興業(yè)證券報告顯示，全市場人民幣理財產(chǎn)品7月第四周發(fā)行總量為948款，發(fā)行量較上月下降13.03%。各期限的預(yù)期收益率分別為：1周3.58%，2周4.15%，1個月4.55%，2個月4.99%，3個月4.97%，4個月5.10%，6個月5.01%，9個月5.30%，1年期5.21%。同比預(yù)期收益率除了3個月、1年以外，其余全部下跌。其中1個月跌幅最大，達(dá)到30bps，1年漲幅最大，達(dá)5bps。

　　普益財富分析認(rèn)為，盡管目前資產(chǎn)證券化以較快的速度增長，截至2015年6月21日，2015年上半年已發(fā)行的資產(chǎn)證券化項目總計達(dá)62個，總規(guī)模近1408.30億元。但收益率偏低而且絕對規(guī)模小，依然處于方興未艾的階段。所以2015年銀行理財資產(chǎn)端的收益下降是必然趨勢。在銀行競爭程度不變的情況下，資產(chǎn)端收益率的下降將帶動資金募集端的收益率下降。

　　二季度，全國性商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品的整體收益能力卻有所上升。普益財富表示，二季度全國性銀行理財產(chǎn)品平均收益上升與其資產(chǎn)投向于資本市場有直接關(guān)系。參與資本市場程度較高的銀行，基本集中在全國性商業(yè)銀行，得益于他們自身的資產(chǎn)管理實(shí)力。據(jù)了解，高達(dá)數(shù)萬億元的銀行入市資金通過銀行和同業(yè)獨(dú)特的結(jié)構(gòu)化設(shè)計和風(fēng)控措施，轉(zhuǎn)化成為了理財資金投資所需的高收益資產(chǎn)，并拓寬了全國性銀行理財資金募集成本的騰挪空間。而隨著二季度末，股市風(fēng)險的暴露，銀行理財入市資金的安全性大大降低，迫使銀行參與權(quán)益類資本市場的程度在下降。