自2014年11月資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)向券商資管和基金子公司放開后，短短數(shù)月內(nèi)，包括國(guó)開泰富、民生加銀、華夏在內(nèi)的多家基金公司的子公司已成立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，競(jìng)相開拓這片新沃土。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，今年企業(yè)資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在千億級(jí)別。

　　張晨介紹，“近年來基金子公司的通道業(yè)務(wù)日益受到擠壓，整個(gè)行業(yè)都在謀求主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，去年11月的新規(guī)對(duì)大部分基金子公司來說都是一個(gè)很好的契機(jī)，對(duì)于我們更是如此，因?yàn)榇饲白鐾ǖ李惍a(chǎn)品并不是我們的優(yōu)勢(shì)。但現(xiàn)在這扇窗戶打開以后，可以憑借國(guó)開行在資產(chǎn)證券化方面豐富的經(jīng)驗(yàn)和項(xiàng)目資源，以及我們自身在該領(lǐng)域的較早布局，搶占先機(jī)，蓄勢(shì)待發(fā)。”

　　作為較早一批開展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基金子公司之一，國(guó)開泰富資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)開泰富資管”）將目光瞄準(zhǔn)了租賃資產(chǎn)的證券化市場(chǎng)。由于地方企業(yè)龍頭許多落地在國(guó)開行當(dāng)?shù)氐姆中?，因此他們可以借力分行與企業(yè)客戶合作基礎(chǔ)推動(dòng)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，公司也積極尋求市場(chǎng)化合作的契機(jī)，其中遠(yuǎn)東項(xiàng)目就是與齊魯證券的一次牽手。

　　該專項(xiàng)計(jì)劃采用優(yōu)先級(jí)/次級(jí)分層結(jié)構(gòu)。其中，優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本金規(guī)模不超過8.95億元，按期限劃分為五檔，預(yù)期收益率在6.7%-7.1%之間；次級(jí)資產(chǎn)支持證券由原始權(quán)益人全額認(rèn)購(gòu)。其中，優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券A1-1、A1-2、A1-3、A2的評(píng)級(jí)均為AAA級(jí)；優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券B的評(píng)級(jí)為AA-級(jí)。該專項(xiàng)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制除了優(yōu)先級(jí)/次級(jí)的內(nèi)部分層，還使用了現(xiàn)金流超額覆蓋、保證金機(jī)制和權(quán)利完善機(jī)制。

　　“關(guān)于這個(gè)現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)，我們已經(jīng)做過壓力測(cè)試，這個(gè)倍數(shù)可以抵御利率下行300個(gè)bp，另外加上2%的違約率。但這個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃中，最長(zhǎng)的證券項(xiàng)目也只有40個(gè)月，在這期間利率下行300bp的概率并不大。另外，原始權(quán)益人認(rèn)購(gòu)的劣后端對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有緩沖，再加上資產(chǎn)有轉(zhuǎn)付和過手型兩種，相當(dāng)于上了雙重保險(xiǎn)?！睆埑拷榻B，采用多重風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制并設(shè)置較高的抵御標(biāo)準(zhǔn)，一方面是為了符合國(guó)開體系公司一以貫之的穩(wěn)健風(fēng)格，另一方面，企業(yè)資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)尚屬新鮮事物，為投資者所真正認(rèn)識(shí)仍然需要一段時(shí)間，也需要全行業(yè)人員不斷進(jìn)行投資者教育，平穩(wěn)過渡是每一個(gè)新鮮事物被接受的必然過程。

　　除了風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制外，公司在基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選方面也有自己的獨(dú)立邏輯。

　　首先，基礎(chǔ)資產(chǎn)必須干凈，權(quán)屬關(guān)系必須明確清晰。其次，資產(chǎn)要有升息的空間，同時(shí)流動(dòng)性也需要相對(duì)良好?！氨热缱赓U資產(chǎn)，它有點(diǎn)像信貸資產(chǎn)，現(xiàn)金流很好判斷，通過租賃合同就能知道資產(chǎn)是什么情況，比如是直租還是融資租賃，各方面合同是否齊備，物權(quán)關(guān)系是否干凈簡(jiǎn)單?，F(xiàn)金流穩(wěn)定是一方面，另一方面還要有一定的溢價(jià)?！睆埑颗e例道。

　　另外，基礎(chǔ)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)需要相對(duì)分散，包括行業(yè)結(jié)構(gòu)、平均每單金額等具體指標(biāo)。

　　最后，對(duì)母公司歷史上的違約情況和資質(zhì)要做充分的調(diào)查。對(duì)遠(yuǎn)東宏信的盡調(diào)結(jié)果顯示其歷史違約率不超過1%，企業(yè)資質(zhì)良好。針對(duì)于這類業(yè)務(wù)，將是公司今后發(fā)展的重要方向之一，公司將著力推動(dòng)。