□國(guó)資委研究中心副研究員 黃亞玲

　　證監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年第一季度，基金管理公司的公募基金資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)5.24萬(wàn)億元，基金產(chǎn)品總計(jì)2027只，兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高值，在大眾理財(cái)方面，公募基金已經(jīng)成為繼銀行存款之后的第二大大眾投資方式。

　　互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)深刻影響基金管理發(fā)展

　　在公募基金資產(chǎn)業(yè)務(wù)欣欣向榮的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用率的提高和金融管制的放松，改變了金融業(yè)態(tài)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，從而深刻影響了公募基金管理公司的發(fā)展趨勢(shì)。

　　一是從需求層面看，盡管新的大眾理財(cái)產(chǎn)品層出不窮，但是仍然難以滿足投資者的多元化需求，尤其是基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)開發(fā)大眾的理財(cái)產(chǎn)品一直供不應(yīng)求。對(duì)于投資者而言，收益率不再是選擇理財(cái)產(chǎn)品的唯一標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品的功能、時(shí)效、包裝、體驗(yàn)、文化等特征對(duì)投資者的選擇也產(chǎn)生決定性影響。以著名的余額寶為例，其本質(zhì)是貨幣基金，但因?yàn)榧婢邔?shí)時(shí)網(wǎng)上購(gòu)物、支付寶轉(zhuǎn)賬等生活消費(fèi)服務(wù)功能，深受投資者喜愛。

　　二是從供給層面看，越來(lái)越多的非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開始進(jìn)入金融市場(chǎng)，尤其是以互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的“野蠻生長(zhǎng)”，直接推動(dòng)了我國(guó)金融創(chuàng)新從“自上而下”向“自下而上”的轉(zhuǎn)變。比如P2P、眾籌、金融網(wǎng)銷、第三方支付、供應(yīng)鏈金融等，尤其是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的第三方理財(cái)平臺(tái)正快速興起，通過現(xiàn)金換流量的方式已經(jīng)占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額，比如數(shù)米網(wǎng)、好買網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等。以東方財(cái)富網(wǎng)為例，截至2015年3月31日，共上線85家基金公司，共計(jì)2190只基金產(chǎn)品，其中互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購(gòu)及定期定額申購(gòu)交易7648277筆，基金銷售額1264.39億元。與公募基金管理公司相比，這類第三方平臺(tái)在體系靈活度、IT/運(yùn)營(yíng)能力上存在比較優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為傳統(tǒng)公募基金管理公司直銷渠道強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　顯然，投資者需求和市場(chǎng)環(huán)境的變革對(duì)公募基金管理公司的傳統(tǒng)基金業(yè)務(wù)帶來(lái)了一定的沖擊和威脅，但是，金融業(yè)態(tài)的演進(jìn)催生了新的行業(yè)機(jī)會(huì)，傳統(tǒng)公募基金管理公司向互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。從實(shí)踐來(lái)看，目前公募基金管理公司的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)主要有以下兩種模式。

　　第一種以產(chǎn)品為核心的“互聯(lián)網(wǎng)+基金”業(yè)務(wù)。這種產(chǎn)品模式的實(shí)質(zhì)是研發(fā)以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的新型基金產(chǎn)品，最常見的有三類：一類是以“互聯(lián)網(wǎng)+”概念股為主要投資方向的主動(dòng)投資的偏股型基金，這類基金產(chǎn)品以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為主要投資方向，通過精選TMT行業(yè)或在傳統(tǒng)行業(yè)中與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，比如匯添富移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)主題基金。第二類是與“互聯(lián)網(wǎng)+”相關(guān)的被動(dòng)指數(shù)基金，比如景順長(zhǎng)城中證TMT150ETF、富國(guó)中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金等。第三類是以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的基金產(chǎn)品?；鸸芾砣死盟阉饕婢W(wǎng)站、知名門戶站、電商平臺(tái)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的大數(shù)據(jù)，構(gòu)建專業(yè)的量化分析模型，從互聯(lián)網(wǎng)公司提供的改良信息數(shù)據(jù)中提煉出與投資行為相關(guān)的信息，并以此作為基金投資決策的依據(jù)。比如廣發(fā)中證百度百發(fā)策略100基金、南方大數(shù)據(jù)100基金和博時(shí)淘金100基金等。

