□曉旦

　　3月相關宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)揭曉，一些經(jīng)濟先行指標出現(xiàn)回升。其中，3月官方中國制造業(yè)PMI出現(xiàn)0.2個百分點的回升，至50.1%，表明制造業(yè)微弱反彈至擴張區(qū)間；一季度人民幣貸款也出現(xiàn)同比多增，增加了3.68萬億元，比去年同期多增6018億元；3月CPI同比增長與2月持平，為1.4%。PPI跌幅3月較2月有所放緩，為下降4.6%，比2月PPI降幅縮減0.2個百分點。

　　3月，另外一些經(jīng)濟指標則出現(xiàn)回落。數(shù)據(jù)顯示，一季度外貿進出口同比下降6%，進出口增速雙雙下滑，其中，進口額連續(xù)三個月都出現(xiàn)兩位數(shù)以上下滑；一季度全國鐵路貨物發(fā)送量同比下降約9%；3月M2增速為11.60%，比2月降低0.9個百分點；一季度工業(yè)生產、固定資產投資、房地產銷售面積和房地產銷售額都出現(xiàn)回落。在這種情況下，一季度GDP增速回落至7%的水平也就順理成章。

　　雖然一季度GDP增長仍保持在7%的水平，經(jīng)濟增長中也有一些積極因素開始顯現(xiàn)，但是從總體上說，中國經(jīng)濟增長仍面臨挑戰(zhàn)。從公布的數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟存在通貨緊縮風險，下行壓力較大。經(jīng)濟增長放緩的壓力，一方面，來自房地產市場的不景氣，房地產市場調整和分化并存，使得投資增長總體乏力；另一方面，融資成本過高問題沒有得到實質性緩解，使得企業(yè)失去投資動力。

　　在這種經(jīng)濟環(huán)境下，可以預期，由于經(jīng)濟下行壓力較大，政策調控仍有較大空間，因此會有更大力度的積極財政政策出臺，加大財政支出進度和加大結構性減稅力度，包括加快基建項目建設和資金撥付，通過基建投資對沖投資增速下行。貨幣政策也會進一步穩(wěn)中偏松，很可能繼續(xù)降低存款準備金率和貸款利率，降低融資成本。一些改革措施也會出臺，例如，放松服務業(yè)管制，以改革促發(fā)展。

　　此外，國際大宗商品在原油價格企穩(wěn)后，整體出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。國內生產資料市場也出現(xiàn)底部跡象，因此PPI會在以后的幾個月逐步消減降幅，這有助于經(jīng)濟增長出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。二季度，中國經(jīng)濟增長有望企穩(wěn)。

　　再看看股市，股市在寬松政策預期的推動下大幅上漲，無論是創(chuàng)業(yè)板還是主板的股票均有了可觀漲幅。目前，可預期會出臺進一步寬松政策，這種預期可能會維持股市在現(xiàn)時水平進行波動調整，但很難成為再次大幅推升股指上漲的動力。預期股指會在現(xiàn)時水平震蕩調整，以等待經(jīng)濟面的確切變化。這種調整可能會以數(shù)周記，等待新的刺激因素以決定股市的未來方向。