□本報記者 黃瑩穎

　　近日市場開始調整。盈峰資本副總經理錢曉宇認為，中小板、創(chuàng)業(yè)板的不少個股有較大的風險。但是牛市的趨勢已經確立，短期調整不會影響長牛趨勢。

　　中國證券報：你認為這一輪牛市背后的邏輯是什么？

　　錢曉宇：這一波牛市啟動的邏輯，其中一個重要因素就是無風險利率下降。從2012年開始，信托兌付風險等變大，一些敏銳的資金已經開始懷疑“信托資產是否絕對安全?！蓖瑫r，相關的績優(yōu)藍籌股在當時已經非常便宜，股息率很高，比如銀行股，而正是這些高派息藍籌股激發(fā)市場做多的情緒，成為牛市的起點。資金的緩慢轉變最終在2014年四季度形成大的趨勢，最終推動了全面牛市的啟動。

　　從這一波牛市的情況看，主線是經濟轉型，圍繞這條主線，從2013年開始至今，創(chuàng)業(yè)板、中小板已經走出了一輪結構性牛市。從相關的新興產業(yè)上市公司表現來看，市場對經濟轉型的態(tài)度比較樂觀，相當多的資本參與到并購重組的浪潮中。

　　中國證券報：如何判斷目前宏觀經濟的狀況以及與股市的關系？

　　錢曉宇：從歷史經驗看，股市的反應一般會提前于宏觀經濟表現。這中間可能會有錯誤反應，但是總體趨勢是一致的。

　　雖然我國經濟下行的狀態(tài)仍將延續(xù)，但是隨著產業(yè)結構調整對前期增長所引發(fā)的產能過剩等遺留問題的逐步消化，同時在改革政策的大舉推進之下，新的支柱產業(yè)將會陸續(xù)形成，2015年經歷了上半年的低位調整后，預計下半年經濟出現企穩(wěn)回升或將可期。中國經濟已步入新常態(tài)，經濟總量增速下行，結構漸趨改善：新產業(yè)和服務業(yè)正逐步取代傳統投資對國民經濟的支柱作用。同時，隨著產業(yè)結構調整，前期過剩產能逐步消化，部分傳統產業(yè)也逐漸走出虧損?，F階段無論是總量還是增速均已不是關鍵，新興產業(yè)及部分轉型產業(yè)正在發(fā)生積極的變化，這點才是值得我們重點關注的。

　　中國證券報：近期有關海外資金流入A股、港股的跡象較多，海外機構的入場會給市場帶來哪些變化？

　　錢曉宇：海外機構投資思維方式與國內機構有較大差異，比如，海外機構一般是等數據出來后，才逐步增加或減少投資。但是海外機構對中國市場的影響是一個緩慢的過程。中國經濟體足夠大，估值也不貴，這個市場對于海外資金有足夠的吸引力，海外資金流入港股和A股的趨勢短期不會結束。

　　中國證券報：若用牛市分段論解析，你認為目前市場處于牛市的哪個階段？

　　錢曉宇：未來五年，A股將持續(xù)走出牛市行情，也是投資最美好的階段。當前中國經濟正處于大變革時期，中國資本市場也將迎來跨越式發(fā)展，經濟的結構轉型和改革創(chuàng)新將驅動資本市場長牛。此刻，我們正站在偉大時代的起點上。2015年市場的運行邏輯主要有：改革深化將提升全要素生產率、境內外資產持續(xù)流入、轉型升級改善企業(yè)經營效益。

　　中國證券報：在選擇標的時，你最看重上市公司的哪些特質？

　　錢曉宇：首先是公司的誠信度，公司是否會如實反映公司基本面狀況。我們的風格是長期投資，持股時間比較長，組合中不少個股持有時間都超過3年以上；其次是公司的治理，包括公司管理層素質等方面。總結起來就是從上市公司中找一幫好人，找一幫牛人，然后買入持有。我最關注的是長期變量。短期變量不會改變趨勢，只會造成短期的波動，但是這種短期波動并不會影響長期趨勢。