今年4月滬綜指創(chuàng)下2007年5月以來的第二大月度漲幅18.51%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是創(chuàng)下史上最大月度漲幅22.38%。然而，4月以來跑贏大盤的股票不足1000只，占比僅為37%。相對一季度八成股票跑贏大盤的局面，賺錢效應(yīng)明顯下降。不同于前三個月的“閉眼賺錢”，4月份投資者紛紛感到“賺了指數(shù)不賺錢”，這種感受在4月下旬尤為強烈。當(dāng)滬綜指行至4500點附近、創(chuàng)業(yè)板指站上2800點后，4月下旬市場切換至高位震蕩模式，風(fēng)格頻繁切換，熱點快速輪動，賺錢難度提升。

　　分析人士指出，4月底的分化和輪動釋放出震蕩整固的信號。在技術(shù)面回踩、獲利盤兌現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)資本減持、新股發(fā)行提速、兩融余額沖頂?shù)榷嘀貕毫舱裣拢?月市場將步入波動季。

　　技術(shù)面調(diào)整壓力顯現(xiàn)。上證綜指進(jìn)入4時代之后反而進(jìn)一步提速，不斷改寫近7年反彈新高，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)稍作休整后繼續(xù)刷新歷史新高。然而隨著指數(shù)的持續(xù)走高，短線超買特征漸濃，技術(shù)面需要回踩確認(rèn)。在指數(shù)上行腳步放緩、個股紛紛高高在上的僵局之下，市場需要通過震蕩整固來積蓄新一輪的反彈動能。

　　獲利盤離場意愿提升。隨著反彈的快速推進(jìn)，中小板的估值泡沫再度膨脹，調(diào)整風(fēng)險上升；藍(lán)籌股在幾次脈沖式反彈之后，估值洼地也開始逐步填平。在此背景下，獲利盤兌現(xiàn)壓力提升，資金“恐高”心態(tài)出現(xiàn)，近期市場持續(xù)出現(xiàn)資金凈流出格局。與此同時，產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)愈演愈烈，今年以來產(chǎn)業(yè)資本凈減持額創(chuàng)歷史新高。

　　兩融余額沖頂。兩融余額自4月20日以來單邊上行，于4月27日突破1.8萬億元，并在之后的兩個交易日持續(xù)刷新歷史新高，4月29日達(dá)到1.83萬億元。作為情緒和資金的放大器，融資融券是把“雙刃劍”，既能夠推動市場快步上行，也會在調(diào)整期成為助跌利器。隨著兩融余額快速攀升，杠桿資金對市場的影響力日益加大，由此引發(fā)的波動風(fēng)險隨之上升。一旦融資盤償還涌出或融券做空，那么將對市場帶來強烈沖擊。根據(jù)相關(guān)規(guī)定測算，兩融規(guī)模的上限或在2.1萬億元，如果券商不選擇增發(fā)或發(fā)短融券補充資本金，兩融余額則很快沖頂。而4月30日兩融余額驟降至1.23萬億元，除了節(jié)日效應(yīng)之外，謹(jǐn)慎情緒抬頭也是重要原因。

　　新股發(fā)行等外因擾動。4月份市場無懼新股發(fā)行沖擊，持續(xù)強勢反彈，牛氣凸顯。不過，在當(dāng)前高位震蕩的敏感期，新一輪的新股發(fā)行可能加劇市場波動。另外，在嚴(yán)控傘形信托和規(guī)范兩融的背景下，管理層后市如果加大兩融杠桿的壓縮力度，市場調(diào)整壓力將進(jìn)一步釋放，需密切注意政策信號對市場節(jié)奏的調(diào)整和重塑。