□本報(bào)記者 官平

　　期貨連續(xù)交易（俗稱"夜盤"）的推出，對國內(nèi)期貨市場意義深遠(yuǎn)，不僅提升了交易連續(xù)性、品種市場功能，還進(jìn)一步增強(qiáng)了價(jià)格影響力。

　　2013年7月5日，上期所正式推出黃金、白銀期貨連續(xù)交易制度以來，至今已近兩周年。最早開啟連續(xù)交易的黃金、白銀期貨設(shè)定夜盤交易時(shí)間為21時(shí)至次日凌晨2時(shí)30分。

　　"熬夜"盯盤控風(fēng)險(xiǎn)

　　實(shí)際上，夜盤推出的根本目的，是為了覆蓋外盤相關(guān)品種的主要交易時(shí)段，減少隔夜價(jià)格跳空風(fēng)險(xiǎn)，使境內(nèi)外市場聯(lián)動更加緊密。隨后，2014年12月26日晚間起，上期所新增4個(gè)品種夜盤交易。其中，螺紋鋼、熱軋卷板和石油瀝青連續(xù)交易時(shí)間為每周一至周五的21:00至次日1:00，天然橡膠連續(xù)交易時(shí)間為每周一至周五的21:00至23:00，不同品種的夜盤時(shí)間設(shè)置不同，就是根據(jù)品種本身的運(yùn)行特征來決定的。

　　上期所連續(xù)交易經(jīng)歷了三次擴(kuò)容，截至目前，上期所連續(xù)交易品種已增至12個(gè)，覆蓋該所主要活躍品種。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上期所連續(xù)交易期間總成交量占比達(dá)28.21%。尤為突出的是貴金屬和有色品種，其中，貴金屬連續(xù)交易成交占比超過60%，有色品種連續(xù)交易成交占比超30%。目前，上期所連續(xù)交易期間各品種相關(guān)企業(yè)客戶的成交量占比已達(dá)20%。

　　新湖期貨副總經(jīng)理何芳告訴記者，通過與客戶的溝通，她發(fā)現(xiàn)很多專業(yè)的投資者，特別是參與國際性工業(yè)品期貨交易的客戶，早就通過各種渠道規(guī)避境外交易時(shí)段的風(fēng)險(xiǎn)。夜盤的推出，極大地滿足了他們的避險(xiǎn)需求。

　　今年5月4日，大連商品交易所發(fā)布通知稱，將夜盤交易時(shí)間調(diào)整為前一自然日21:00至前一自然日23:30。此番調(diào)整，在市場上引發(fā)了一些要求夜盤交易時(shí)間統(tǒng)一的呼聲。

　　夜盤差異化安排有緣由

　　其實(shí)，期貨夜盤交易時(shí)間的安排，還需要具體品種差異化安排。從現(xiàn)實(shí)角度來看，上期所連續(xù)交易在時(shí)間安排上充分考慮了不同品種之間的差異，具體參考了相關(guān)國際主要市場的慣例，并盡可能覆蓋到造成品種價(jià)格集中波動的重要經(jīng)濟(jì)信息發(fā)布時(shí)點(diǎn)。

　　可見的是，2014年大宗商品期貨各主要品種在連續(xù)交易期間波動明顯。其中，波動通常在重要經(jīng)濟(jì)信息發(fā)布較為集中的21:30和02:00前后出現(xiàn)較為明顯集聚現(xiàn)象。以貴金屬為例，2015年美聯(lián)儲共有8次議息會議，時(shí)間集中在02:00（冬令時(shí)為03:00）。在該時(shí)點(diǎn)后15分鐘，黃金、白銀主力合約震幅平均超1.00%。上期所黃金、白銀等期貨品種迅速反映了相關(guān)市場變化，充分發(fā)揮了市場功能。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，上期所連續(xù)交易的時(shí)間安排基本覆蓋了市場波動相對集中的時(shí)點(diǎn)。這在一定程度上為各類投資者提供了更多的參與機(jī)會，同時(shí)也進(jìn)一步優(yōu)化了相關(guān)品種的價(jià)格機(jī)制。

　　同時(shí)，上期所連續(xù)交易時(shí)間安排也參考了國際各主要市場的慣例。以LME和COMEX為例，上期所相關(guān)品種的連續(xù)交易時(shí)間安排覆蓋了LME場內(nèi)交易時(shí)段（包含Ring Trading和KERB Trading）以及COMEX黃金、白銀期貨品種場內(nèi)交易時(shí)段。這在一定程度上為參與跨市場套利的投資者提供了更健全的市場條件，也進(jìn)一步為提高相關(guān)品種的國際化程度奠定了基礎(chǔ)。

　　上期所相關(guān)人士表示，上期所將繼續(xù)積極了解市場訴求，進(jìn)一步對連續(xù)交易制度進(jìn)行優(yōu)化，充分挖掘連續(xù)交易制度的市場潛力，從而進(jìn)一步提升我所期貨品種國際化程度和定價(jià)能力，促進(jìn)期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮。