自3月27日以來(lái)，MSCI中國(guó)指數(shù)與恒生小盤股指數(shù)分別上漲了18%和25%，瑞銀證券H股策略分析師陸文杰在最新公布的報(bào)告中指出，其背后的推動(dòng)力量是涌向“港A股”的內(nèi)地投資者以及借勢(shì)增持中型或大盤股的海外機(jī)構(gòu)投資者。所謂“港A股”是最近內(nèi)地投資者創(chuàng)造出來(lái)，指在香港上市、且與表現(xiàn)強(qiáng)勁的A股有相似特點(diǎn)的股票，比如好主題、積極進(jìn)取的管理層、模糊的盈利前景；多為H股小盤股。

　　報(bào)告指出，MSCI中國(guó)指數(shù)目前點(diǎn)位對(duì)應(yīng)10.9倍的動(dòng)態(tài)市盈率，接近其2011-14年歷史區(qū)間（6.8-12倍）高端，但遠(yuǎn)低于2007年時(shí)的最高點(diǎn)24.3倍。

　　從板塊估值與基本面而言，目前估值過低的板塊權(quán)重較大。瑞銀各行業(yè)分析師回顧了行業(yè)基本面與其股價(jià)近期表現(xiàn)情況，估值過高和估值過低的板塊在MSCI中國(guó)指數(shù)中所占的權(quán)重分別約為17%和40%。因此，瑞銀分析師認(rèn)為，整個(gè)H股市場(chǎng)并未漲過頭，超越其基本面價(jià)值。

　　對(duì)于配置建議，瑞銀分析師表示，首先，仍看多“港A股”及估值不高的藍(lán)籌股。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，超過1200只A股年內(nèi)迄今漲幅超過了50%，在這種情況下，內(nèi)地對(duì)沖基金與高凈值個(gè)人投資者似乎對(duì)追漲香港小盤股并不擔(dān)心。據(jù)估算，上述投資者配置在香港市場(chǎng)的資金還不到其總額約4萬(wàn)億人民幣資產(chǎn)的3%。同時(shí)，雖然很多海外機(jī)構(gòu)可能并未買入大量“港A股”小盤股，但認(rèn)為估值較低的藍(lán)籌股仍有吸引力。

　　其次，對(duì)純A/H股價(jià)差股及券商股保持謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)表明，當(dāng)A/H股價(jià)差降至50%以下時(shí)，H股上漲的趨勢(shì)便迅速減弱。因此對(duì)一些航空股和材料股等純價(jià)差股持謹(jǐn)慎立場(chǎng)。此外，盡管A股近期大跌的幾率不大，仍對(duì)日益膨脹的泡沫表示擔(dān)心。