6月至7月初，市場調(diào)整超出市場預(yù)期，下跌更是打亂了上市公司定增的節(jié)奏。屢屢出現(xiàn)的“破定”使得參與定增的機(jī)構(gòu)開始反悔，“飛單”、“返價(jià)”現(xiàn)象不斷出現(xiàn)。

　　不過，對(duì)于不少上市公司而言，定增項(xiàng)目是公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略核心，上市公司與參與機(jī)構(gòu)正通過提升公司業(yè)績、推進(jìn)新并購等多種手段，以盡快提振股價(jià)。

　　定增機(jī)構(gòu)后悔

　　“運(yùn)氣太背，當(dāng)初怎么能報(bào)那么高的價(jià)？”提及今年參與的一次定增，李敏（化名）頗為懊惱。與7月9日最低點(diǎn)相比，李敏參與定增公司的股價(jià)雖然已上漲60%，但是仍低于其當(dāng)初參與的定增價(jià)30%。

　　“前幾天專門和幾個(gè)一同報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)人士去了趟上市公司，公司幾位高管也很無奈，他們表示會(huì)盡快推動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L以及其他并購事項(xiàng)，爭取把股價(jià)搞上去?！崩蠲敉嘎?，雖然之前參與定增時(shí)，上市公司有業(yè)績等方面的一系列承諾，但是如果市場不好，這些承諾即使兌現(xiàn)，股價(jià)也不一定能漲到定增價(jià)以上。

　　由于這段時(shí)間的痛苦經(jīng)歷，目前李敏所在機(jī)構(gòu)參與定增的熱情大幅下降。公司對(duì)于一些定增項(xiàng)目，尤其是新三板公司的定增項(xiàng)目，更是慎之又慎。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年以來實(shí)施或擬實(shí)施定向增發(fā)的上市公司中，有近40家跌破定增價(jià)。若以市場最低點(diǎn)的7月9日計(jì)算，“破定”上市公司超過百家。

　　值得注意的是，部分跌破定增價(jià)的上市公司同樣頻頻反悔。李敏透露，“比如華北一家上市公司幾個(gè)月前發(fā)布了一份上市公司大股東與數(shù)家機(jī)構(gòu)擬定的定增方案，發(fā)行價(jià)要比當(dāng)時(shí)股價(jià)低30%多。但是到了7月初，股價(jià)已經(jīng)跌破定增價(jià)，參與的數(shù)家機(jī)構(gòu)集體反悔，要求重新核定發(fā)行價(jià)，最終沒能談攏，只能終止定增。”

　　事實(shí)上，最近一個(gè)月，因跌破定增價(jià)而流產(chǎn)的定增項(xiàng)目并不少見，例如鵬博士(600804)。3月19日，該公司披露，擬以19.95元/股非公開發(fā)行不超過2.5億股，募集資金總額不超過49.875億元，擬全部用于“家庭智能無線感知網(wǎng)”項(xiàng)目。根據(jù)方案，參與此次定增計(jì)劃的包括實(shí)際控制人、公司部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心員工。

　　7月20日，公司宣布終止方案。再如新界泵業(yè)(002532)，6月29日發(fā)布定增方案，定增價(jià)為17.49元/股。但是7月初，股價(jià)最低跌至不足12元，公司已于7月10日終止定增方案。

　　竭力提振股價(jià)

　　“現(xiàn)在我們只能一方面督促上市公司把運(yùn)營做好，另一方面聯(lián)合其他幾家參與定增的機(jī)構(gòu)，發(fā)動(dòng)各自資源，一起為上市公司尋找新的優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的，做強(qiáng)做實(shí)上市公司，這樣股價(jià)才有可能繼續(xù)往上走?！崩蠲粽f。

　　值得注意的是，一些上市公司正在采取多種策略積極自救?！肮緦用嬖瓉黼[藏了一部分業(yè)績，現(xiàn)在為了提振股價(jià)，就提前在半年報(bào)釋放出來。”華南一位上市公司高管表示，公司不僅加快推進(jìn)一些并購項(xiàng)目，而且會(huì)通過壓縮公司成本，做靚財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　不過，對(duì)于不少上市公司而言，定增項(xiàng)目是公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略核心，通過資本市場輸血更是重中之重?！跋裎覀兘谡劦囊粋€(gè)項(xiàng)目，上市公司就做了較大讓步，一方面是折扣率增加，另一方面公司大股東還墊資承諾保本?！崩蠲粽f。

　　在定增價(jià)上，仍有諸多回旋余地。定增價(jià)一般以預(yù)案公告日為定價(jià)基準(zhǔn)日，部分公司采用“發(fā)行期首日”的定價(jià)模式?！邦A(yù)案公告日定價(jià)是比較流行的做法，尤其是在牛市。近期市場不穩(wěn)，一些機(jī)構(gòu)就要求上市公司按照‘發(fā)行期首日’的定價(jià)方法，也就是以走完全部流程后的發(fā)行期股價(jià)水平來確定發(fā)行價(jià)，這樣可以較大限度保證參與機(jī)構(gòu)‘安全’?！鄙钲谀砅E機(jī)構(gòu)人士黃先生表示。近期已有贏時(shí)勝(300377)、揚(yáng)杰科技(300373)、魚躍醫(yī)療(002223)等定增預(yù)案采取發(fā)行期首日的定價(jià)方法?！?

　　調(diào)整定增策略

　　“參與定增，在過去兩三年幾乎是穩(wěn)賺不賠的生意，所以各大機(jī)構(gòu)參與熱情高漲，一些機(jī)構(gòu)上半年為搶到定增項(xiàng)目，報(bào)價(jià)會(huì)高得離譜，比如我們5月參與的一次定增，有一家公募基金報(bào)價(jià)竟然比我們高出30%?！秉S先生透露。

　　以李敏所在公司為例，此前參與定增更像是盲狙，“只要能拿到項(xiàng)目，價(jià)錢高點(diǎn)并不怕，我們可以通過二級(jí)市場補(bǔ)回來，畢竟之前的定增太搶手?！崩蠲籼寡浴?

　　好買數(shù)據(jù)顯示，2009年至2013年的定增平均退出收益率分別為78.9%、45.67%、4.98%、29.48%和39.13%。從歷年定增平均折價(jià)率水平來看，大部分年份平均折價(jià)率在16%以上，其中2009年、2010年和2014年以來的平均折價(jià)率超過20%，這意味著只要股價(jià)穩(wěn)定在定增價(jià)附近，參與機(jī)構(gòu)即有錢可賺；更不用說當(dāng)股價(jià)高于定增價(jià)時(shí)，可以獲得誘人回報(bào)了。

　　“現(xiàn)在市場發(fā)生了變化，尤其是今年上半年參與的機(jī)構(gòu)可能前景不妙，起碼不再穩(wěn)賺不賠。”黃先生坦言。若參與定增，所獲股票往往需要鎖定1年，這使得參與時(shí)的大盤點(diǎn)位至關(guān)重要，定增項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)正收益的比例以及平均收益率隨大盤點(diǎn)位上升而下降。比如2012年，市場定增策略產(chǎn)品出現(xiàn)集體潰敗，部分產(chǎn)品跌幅超過30%。

　　李敏表示，“公司從5月開始調(diào)整參與定增項(xiàng)目的策略。打個(gè)比方，去年是有多少要多少，5月可能是10個(gè)里面只考慮6個(gè)，今后可能是10個(gè)里面只考慮兩三個(gè)。精挑細(xì)選，項(xiàng)目得有前景，公司市值要有足夠厚實(shí)的安全墊?！?/p>