■ 談股論金

　　□曉旦

　　幾周前，雖然許多人在喊“狼來了”，但是股市卻不為所動，牛步仍然奮蹄向前，反使得喊“狼來了”的人好像是說了謊的孩子，預(yù)測股市的調(diào)整變得有些不合時宜。周初的各報版面還在談牛市第二波，在這時狼卻真的來了。一周內(nèi)上證股指大幅下挫近10%，持續(xù)上漲了兩個月的股市進入調(diào)整階段。股票市場的風(fēng)險已經(jīng)由預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實，這才是切切實實的風(fēng)險性教育。

　　經(jīng)濟的疲弱令人們期待穩(wěn)增長政策再度加碼，特別是在5月會再度降息方面。不過，筆者預(yù)期降息不會很快出現(xiàn)，再度降息并不是當務(wù)之急，央行仍有時間等待觀察和評估此前降息、降準的效力。

　　先看看經(jīng)濟面的情況，就PMI來說，4月官方制造業(yè)PMI是50.1%，與3月持平。主要的分項指數(shù)有升有降，波動不大。不過，4月匯豐中國制造業(yè)PMI出現(xiàn)劇烈波動，4月匯豐中國制造業(yè)PMI終值僅48.9%，不僅低于預(yù)期的49.4%，也低于初值49.2%和前值49.6%，創(chuàng)出2014年4月以來新低。從分項數(shù)據(jù)上看，產(chǎn)出指數(shù)從3月的51.3%降至50%，創(chuàng)2014年12月以來最低；新訂單指數(shù)也創(chuàng)出2014年4月以來新低。此外，價格指數(shù)呈現(xiàn)下滑趨勢，表明通縮壓力加劇。兩個PMI的差異有些令人難以琢磨，這或許是因經(jīng)濟在下行周期的底部，各類企業(yè)的表現(xiàn)不同所致。

　　不過，在非制造業(yè)部門，PMI表現(xiàn)良好。4月匯豐中國服務(wù)業(yè)PMI為52.9%，創(chuàng)4個月新高。在分項指標中，新訂單指數(shù)從前一個月的52.3%升至52.8%，顯示新業(yè)務(wù)加速擴張；服務(wù)業(yè)企業(yè)的就業(yè)崗位數(shù)量連續(xù)12個月增加。4月官方非制造業(yè)PMI也維持在擴張區(qū)間，達53.4%。各分項指數(shù)中，在手訂單、投入品價格、銷售價格、供應(yīng)商配送時間等指數(shù)均有所上升。除建筑業(yè)以外的服務(wù)業(yè)仍在穩(wěn)健增長，價格出現(xiàn)小幅回升，這有利于緩解通縮壓力。綜合各類PMI指數(shù)，預(yù)期4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍會較為疲弱，工業(yè)增速處在低位；消費增長穩(wěn)定；投資受房地產(chǎn)投資不振影響，仍然會下滑，但一線城市房地產(chǎn)開始回暖；CPI和PPI會有一定程度回暖。整個經(jīng)濟表現(xiàn)出觸底回穩(wěn)的態(tài)勢。

　　再回到股市，近期股指出現(xiàn)較大幅度下挫，主要是前期以“國字頭”為代表的權(quán)重股漲幅過高。這類股票有幾大不利因素，包括企業(yè)所處的行業(yè)處在下行周期，這些企業(yè)的股票融資盤比例較高等，所以，一旦失去看漲空間就會大幅下挫，其下挫之勢較之中小盤股票有過之而無不及。股市雖然處在調(diào)整時期，但是經(jīng)濟企穩(wěn)見底是可以預(yù)期的事，穩(wěn)增長政策加碼也是可以期待的，這些因素能支持股市不會就此轉(zhuǎn)熊。