□好買基金研究中心 王夢麗

　　還記得去年那個(gè)藍(lán)籌股暴漲、市場中性私募多空兩頭“挨耳光”的12月么？今年以來，隨著市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，這個(gè)在去年末一度被認(rèn)為策略失效的市場中性私募開始絕地反擊，不少產(chǎn)品獲得了較高超額收益。好買基金數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，312只具有業(yè)績數(shù)據(jù)的市場中性私募今年以來平均收益率為12.96%，表現(xiàn)最好的兩只產(chǎn)品前海旗隆對沖分級基金一期、諾德量化對沖5號今年以來收益率分別為69.93%、67.58%。

　　當(dāng)然除了業(yè)績亮眼之外，市場中性私募之所以重返投資者視線，還有一大原因是如今出現(xiàn)“?；仡^”，該時(shí)點(diǎn)，同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的市場中性私募自然有了市場。

　　3月收益率達(dá)5.84%

　　今年以來市場行情急劇轉(zhuǎn)變，呈現(xiàn)普漲局面。尤其是3月，可謂是A股市場的黃金行情月，主要指數(shù)均漲幅超過10%，市場延續(xù)前兩月的小盤股完勝大盤股的格局。在這種行情下，3月不少知名市場中性策略私募漲幅均在5%以上，平均漲幅高達(dá)5.84%。而年初至今市場中性策略12.96%的平均漲幅，基本收復(fù)了去年12月帶來的凈值回撤。

　　以今年以來表現(xiàn)較好的市場中性私募為例，和聚華享對沖1期去年12月單月跌幅達(dá)9.97%，而今年以來業(yè)績上漲高達(dá)39.71%；尊嘉ALPHA系列產(chǎn)品去年12月跌幅在15%左右，今年以來迎來大反彈。不過，也有一些市場中性私募去年12月并未出現(xiàn)暴跌，甚至微漲，比如今年以來收益率達(dá)29.36%的盈峰梧桐量化對沖基金去年12月業(yè)績微漲0.08%；若愚量化阿爾法拙愚基金今年以來收益率9.52%，去年12月微跌3.26%；新方程盈峰量化對沖基金今年以來業(yè)績上漲10.05%，去年12月上漲2.68%。

　　行情利好催生反彈

　　事實(shí)上，市場中性策略私募之所以能在近期迅速收復(fù)失地，甚至開始反擊，主要得益于當(dāng)前中小盤股上漲的市場行情。截至2015年5月6日收盤，代表中小盤個(gè)股的中證500指數(shù)年初至今漲幅為51.85%，而代表大盤藍(lán)籌股的中證100指數(shù)僅上漲22.44%。盡管市場中性私募用來對沖市場風(fēng)險(xiǎn)的滬深300也上漲27.79%，但由于現(xiàn)貨持倉漲幅更驚人，所以基金凈值漲幅可觀。

　　所以，這種中小盤個(gè)股上漲行情對市場中性策略來說尤為有利，基金經(jīng)理可以選擇創(chuàng)業(yè)板以及中小盤股票構(gòu)建多頭組合，而以大盤藍(lán)籌股為主的滬深300股指期貨則構(gòu)建空頭組合。這正是年初至今市場中性基金整體表現(xiàn)不錯(cuò)的一大原因，多只基金實(shí)現(xiàn)4個(gè)月漲幅20%以上的收益率。

　　同時(shí)，中證500股指期貨以及上證50股指期貨4月推出，對市場中性策略來說也是一大利好。具體來看，中證500股指期貨的推出相當(dāng)于增加了一個(gè)做空中小盤股票的工具，而上證50股指期貨則和滬深300更具互補(bǔ)作用。在做空工具豐富的情況下，若再次出現(xiàn)去年末的大盤唱戲、中小盤股超跌的行情，市場中性私募可以選擇大盤股構(gòu)建多頭組合，而以中小盤股為主的中證500股指期貨構(gòu)建空頭組合。

　　由于股票市場中性策略的效果主要取決于基金經(jīng)理創(chuàng)造α的能力。市場中性策略基金若想獲得超額收益，基金經(jīng)理篩選超越基準(zhǔn)指數(shù)的股票多頭組合、構(gòu)建空頭組合方向的能力非常重要。

　　綜合來說，當(dāng)市場處于上漲行情中，市場中性策略表現(xiàn)通常不及傳統(tǒng)的股票做多策略，但當(dāng)市場出現(xiàn)震蕩，通常會有不錯(cuò)表現(xiàn)。所以，對投資者來說，目前牛市已走到半山腰，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)選擇一些優(yōu)質(zhì)市場中性策略產(chǎn)品以對沖風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)不錯(cuò)的選擇。