　　第二種是以平臺(tái)為核心的“互聯(lián)網(wǎng)+基金”業(yè)務(wù)。目前，基金公司通常采取成立互聯(lián)網(wǎng)金融部或是另行設(shè)立基金銷售子公司的方式，建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。目前已經(jīng)有兩家基金公司成立了銷售子公司，分別是嘉實(shí)基金于2012年3月所設(shè)立的嘉實(shí)財(cái)富和國(guó)金2014年1月設(shè)立的國(guó)金通用財(cái)富，為客戶提供購(gòu)買各類金融產(chǎn)品的服務(wù)平臺(tái)。基金公司的銷售平臺(tái)所售金融產(chǎn)品不僅包括母公司產(chǎn)品，還包括其他公司的理財(cái)產(chǎn)品，銷售的產(chǎn)品包括債券、信托、公募基金、私募基金、基金子公司資管計(jì)劃等。從兩家基金銷售子公司的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，公募基金僅是子公司銷售的部分產(chǎn)品，信托計(jì)劃、基金子公司資管計(jì)劃、私募股權(quán)等私募產(chǎn)品才是銷售重點(diǎn)，而對(duì)應(yīng)的高凈值個(gè)人客戶以及機(jī)構(gòu)客戶成為其重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象，銷售渠道主要是官網(wǎng)、手機(jī)APP、微信平臺(tái)、線下柜臺(tái)、自助設(shè)備等。這種自建平臺(tái)的好處是可以獲得直接用戶，用戶認(rèn)知度和粘性較高，在自主構(gòu)建的技術(shù)平臺(tái)上可以實(shí)現(xiàn)更多的創(chuàng)新。

　　深度挖掘互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)

　　事實(shí)上，從價(jià)值鏈的角度來(lái)看，上述兩種業(yè)務(wù)分別位于價(jià)值鏈的前端和后端，同時(shí)是附加值最高的環(huán)節(jié)，也是公募基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。但是，從當(dāng)前實(shí)踐來(lái)看，公募基金管理公司的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)還面臨著一些發(fā)展瓶頸，主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。

　　一是大數(shù)據(jù)利用率不高。無(wú)論是產(chǎn)品還是服務(wù)平臺(tái)，當(dāng)前公募基金的互聯(lián)網(wǎng)基金業(yè)務(wù)還面臨著一個(gè)明顯的問題是對(duì)大數(shù)據(jù)的深度挖掘和應(yīng)用不夠，服務(wù)平臺(tái)技術(shù)含量低，數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)性和實(shí)效性較差，整體利用率不高，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融核心大數(shù)據(jù)的應(yīng)用更多地停留在概念層面。

　　二是產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重。目前公募基金管理公司的產(chǎn)品和服務(wù)趨于同質(zhì)化。一方面，現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)基金的產(chǎn)品模式只是初步實(shí)現(xiàn)了以互聯(lián)網(wǎng)為概念的投資組合配置，尚未深度利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)市場(chǎng)需求進(jìn)行深度挖掘；另一方面，基金管理公司目前自建平臺(tái)提供的服務(wù)還是以提供金融產(chǎn)品的交易平臺(tái)為主，而這種交易平臺(tái)無(wú)論是在客戶端設(shè)計(jì)還是在用戶體驗(yàn)上同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，難以突出平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　三是產(chǎn)品與渠道悖論?；鹌脚_(tái)的建設(shè)面臨的一個(gè)主要困境是產(chǎn)品與渠道的悖論。一方面，銷售服務(wù)平臺(tái)的產(chǎn)品供應(yīng)、投資顧問以及信用評(píng)級(jí)功能，類似于金融超市的導(dǎo)購(gòu)功能，發(fā)揮了渠道作用；另一方面，對(duì)于渠道商而言，好的基金產(chǎn)品議價(jià)能力較強(qiáng)，銷售平臺(tái)在定價(jià)上不存在優(yōu)勢(shì)，而劣等的基金產(chǎn)品議價(jià)能力雖然較弱，但是又會(huì)影響平臺(tái)的聲譽(yù)。因此，僅僅把服務(wù)平臺(tái)作為渠道，基金公司的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)難以得到發(fā)揮，未來(lái)隨著金融產(chǎn)品差異化程度的加深，這一悖論會(huì)更加凸顯。

　　要解決上述這些問題，公募基金管理公司必須深度挖掘互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，堅(jiān)持以產(chǎn)品為核心，以服務(wù)為抓手，提高產(chǎn)品研發(fā)、銷售以及售后服務(wù)這幾個(gè)環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)附加值。

　　細(xì)分市場(chǎng)。一個(gè)明顯的趨勢(shì)是，無(wú)論是高凈值客戶還是大眾投資人，對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的需求越來(lái)越個(gè)性化和多樣化，公募基金的產(chǎn)品和服務(wù)要突破產(chǎn)品同質(zhì)化的瓶頸，必須深度細(xì)分市場(chǎng)。一方面，按潛在投資人的人口統(tǒng)計(jì)變量細(xì)分市場(chǎng)，比如年齡、性別、消費(fèi)習(xí)慣、生命周期、家庭規(guī)模、家庭生命周期、健康狀況、教育和職業(yè)規(guī)劃、性格偏好、可支配收入等，為基礎(chǔ)細(xì)分市場(chǎng)，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資人，則可以按機(jī)構(gòu)性質(zhì)、投資目標(biāo)、發(fā)展周期、投融資需求等為基礎(chǔ)細(xì)分市場(chǎng)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)；另一方面，通過與電商或是其他具有客戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)來(lái)識(shí)別用戶的特征，據(jù)此有效推送產(chǎn)品和服務(wù)。

