□本報記者 馬爽

　　受標(biāo)的上證ETF走低影響，昨日，認(rèn)購期權(quán)合約多數(shù)下跌，認(rèn)沽合約則普遍暴漲。截至收盤，當(dāng)月認(rèn)購合約集體翻綠，4月購3100、4月購3200、4月購3300、4月購3400四合約跌幅均超60%，其中4月購3300跌幅最大，為94.79%；認(rèn)沽合約漲跌參半，其中4月沽2750、4月沽3100、4月沽3200、4月沽3300、4月沽3400五合約出現(xiàn)上漲，其他合約多數(shù)持平或走升。

　　上證50ETF盤中的劇烈波動，帶動期權(quán)成交量的激增，全天共計成交60482 張，較上一交易日增9790張。其中，認(rèn)購期權(quán)成交量明顯大于認(rèn)沽期權(quán)，分別成交34304張、26178張，認(rèn)沽認(rèn)購比率為0.763。值得一提的是，由于本周三4月期權(quán)合約將到期，部分投資者已提前布局下月合約，5月合約昨日共計成交24016張。持倉方面，期權(quán)共持倉125210張，較上一交易日增8453張，成交量/持倉量比率升至48%。

　　海通期貨期權(quán)部表示，4月期權(quán)合約隱含波動率繼續(xù)走高，可能是因為市場對未來預(yù)期存在分歧，其次是由于4月合約接近到期，可能會出現(xiàn)3月合約到期時的情況。從盤面情況來看，即便是同為認(rèn)購期權(quán)，對于不同行權(quán)價合約來說，隱含波動率變動趨勢也都存在很大差別，各合約資金觀點并未達(dá)成一致，造成同行權(quán)價的認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)隱含波動率產(chǎn)生明顯差距，盤中較大幅度的無風(fēng)險套利機(jī)會頻頻出現(xiàn)。

　　鑒于4月期權(quán)合約即將到期，劉瑾瑤推薦投資者使用結(jié)算周策略（神機(jī)妙算策略）進(jìn)行布局，抓住結(jié)算行情。該策略的要點是在每個合約結(jié)算日前，利用時間價值幾乎已耗盡的特性，用買入認(rèn)購/認(rèn)沽期權(quán)來替代現(xiàn)貨買賣，抓住結(jié)算行情。入場時點在每個合約結(jié)算前幾日，如結(jié)算當(dāng)周第一天（第四個星期一）。

　　假設(shè)投資者預(yù)期50ETF價格短期將出現(xiàn)回調(diào)，那么在結(jié)算當(dāng)周周一（本周一），投資者有以下兩種做空的策略選擇：策略一融券賣出50ETF，需支付為31000元（不考慮融券成本）；策略二買進(jìn)3月沽3100合約，支付權(quán)利金304元。同理，如果投資者認(rèn)為標(biāo)的價格將繼續(xù)走高，可以以買入認(rèn)購期權(quán)代替買入50ETF。買入認(rèn)沽期權(quán)不僅適合預(yù)期大盤回調(diào)的投資者，也適用于擁有現(xiàn)貨頭寸且希望規(guī)避短期回調(diào)風(fēng)險的投資者。舉例來說，假設(shè)某投資者此前以2.800元/股的價格買入1萬股50ETF。按照昨日收盤價計算，該投資者盈利3030元。該投資者一方面擔(dān)心市場近期出現(xiàn)回調(diào)出現(xiàn)回吐收益情況；另一方面，又不愿放棄若大盤走高帶來的更大獲利機(jī)會。這時便可以花費少量權(quán)利金買入認(rèn)沽期權(quán)對其現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行保護(hù)。

　　基于對未來風(fēng)險進(jìn)行有效控制的角度，海通期貨期權(quán)部推薦一級投資者持有現(xiàn)貨，賣出遠(yuǎn)月認(rèn)購期權(quán)，構(gòu)造保護(hù)性策略；二級投資者可參考一級投資者的操作策略；三級投資者構(gòu)建賣出寬跨式組合策略。