□中國社科院學(xué)部委員 余永定

　　中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)意識到，GDP增速放緩——從2010年峰值12.8%下降到今天的7%左右——主要是結(jié)構(gòu)性的，而不是周期性的。換句話說，中國潛在增長率已經(jīng)下降到顯著更低的平臺。盡管中國應(yīng)能避免硬著陸，但可以預(yù)期未來十年GDP年增長率將保持在6%-7%，但這未必是壞消息。

　　你也許會問，為何人均收入最近才越過7000美元的中國，其GDP增速將比1956-1970年的日本慢許多。1956-1970年，日本人均收入也在7000美元左右，但其年增長率平均為9.7%，答案就在于潛在增長率。

　　據(jù)日本銀行的數(shù)據(jù)，1960-1973年，日本勞動生產(chǎn)率平均每年增長10%以上，而中國生產(chǎn)率增長在近幾年穩(wěn)步下降，從2001-2008年的11.8%，下降到2008-2012年的8.8%，2011-2012年又下降到7.4%。日本勞動供給（以勞動時(shí)長衡量）也在1960-1973年期間有所增長，每年增長幅度超過3%。相反，自2012年以來，中國工作年齡人口開始下降，每年下降規(guī)模超過300萬人，這一趨勢將以4-6年的時(shí)滯導(dǎo)致勞動供給增長下降甚至由正轉(zhuǎn)負(fù)。扭轉(zhuǎn)這些趨勢很困難，因此很難想象中國如何能夠在未來十年繼續(xù)維持接近10%的經(jīng)濟(jì)增長率，盡管其人均收入仍然較低，但導(dǎo)致這種情景的發(fā)生還有其他原因。

　　日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家館龍一郎指出，日本還從高儲蓄率和小于1的低資本系數(shù)（資本與產(chǎn)出的比率）中獲益。盡管精確計(jì)算該數(shù)據(jù)比較困難，但毫無疑問中國資本系數(shù)要遠(yuǎn)高于日本。這意味著更大的資本密集度（每一美元收入所需要的資本總量）和勞動生產(chǎn)率增長缺口。

　　有時(shí)，高儲蓄率可以抵消高資本系數(shù)對增長的負(fù)面影響，但中國的儲蓄率已經(jīng)過高，幾乎占了GDP的一半。由于中國資本密集度增長遠(yuǎn)高于勞動生產(chǎn)率，投資低效率顯而易見。在這樣的情況下，提高投資比重只能加重問題。

　　更糟糕的是，中國的公司債務(wù)已是世界最高，不管以絕對值衡量還是以相對GDP衡量都是如此。在這樣的情況下，增加投資不但會進(jìn)一步抑制資本效率，還會增加公司高杠桿率帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這都表明中國增長潛力將顯著下降，決策層必須接受增長放緩的現(xiàn)實(shí)并據(jù)此優(yōu)化調(diào)控重點(diǎn)。接受大規(guī)模貨幣和財(cái)政刺激的誘惑——如全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)那樣——不但不能刺激可持續(xù)增長，還會破壞中長期增長和穩(wěn)定，更好的方針是將重點(diǎn)放在讓經(jīng)濟(jì)增長更加可持續(xù)方面。

　　在這一問題上，日本可以提供一些有用的經(jīng)驗(yàn)。20世紀(jì)70年代，日本意識到經(jīng)濟(jì)放緩已不可避免，提出了“改造”日本列島的宏大計(jì)劃。決策者關(guān)閉了重化工業(yè)的能源密集型工廠，刺激創(chuàng)新，并采取措施解決空氣和水污染。結(jié)果，日本經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量大幅改善，雖然其增長率在1973年石油沖擊后的十年中下降了近一半。

　　目前中國決策層已經(jīng)傾向于采取類似的方針，將今年GDP增長目標(biāo)定為7%，并重申了深化改革、實(shí)施結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要性。對中國來說，接受更低的增長率，為支持穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展提供了關(guān)鍵機(jī)會。如果中國堅(jiān)持改革和再平衡，全球經(jīng)濟(jì)都能從中獲益。（本文版權(quán)屬于Project Syndicate）