□金學(xué)偉

　　股票市場(chǎng)有兩件事比較無聊。一是籠而統(tǒng)之地講牛市、熊市，二是不顧客觀實(shí)際地講邏輯。

　　先說牛和熊。當(dāng)你在說牛市或熊市時(shí)，請(qǐng)問有沒有一個(gè)量化標(biāo)準(zhǔn)？如果沒有，那么你說的牛市和他說的牛市可能根本就不是一回事，因?yàn)榕Ｐ苣耸峭ㄋ渍f法、形象比喻，不同人站在不同角度會(huì)有不同標(biāo)準(zhǔn)，不同的人也會(huì)有不同的牛市想像和要求。

　　在西方股市，人們對(duì)牛、熊的一般判斷是時(shí)間與幅度二取一：或是漲跌超過25%，或是時(shí)間超過1年。如以這樣的標(biāo)準(zhǔn)衡量，滬市在過去20多年里，大約經(jīng)歷了近50次牛熊循環(huán)，其中絕大多數(shù)時(shí)間都很短暫。

　　顯然，這樣的標(biāo)準(zhǔn)不符合中國(guó)股市實(shí)際。中國(guó)股市因投機(jī)性強(qiáng)，波動(dòng)幅度大，熊市中的一個(gè)中級(jí)反彈或牛市中的一個(gè)次級(jí)回檔，往往都會(huì)超過25%。因此，對(duì)中國(guó)股市，我們需要新標(biāo)準(zhǔn)。我曾講過一個(gè)觀點(diǎn)：滬深股市的每一波反彈都不會(huì)達(dá)到40%，一旦達(dá)到，就會(huì)引發(fā)大量場(chǎng)外資金入市，使行情性質(zhì)發(fā)生變化。因此，1849點(diǎn)之后，我一直提請(qǐng)關(guān)注2600點(diǎn)，因?yàn)?0%的漲幅，是滬深股市牛市確認(rèn)的最終標(biāo)志。

　　以這樣的標(biāo)準(zhǔn)衡量，過去20多年總共出現(xiàn)過7輪牛市、6輪熊市。其中1994年的1052點(diǎn)調(diào)整，時(shí)間、幅度都達(dá)到熊市標(biāo)準(zhǔn)；1997年的1510點(diǎn)調(diào)整，雖然幅度沒有達(dá)到，但時(shí)間長(zhǎng)達(dá)2年，也是一輪熊市。

　　用斯波朗迪的“趨勢(shì)壽命”概念統(tǒng)計(jì)過去的6輪牛市，我們可看到386點(diǎn)——1558點(diǎn)：時(shí)間3個(gè)月，幅度3.03倍；325點(diǎn)——1052點(diǎn)：時(shí)間2個(gè)月，幅度2.23倍；512點(diǎn)——1510點(diǎn)：時(shí)間16個(gè)月，幅度1.95倍；1047點(diǎn)——2245點(diǎn)：時(shí)間25個(gè)月，幅度1.14倍；998點(diǎn)——6124點(diǎn)：時(shí)間28個(gè)月，幅度5.13倍；1664點(diǎn)——3478點(diǎn)：時(shí)間10個(gè)月，幅度1.09倍。

　　6輪牛市的平均漲幅是2.43倍，但去除極端的5.13倍后，其余5輪牛市的平均漲幅為1.89倍。平均時(shí)間為14個(gè)月，但去掉3個(gè)月、2個(gè)月這兩個(gè)極端的數(shù)字后，剩余4輪牛市的平均時(shí)間為19.75個(gè)月。以此觀之，本輪牛市從1849點(diǎn)開始，漲幅已接近平均漲幅，時(shí)間已超過平均時(shí)間。從趨勢(shì)壽命角度說，趨勢(shì)延續(xù)的概率已不到50%。

　　再精確一點(diǎn)，這6輪牛市，上漲時(shí)間達(dá)28個(gè)月的只有1個(gè)，概率為1/6，即16.66%；達(dá)25個(gè)月的，概率為2/6，即33.33%。漲幅達(dá)到1.95倍，概率為50%。由于從1849點(diǎn)到5178點(diǎn)，時(shí)間已達(dá)24個(gè)月，幅度已達(dá)1.8倍，因此，行情延續(xù)的時(shí)間概率為33%，幅度概率為50%，平均小于50%。“趨勢(shì)壽命”無法告訴我們何時(shí)、何價(jià)趨勢(shì)會(huì)結(jié)束，但它可以告訴我們重點(diǎn)應(yīng)該賭哪個(gè)？在買進(jìn)信號(hào)與賣出信號(hào)之間，重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注哪方面的信號(hào)？

