□本報(bào)記者 王姣

　　“大宗商品最恐慌的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去?！卑殡S著投資者情緒的回暖和大宗商品市場(chǎng)反彈，有業(yè)內(nèi)人士如是判斷。

　　然而短期反彈難掩脆弱的基本面，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求疲軟，由股市反彈帶動(dòng)的情緒修復(fù)也難以提振商品。本周一，大宗商品市場(chǎng)綠意盎然，除雙粕、雞蛋等少數(shù)農(nóng)產(chǎn)品期貨泛紅外，有色、煤炭、建材、化工板塊集體走跌，其中熱卷、瀝青、PTA、鎳主力合約的日跌幅均超過(guò)2.3%。

　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，從最近大宗商品的走勢(shì)來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟是導(dǎo)致其持續(xù)下跌的主因。未來(lái)商品有3個(gè)故事可講：實(shí)體經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底、國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降和改革將降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這3個(gè)故事支撐了未來(lái)商品的漲勢(shì)，但不是短期能夠?qū)崿F(xiàn)的，所以短期未見(jiàn)超跌反彈。在見(jiàn)底前，商品市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)加大，不宜過(guò)早抄底。

　　“黑色星期一”再現(xiàn)

　　A股在上周最后兩天的強(qiáng)勁反彈一度帶動(dòng)主要工業(yè)品如銅和原油的反彈，然而隨著市場(chǎng)情緒逐步修復(fù)，上周五夜盤(pán)時(shí)大宗工業(yè)品價(jià)格開(kāi)始回落，本周一商品市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)，想繼續(xù)博反彈的商品投資者顯然“悲劇”了。

　　截至昨日收盤(pán)，有色板塊以1.31%的跌幅領(lǐng)跌市場(chǎng)，其中滬鎳和滬銅分別下跌2.35%和1.55%；化工板塊下跌1.23%緊隨其后，其中PTA、PP分別下跌2.38%、1.67%，塑料、滬膠、PVC的跌幅均超過(guò)1%；建材、煤炭板塊的跌幅也都超過(guò)1%；軟商品和谷物板塊的跌幅分別為0.53%和0.29%；油脂板塊則收漲0.1%，成為唯一一個(gè)飄紅的板塊。

　　“上周大宗商品的集體性大幅下跌，更多的是受到流動(dòng)性沖擊導(dǎo)致系統(tǒng)性的下跌風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然基本面決定了這次下跌的幅度和速度，黑色產(chǎn)業(yè)鏈確實(shí)比較糟糕，而原油價(jià)格的下跌同樣帶動(dòng)了化工品的下挫?！惫獯笃谪浄治鰩煂O永剛告訴記者，在中國(guó)股市企穩(wěn)之后，市場(chǎng)的心態(tài)逐步企穩(wěn)，大宗商品的反彈也自然呈現(xiàn)。

　　對(duì)于周一商品下跌的原因，南華期貨宏觀研究中心副總監(jiān)張靜靜認(rèn)為主要有三點(diǎn)：第一，股市回暖，商品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間的“蹺蹺板效應(yīng)”再現(xiàn)，此前四、五月份股市上漲速度較快的階段，商品市場(chǎng)就比較平淡且偏弱走勢(shì)；第二，此前市場(chǎng)對(duì)于希臘問(wèn)題偏悲觀，市場(chǎng)以偏空思路應(yīng)對(duì)，不過(guò)尾盤(pán)時(shí)“希臘與歐元區(qū)已達(dá)一致意見(jiàn)”的消息一經(jīng)公布，商品就出現(xiàn)普遍拉升；第三，周三將公布中國(guó)二季度GDP，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為低于7.0%，南華期貨的預(yù)期是6.8-6.9%，市場(chǎng)正在消化這一預(yù)期。

　　基本面仍然偏弱

　　隨著市場(chǎng)理性情緒占據(jù)主導(dǎo)，投資者重新將目光投向了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，大宗商品價(jià)格亦重新回歸基本面，不過(guò)在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，眼下的宏觀經(jīng)濟(jì)顯然難以支撐大宗商品繼續(xù)反彈。

　　“盡管上周股市回暖導(dǎo)致商品企穩(wěn)反彈，但反彈只是短暫的，決定商品的還是供求關(guān)系。而供求關(guān)系體現(xiàn)在工業(yè)部門(mén)通縮壓力上，從6月份PPI跌幅擴(kuò)大和很多商品進(jìn)口下滑也可以看出。鑒于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求疲軟，由股市反彈帶動(dòng)的情緒修復(fù)難以提振商品?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，目前商品還面臨中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟、美聯(lián)儲(chǔ)加息等一系列不利的宏觀環(huán)境，短期來(lái)看商品會(huì)自反彈高點(diǎn)回落，而中期可能存在一定的階段性反彈的可能，但是長(zhǎng)期走勢(shì)依舊偏弱，特別是由中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶動(dòng)的商品需求下滑的利空和全球經(jīng)濟(jì)疲軟帶動(dòng)的工業(yè)產(chǎn)出過(guò)剩，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的融資需求萎縮都意味著商品尚沒(méi)有到抄底的時(shí)機(jī)，過(guò)早抄底不僅需要考慮資金成本，還要承擔(dān)一定下行損失。

　　混沌天成期貨分析師孫永剛同時(shí)表示，現(xiàn)階段，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟、外部環(huán)境不穩(wěn)定、美聯(lián)儲(chǔ)可能即將加息的背景之下，大宗商品繼續(xù)弱勢(shì)成為大概率的市場(chǎng)共識(shí)，如果中國(guó)財(cái)政乏力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)抬升，那么大宗商品繼續(xù)走弱跌破新低的概率依然較大。

　　“短期行情已經(jīng)見(jiàn)底，但博反彈的機(jī)會(huì)還沒(méi)到，建議投資者做右側(cè)交易?！焙Ｍㄆ谪浹芯繂T毛建平在接受記者采訪時(shí)表示，眼下阻止商品上漲的兩張“底牌”，一是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，二是美元走勢(shì)或再一次綁架商品價(jià)格，不過(guò)10月份之后，不排除在實(shí)體經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底以前，商品有驚喜出現(xiàn)，但時(shí)間點(diǎn)還沒(méi)到。

　　“未來(lái)商品有3個(gè)故事可講：實(shí)體經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底、國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降和改革將降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這3個(gè)故事支撐了未來(lái)商品的漲勢(shì)，但不是短期能夠?qū)崿F(xiàn)的，所以，短期未見(jiàn)超跌反彈。而在見(jiàn)底前，商品市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)加大?！泵ㄆ秸f(shuō)。

　　不過(guò)張靜靜認(rèn)為，短期來(lái)看，希臘風(fēng)險(xiǎn)淡化及中國(guó)經(jīng)濟(jì)降速的利空出盡對(duì)于商品多頭是個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，但也要同時(shí)觀察股市的情況，一旦股市出現(xiàn)“報(bào)復(fù)性”上漲，那么商品的機(jī)會(huì)仍然比較小?！懊缆?lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)有望推后，預(yù)計(jì)9月加息的概率較低，最早也將推遲至10月甚至12月。若如我們所料則商品或?qū)⒃?、8月啟動(dòng)反彈行情，隨后重回下跌態(tài)勢(shì)?！?/p>