□太平洋證券 周雨

　　本輪市場自6月15日下跌以來，大盤自5187點跌至3686點，14個交易日跌幅已達到29%，速度之快刷新歷史記錄。從本次下跌各主要指數(shù)的表現(xiàn)來看，中小企業(yè)板下跌33.91%，創(chuàng)業(yè)板下跌31.48%，全部A股下跌24.58%，前期上漲猛烈的“中小創(chuàng)”成為本輪調(diào)整的重災(zāi)區(qū)，而在指數(shù)大幅回調(diào)的背景下，兩市2781只股票中，跌幅超過30%的個股數(shù)量達到1930只，跌幅超過50%的個股達到556只。在本輪下跌過程中，大盤每一次反彈都非常弱，連續(xù)兩天反彈更是鮮見。權(quán)重股反復(fù)護盤但仍擋不住做空的力量，預(yù)計后市仍難以樂觀，在當前市場信心遭遇重挫之際，重拾信心仍有待時日。

　　本輪下跌過程中，管理層救市政策不斷出臺，但依然沒有阻擋住大盤下跌的趨勢。一方面，投資者對市場利好力度普遍感到失望，另一方面，投資者對利好的麻痹加劇悲觀情緒蔓延。市場短期下跌失速之際，對于未來新的驅(qū)動力預(yù)期難以形成，這成為主動性減倉與被動平倉之外，更加核心的做空邏輯。

　　市場在重拾信心之前，難有較大起色。短期關(guān)鍵變量還看政策扶持力度，預(yù)計大盤在走出像樣反彈之前，還有下行空間。中期底部的確認應(yīng)為一個時間段，而不是某個時間點。長期來看，下半年市場風(fēng)格以“洗盡鉛華”為主，缺乏趨勢性的機會，市場或需要數(shù)月進行調(diào)整以塑造中期底部。就本次市場跌幅來看，難言牛市結(jié)束，因為本輪“改革?！敝校?jīng)濟下行趨勢未改，進而基于穩(wěn)增長下的貨幣政策預(yù)期、財政政策預(yù)期以及宏觀經(jīng)濟政策并未出現(xiàn)拐點。邏輯未改，但因去杠桿引發(fā)快速回調(diào)并引發(fā)一定恐慌，短期市場穩(wěn)定還需期待政策扶持。展望下周，消息面若無重大利好，下周市場或?qū)⒗^續(xù)保持弱勢。操作上，建議投資者觀望為主，不要盲目抄底。

　　下周趨勢看空

　　中線趨勢看多

　　下周區(qū)間3500-3750點

　　下周熱點消息面

　　下周焦點成交量