　　創(chuàng)新產(chǎn)品。產(chǎn)品創(chuàng)新可以有效突破產(chǎn)品同質(zhì)化的瓶頸，就目前的金融監(jiān)管框架來(lái)看，基金的產(chǎn)品創(chuàng)新可以下入手：第一，資產(chǎn)配置策略。資產(chǎn)配置組合決定了產(chǎn)品的收益率，利用大數(shù)據(jù)提高對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)判的精準(zhǔn)度，并在此基礎(chǔ)上建立各類資產(chǎn)配置策略模型，比如反熊市或是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行的資產(chǎn)配置策略；第二，產(chǎn)品功能。余額寶、招財(cái)寶這類產(chǎn)品說(shuō)明大眾理財(cái)產(chǎn)品一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，即理財(cái)產(chǎn)品不僅可以具備投資保值的功能，同時(shí)還可以兼具消費(fèi)、支付、信貸等多種功能，這些功能的定位和融合取決于產(chǎn)品的定位。此外，還可以通過給理財(cái)產(chǎn)品設(shè)置更多的應(yīng)用場(chǎng)景，豐富產(chǎn)品的功能性，增加產(chǎn)品的故事性和趣味性，從而提升用戶的活躍度和體驗(yàn)；第三，交易制度。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的用戶尤其注重效率，基金產(chǎn)品可以通過縮短交易和變現(xiàn)的周期，打通產(chǎn)品快速轉(zhuǎn)化通道，實(shí)現(xiàn)交易制度的創(chuàng)新，比如考慮采用T+0、D+0等交易方式。在交易費(fèi)率方面也可以考慮分層模式，差異化的方式來(lái)滿足不同的客戶需求，比如廣發(fā)基金的C計(jì)劃費(fèi)率，一經(jīng)推出在市場(chǎng)上就獲得較好的反響；第四，投資門檻。調(diào)查顯示，中等收入群體的收入結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，投資動(dòng)機(jī)也越來(lái)越明顯，但是從現(xiàn)行的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，高端凈值產(chǎn)品門檻過高，而大眾投資理財(cái)產(chǎn)品又難以滿足中等收入群體多元化的投資需求，此所謂“高不成低不就”，據(jù)此，可以建立多層級(jí)的投資者門檻，解決中等收入群體的尷尬投資境地。

　　擴(kuò)大服務(wù)邊界。無(wú)論是設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融部還是銷售子公司，公募基金管理公司自有平臺(tái)的建設(shè)應(yīng)該不僅僅只是一個(gè)純粹地金融超市平臺(tái)的建設(shè)，還應(yīng)該把整個(gè)銷售服務(wù)貫穿價(jià)值鏈?zhǔn)冀K。比如深化投研顧問服務(wù)，目前傳統(tǒng)基金管理公司對(duì)直銷平臺(tái)供應(yīng)的研究和投入還不足，投研與直銷平臺(tái)之間的關(guān)聯(lián)還不夠緊密，直銷平臺(tái)很大程度上還處于被動(dòng)接受產(chǎn)品的階段，而事實(shí)上這一服務(wù)可以貫穿整個(gè)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，通過把基金公司現(xiàn)有的投研團(tuán)隊(duì)引入線上銷售平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)私人定制。當(dāng)前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代是一個(gè)以用戶為主的時(shí)代，唯有高頻、海量、零距離地接觸用戶，才能形成用戶粘性，這就要求基金投資理財(cái)必須從被動(dòng)型向主動(dòng)型轉(zhuǎn)變，提升從售前后到售后的用戶體驗(yàn)，并通過大數(shù)據(jù)觀察用戶投資行為和波動(dòng)趨勢(shì)，在此基礎(chǔ)上建立數(shù)量模型，以此反推和預(yù)測(cè)用戶的投資行為和需求。

　　當(dāng)然，僅僅通過上述措施并不足以解決公募基金管理公司所面臨的所有問題，比如金融互聯(lián)網(wǎng)人才短缺、跨部門協(xié)作效率不高、對(duì)外業(yè)務(wù)和自有平臺(tái)資源開發(fā)存在沖突等，但是有一點(diǎn)需要確認(rèn)的是，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)時(shí)代，隨著產(chǎn)品和平臺(tái)的相互依存度的提高，任何轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略都必須以“產(chǎn)品+平臺(tái)”作為核心，脫離彼此的發(fā)展注定只能是“長(zhǎng)短腿”的跛足前行。