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券商舉債募股“兩手抓”
- 發(fā)布時(shí)間:2015-06-11 02:31:11 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) 責(zé)任編輯:羅伯特
□本報(bào)記者 張勤峰
國(guó)泰君安證券首發(fā)在即,單只募資規(guī)模刷新去年IPO重啟以來(lái)新高幾無(wú)懸念。作為國(guó)內(nèi)老牌券商龍頭,國(guó)泰君安的行業(yè)屬性亦引人關(guān)注。以目前數(shù)據(jù)測(cè)算,今年證券行業(yè)股權(quán)融資規(guī)模較去年翻番是大概率事件,證券行業(yè)股權(quán)融資的步伐進(jìn)一步提速。行業(yè)人士指出,券商發(fā)力股權(quán)融資,不僅為拓寬融資渠道,更為應(yīng)對(duì)凈資本約束。在財(cái)務(wù)杠桿上升和創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展的背景下,證券行業(yè)面臨的凈資本約束不斷顯現(xiàn),僅僅靠發(fā)行短融等債務(wù)工具已經(jīng)不能滿足券商的融資“饑渴”,未來(lái)股權(quán)融資和永續(xù)債等其他資本補(bǔ)充工具或更加為券商所倚重。
券商股權(quán)融資額料翻番
剛剛拿下本輪IPO頭把交椅的中國(guó)核電的位子還沒(méi)坐熱,國(guó)泰君安證券IPO的到來(lái),就將令座次排序面臨調(diào)整。中國(guó)證監(jiān)會(huì)9日核準(zhǔn)了24家企業(yè)的新股首發(fā)(IPO)申請(qǐng),國(guó)內(nèi)券商行業(yè)老牌龍頭國(guó)泰君安赫然在列。市場(chǎng)預(yù)計(jì),國(guó)泰君安此次IPO將募資逾300億元,遠(yuǎn)超過(guò)上周發(fā)行的中國(guó)核電。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)核電IPO共募得資金131.90億元,在去年6月IPO重啟以來(lái)企業(yè)首發(fā)募資規(guī)模中暫列第一。
除融資規(guī)模之外,國(guó)泰君安的行業(yè)屬性亦引人關(guān)注。繼國(guó)信、東興和東方之后,國(guó)泰君安將成為最近半年第四家IPO的證券公司。作為老牌行業(yè)龍頭,國(guó)泰君安IPO標(biāo)志著證券公司股權(quán)融資的步伐進(jìn)一步提速。
2012年西部證券首發(fā)后,證券行業(yè)IPO長(zhǎng)期陷入停滯,直到去年底的國(guó)信證券才終結(jié)了行業(yè)的首發(fā)荒。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),今年一季度首發(fā)的東興和東方證券合計(jì)募資146.2億元,規(guī)模已較去年的國(guó)信證券翻番,算上國(guó)泰君安,預(yù)計(jì)今年券商IPO至少將超過(guò)400億元,刷新年度IPO紀(jì)錄無(wú)懸念。與此同時(shí),自去年以來(lái),上市券商通過(guò)增發(fā)、配股等進(jìn)行股權(quán)再融資的步伐也明顯加快。Wind數(shù)據(jù)顯示,2013年券商再融資規(guī)模為81.77億元,2014年增至373.33億元,2015年至今,國(guó)金證券和西部證券已完成增發(fā)募資95億元,另有包括今年剛上市的東興證券在內(nèi)的6家券商披露了增發(fā)A股預(yù)案,擬募資總額達(dá)556億元。以目前數(shù)據(jù)測(cè)算,將首發(fā)和再融資加在一起,今年證券行業(yè)股權(quán)融資較去年翻番是大概率事件。
股債兩手抓 資金渴造融資熱
券商發(fā)力首發(fā)、增發(fā),不過(guò)是近年來(lái)行業(yè)融資熱潮的冰山一角。證券行業(yè)的“融資饑渴癥”,在更早松綁的債權(quán)融資方面表現(xiàn)得更突出。
