□本報(bào)記者 戴小河

　　在市場(chǎng)大幅震蕩之際，醫(yī)藥作為穿越周期的防御性板塊，因有實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)支撐而受到青睞。截至7月19日，共有135家醫(yī)藥上市公司披露上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，約80%的公司業(yè)績(jī)預(yù)增，沃華醫(yī)藥、福瑞股份、爾康制藥等17家公司業(yè)績(jī)?cè)龇?00%至700%之間，金城醫(yī)藥、京新藥業(yè)等逾70家公司也實(shí)現(xiàn)不同幅度增長(zhǎng)，主要原因是主導(dǎo)產(chǎn)品銷量上升。同時(shí)，一些受累于產(chǎn)品價(jià)格及銷售收入下降的藥企如海正藥業(yè)等預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)下滑甚至可能出現(xiàn)虧損。

　　行業(yè)增速趨于放緩

　　在公布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的公司中，中藥、化藥企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)增較多，受益主導(dǎo)產(chǎn)品銷量強(qiáng)勁以及新品快速推廣，藥企業(yè)績(jī)獲得提升。如中成藥企*ST古漢7月15日披露上半年業(yè)績(jī)預(yù)告表示，受益中成藥銷售收入大幅增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)今年上半年盈利1109萬(wàn)至1168萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)460%至490%。

　　沃華醫(yī)藥表示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.88億元，較上年同期增長(zhǎng)10.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3828.42萬(wàn)元，增長(zhǎng)691.70%。公司預(yù)計(jì)，1-9月份凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)250%至300%。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，沃華醫(yī)藥表示，公司主導(dǎo)產(chǎn)品心可舒片2013年進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄，已完成在國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò)布局。今年上半年，心可舒片的銷售市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，促進(jìn)收入持續(xù)增長(zhǎng)。

　　事實(shí)上，對(duì)藥企而言，主導(dǎo)產(chǎn)品銷售收入的增減直接影響公司業(yè)績(jī)。與*ST古漢、沃華醫(yī)藥類似，福瑞股份、信邦制藥等17家藥企也憑借主導(dǎo)產(chǎn)品銷量有效提振“中考成績(jī)”，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)增幅都在100%以上。

　　而從年報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，醫(yī)藥工業(yè)板塊的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)整體放緩的態(tài)勢(shì)，這和行業(yè)大趨勢(shì)相符。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局提供的數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年醫(yī)藥工業(yè)收入增長(zhǎng)8.86%，這是2010年以來(lái)制藥行業(yè)板塊營(yíng)收首次低于9%，創(chuàng)5年來(lái)新低。目前行業(yè)增速仍在筑底，預(yù)計(jì)制藥類上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)存在一定壓力。

　　2015年醫(yī)藥工業(yè)的上半年數(shù)據(jù)尚未發(fā)布，但2014年的營(yíng)收和利潤(rùn)狀況已可見一斑，行業(yè)增速下滑這一趨勢(shì)在未來(lái)數(shù)年內(nèi)或難有改觀。

　　監(jiān)管部門數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥工業(yè)銷售收入在2008年為7864億元，到2013年增長(zhǎng)到21543億元，五年累計(jì)增長(zhǎng)174%。雖然醫(yī)藥工業(yè)銷售收入未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍可保持較快增長(zhǎng)，但增速拐點(diǎn)在2012年就已經(jīng)出現(xiàn)。醫(yī)藥工業(yè)銷售收入增速在2011年達(dá)到26%，之后逐年下滑，2013年為17.9%，2014年為12.5%。這一數(shù)據(jù)與2011年相比已經(jīng)減半。

　　收入增速下滑的同時(shí)，利潤(rùn)增速更不樂(lè)觀。醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)在2008年為841億元，到2013年首次突破2000億元，達(dá)到2181億元，五年累計(jì)增長(zhǎng)159%，略低于收入增速。但行業(yè)的利潤(rùn)拐點(diǎn)比收入拐點(diǎn)的到來(lái)要早一年，2010年創(chuàng)下32.7%的利潤(rùn)增速之后，此后便一路下滑。2013年利潤(rùn)增速為17.6%，2014年僅有12%。

　　兩主線尋找好標(biāo)的

　　經(jīng)過(guò)大幅回調(diào)后，A股醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)回落，具備較高安全邊際。對(duì)于醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)，多位基金經(jīng)理推薦兩條主線，首先是“精準(zhǔn)醫(yī)療”等創(chuàng)新型主題；其次是關(guān)注跨界轉(zhuǎn)型，新的變化帶來(lái)新的希望。

　　主題投資方面，精準(zhǔn)醫(yī)療是市場(chǎng)的熱點(diǎn)。這是醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向，且空間巨大。市場(chǎng)以前的做法是給每一家轉(zhuǎn)型的公司高估值，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)就是評(píng)估轉(zhuǎn)型成功的重要保證。因此既有主題概念又有業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的公司一旦被錯(cuò)殺就屬于估值洼地。

　　醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展離不開國(guó)家政策，醫(yī)改已經(jīng)逐漸從“藥改”切換到對(duì)醫(yī)療服務(wù)的改革。由此催發(fā)出新業(yè)態(tài)與新需求，這主要表現(xiàn)在：首先是為現(xiàn)有的醫(yī)院或者醫(yī)療服務(wù)系統(tǒng)提供增值服務(wù)，包括流通企業(yè)的轉(zhuǎn)型、移動(dòng)醫(yī)療的崛起、第三方診斷的發(fā)展。其次是作為現(xiàn)有醫(yī)療系統(tǒng)的有益補(bǔ)充，包括連鎖藥店的整合、民營(yíng)醫(yī)院的壯大、與公立醫(yī)院托管模式的形成。第三是為臨床提供新的診斷與治療手段，包括基因測(cè)序、細(xì)胞治療等。投資這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)是市場(chǎng)最大的風(fēng)口。

　　國(guó)信證券建議從以下幾個(gè)方面精選價(jià)值洼地：首先是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)并短期有催化劑的企業(yè)，業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)將不斷帶來(lái)價(jià)值洼地，而催化劑的兌現(xiàn)將不斷推動(dòng)股價(jià)上行。其次是低估值的資源性醫(yī)藥企業(yè)。部分企業(yè)具備獨(dú)到資源稟賦（傳統(tǒng)秘方、品牌資源、全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)等），它們也在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，有望憑借現(xiàn)有的資源優(yōu)勢(shì)構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力和進(jìn)入壁壘，享受估值溢價(jià)。第三是在比價(jià)效應(yīng)下低估的醫(yī)藥龍頭。部分行業(yè)龍頭或者與行業(yè)龍頭資質(zhì)相近的企業(yè)由于各種原因，其市值與處于風(fēng)口的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有較大的差異。無(wú)論從產(chǎn)業(yè)發(fā)展還是相對(duì)估值角度，市值的差異應(yīng)當(dāng)逐漸縮小，相對(duì)低估的股票具有更大上漲潛力。