　　牛熊判斷的另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來自波浪理論。當(dāng)一組月線級(jí)別的上升5浪完成后，出現(xiàn)月線級(jí)別的調(diào)整就是熊市，反之則可能仍在牛市中。比如，1052點(diǎn)到512點(diǎn)、1510點(diǎn)到1047點(diǎn)，雖然都出現(xiàn)了月線級(jí)別的調(diào)整，且調(diào)整的時(shí)間、幅度達(dá)到熊市標(biāo)準(zhǔn)，但用波浪理論看，都只是牛市5浪中的大級(jí)別調(diào)整。以此考察過去20多年滬深股市的走勢(shì)，真正的熊市只有3次：1558點(diǎn)——325點(diǎn)；2245點(diǎn)——998點(diǎn)；6124點(diǎn)——1664點(diǎn)——3478點(diǎn)——1849點(diǎn)。其中1558點(diǎn)是第1大浪頂，2245點(diǎn)是第3大浪頂，6124點(diǎn)是第5大浪頂。而6124點(diǎn)——1664點(diǎn)——3478點(diǎn)——1849點(diǎn)是一組平勢(shì)型的ABC調(diào)整。因此，1849點(diǎn)乃是一組新的超級(jí)上升浪的第1浪起點(diǎn)，在月線級(jí)別的上升5浪沒完成前，我們都可以把它視為牛市中的一個(gè)較大級(jí)別的調(diào)整。

　　我不知道別人說牛市還沒結(jié)束是什么意思，我上期講的“回調(diào)不是牛市終結(jié)”，表達(dá)的就是這個(gè)意思：幅度上，不會(huì)超過40%；形態(tài)上，只是1849點(diǎn)以來第2次月線級(jí)別的調(diào)整。

　　除了無謂的牛熊之辨，還有一個(gè)就是不顧客觀實(shí)際地講邏輯。本次回調(diào)，所有的機(jī)構(gòu)都告訴我們：牛市邏輯沒變。我對(duì)此的評(píng)價(jià)是：所謂邏輯，就是當(dāng)熊市深入人心后一個(gè)勁兒看空，碰了鼻子還不拐彎；當(dāng)牛市行進(jìn)到半山腰后，開始一個(gè)勁兒看多，碰得鼻青臉腫也不回頭。邏輯，其實(shí)就是線性思維，和股市這個(gè)混沌系統(tǒng)格格不入。邏輯，就是場(chǎng)景預(yù)設(shè)，先驗(yàn)地規(guī)定哪些因素起決定作用，哪些不是，與大數(shù)據(jù)思維格格不入。

　　少時(shí)學(xué)橋牌，觀摩大哥、大姐、叔叔阿姨們的實(shí)戰(zhàn)，有時(shí)莫名其妙，明明一個(gè)簡(jiǎn)單打法就能獲勝的，偏偏被曲里拐彎地打輸了。老師說，這其實(shí)是一種非常高級(jí)的思維：眾多小概率的組合勝過單一的高勝率打法，哪怕所有小概率加起來勝率只有38%，也超過單一打法的50%的勝率。這其實(shí)就是現(xiàn)今大數(shù)據(jù)思維的精髓——無數(shù)個(gè)看起來無礙大局、互不相關(guān)或相關(guān)性不是很強(qiáng)的因素或現(xiàn)象疊加，勝過簡(jiǎn)單的因果邏輯。

　　投資是滾雪球。資金量大，無法全進(jìn)全出的，可像巴菲特那樣，長(zhǎng)短結(jié)合——許多人以為巴菲特只做長(zhǎng)線，這是最大誤解。以品種數(shù)量而言，巴菲特的平均持股周期并不比一般基金經(jīng)理長(zhǎng)，只是他有個(gè)別股票的持股周期特別長(zhǎng)而已。而一般投資者，哪怕資金超過1個(gè)億，也完全可用中短期相結(jié)合的辦法來滾雪球。

　　要滾好雪球，有兩點(diǎn)非常重要。一是不要指望一把逮住個(gè)大牛股，并從頭騎到尾，這在大牛市中也許是有益的，但在尋常市道中常常是有害的，絕大多數(shù)以騎大牛股為目的的投資者，平均收益并不盡如人意，原因就在為騎大牛或大黑馬，他們承擔(dān)了太多風(fēng)險(xiǎn)。

　　還有一個(gè)是控制回撤。小的方面是每一次牛市回調(diào)都讓自己的回撤幅度控制在大盤平均幅度之內(nèi)；大的方面是當(dāng)一輪牛市結(jié)束后，能保住牛市的一半漲幅。舉例說，本輪牛市從1849點(diǎn)開始，漲到5178點(diǎn)，漲幅1.8倍。如果你的盈利已超過90%，并能保住這90%，就肯定是一個(gè)贏家。因?yàn)樵谶^去22年中，每一輪牛市都能賺到并保住指數(shù)漲幅的一半，你的累計(jì)投資回報(bào)就是200倍。