2012年,相關(guān)部門(mén)允許券商恢復(fù)發(fā)行短融券,有力彌補(bǔ)了券商短期融資能力的不足,當(dāng)年共發(fā)行證券公司短融券531億元。隨后,2013年和2014年券商短融發(fā)行額驟增至2905.9億元和4114.9億元,在股權(quán)融資進(jìn)展緩慢的情況下,發(fā)短融成為券商最重要的融資渠道之一。同時(shí),得益于監(jiān)管政策支持,券商其他債務(wù)融資工具的發(fā)行規(guī)模也迅速提升。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),2012年全年證券行業(yè)共發(fā)行證券公司債0.2億元,2013年增至1179億元,2014年又翻了一番至2497.05億元,而今年以來(lái)發(fā)行規(guī)模已逾5000億元,超過(guò)短融,成為券商債務(wù)融資的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
證券公司債權(quán)、股權(quán)兩手抓,在融資的道路上唯恐落后。融資熱情對(duì)應(yīng)的是資金需求。行業(yè)人士指出,券商融資規(guī)模節(jié)節(jié)高增,直接源于行業(yè)創(chuàng)新帶來(lái)的大量資金需求。
2012年以來(lái),隨著證券行業(yè)創(chuàng)新大潮的開(kāi)啟,券商大力進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新、加快轉(zhuǎn)型。其中,以融資融券業(yè)務(wù)為核心的資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,已成為券商創(chuàng)收增利的重要來(lái)源。不過(guò),資本中介業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張,也使券商出現(xiàn)大量的資金消耗,在此背景下,券商融資熱情自然高漲。
資本約束倒逼股權(quán)融資提速
行業(yè)人士指出,以兩融余額突破兩萬(wàn)億為標(biāo)志,資本中介業(yè)務(wù)迎來(lái)蓬勃發(fā)展,在創(chuàng)新業(yè)務(wù)的盈利誘惑下,券商融資熱情將持續(xù)高漲。而值得注意的是,券商對(duì)于股權(quán)融資的興趣正迅速提升。
事實(shí)上,去年以來(lái)券商股權(quán)融資規(guī)模增長(zhǎng),不僅為拓寬融資渠道,更是應(yīng)對(duì)凈資本約束的結(jié)果。在財(cái)務(wù)杠桿上升和資本監(jiān)管約束增強(qiáng)的情況,券商對(duì)于補(bǔ)充資本的渴望日益強(qiáng)烈。
分析人士指出,券商公司債、短融等均有基于凈資本的比例限制。例如,證券公司待償還短融券余額不超過(guò)凈資本的60%,在經(jīng)過(guò)前兩年的急劇擴(kuò)張后,目前短融券發(fā)行上限隱現(xiàn),今年以來(lái)證券公司短融發(fā)行已有所放緩,新增債務(wù)融資更多轉(zhuǎn)向了公司債。不過(guò),證券公司債發(fā)行額度同樣存在上限約束。在此背景下,未來(lái)進(jìn)一步拓展債務(wù)融資規(guī)模,有賴于證券公司擴(kuò)充凈資本。
不僅如此,兩融等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展,同樣面臨券商凈資本的限制。經(jīng)過(guò)前期高速增長(zhǎng),目前兩融規(guī)模亦逼近上限,券商只有進(jìn)一步充實(shí)凈資本,才能夠更好地滿足創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。
值得注意的是,券商補(bǔ)充凈資本也得到了監(jiān)管層鼓勵(lì)。去年9月證監(jiān)會(huì)曾下發(fā)通知,除鼓勵(lì)券商通過(guò)IPO、增資擴(kuò)股等方式補(bǔ)充資本外,還降低持股5%以上入股股東及信托公司、有限合伙企業(yè)入股證券公司的要求,并鼓勵(lì)券商通過(guò)優(yōu)先股、減記債、可轉(zhuǎn)債等新型工具補(bǔ)充資本。今年以來(lái),中信建投、國(guó)泰君安、齊魯證券和中金公司相繼試水了永續(xù)次級(jí)債券,這類次級(jí)債券由于可續(xù)期特性,在一定條件下,亦可起到充實(shí)券商資本的作用。
可以預(yù)見(jiàn),在資金和資本雙重需求驅(qū)動(dòng)下,除了普通債務(wù)融資工具將繼續(xù)得到證券公司重視外,未來(lái)券商股權(quán)融資進(jìn)度或?qū)⑦M(jìn)一步加快,其他創(chuàng)新資本補(bǔ)充工具亦有望迎來(lái)較快發(fā)展。
2012年以來(lái)券商債權(quán)和股權(quán)融資情況(單位:億元)
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