□本報(bào)記者 馬爽

　　受標(biāo)的上證50ETF再創(chuàng)新高影響，昨日，認(rèn)購期權(quán)合約全線上漲，認(rèn)沽期權(quán)合約則普遍下跌。截至收盤，當(dāng)月認(rèn)購合約中，4月購3000、4月購3100、4月購3200三份合約漲幅逾100%；認(rèn)沽合約中，除4月沽2250合約翻紅外，其他合約跌幅多數(shù)超50%。

　　現(xiàn)貨方面，上證50ETF價(jià)格周四呈現(xiàn)放量突破走勢(shì)，以3.023點(diǎn)開盤，隨后維持震蕩上行，盤終以接近最高價(jià)3.145點(diǎn)收盤，較上一交易日漲0.134點(diǎn)或4.45%；日內(nèi)振幅達(dá)5.48%。日成交量3471萬手，日成交金額106.78億元，量能較前一交易日翻番，并創(chuàng)出歷史天量。

　　昨日，期權(quán)成交量和持倉量繼續(xù)增長(zhǎng)。全日共計(jì)成交44925張，較上一交易日增1708張。認(rèn)購期權(quán)成交量仍明顯大于認(rèn)沽期權(quán)，數(shù)據(jù)顯示，認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)分別成交27738張、17187張，認(rèn)沽認(rèn)購比率為0.62。持倉方面，期權(quán)共持倉110153張，較上一交易日增3435張，認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)分別持倉58286張、51867張。成交量/持倉量比率小幅上升至40.78%。

　　此外，4月16日，主力合約持倉量Put（認(rèn)沽）/Call（認(rèn)購） Ratio由1.17上升至1.18。對(duì)此，銀河期貨期權(quán)部表示，這表明市場(chǎng)看多情緒略漲。據(jù)此判斷，由于大部分持倉為資金充足的賣方留存，因此虛值認(rèn)沽期權(quán)賣單因行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較小，持有到期可能性較大，繼而虛值認(rèn)沽持倉量居高不下。此外，標(biāo)的上證50ETF的22日年化歷史波動(dòng)率上升至25.73%，有約2%的漲幅；“銀河VXO”數(shù)據(jù)顯示，4月期權(quán)合約隱含波動(dòng)率小幅下降至35.5%，震蕩運(yùn)行。

　　“按目前50ETF的真實(shí)價(jià)格波動(dòng)來說，期權(quán)市場(chǎng)的隱含波動(dòng)率偏高。最保險(xiǎn)的策略還是做期權(quán)的賣方?！焙Ｍㄆ谪浧跈?quán)部認(rèn)為。

　　值得一提的是，4月期權(quán)合約離到期日僅剩下6日，且臨近到期日期權(quán)時(shí)間價(jià)值加快衰減。在正常情況下，近期期權(quán)時(shí)間價(jià)值比遠(yuǎn)期期權(quán)時(shí)間價(jià)值衰退速度要快，因期權(quán)時(shí)間價(jià)值是期權(quán)剩余期限的非線性函數(shù)。隨著到期日逐漸臨近，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值將以越來越快的速度遞減。

　　針對(duì)此，任靜雯建議投資者擇機(jī)建立差期（水平）套利策略。差期組合之所以能獲利，主要是因?yàn)檫h(yuǎn)月期權(quán)和近月期權(quán)有著不同的時(shí)間價(jià)值衰退速度。因此，建議投資者“買遠(yuǎn)賣近”，即買進(jìn)離到期日較遠(yuǎn)的期權(quán)，同時(shí)賣出離到期日較近的期權(quán)，兩份合約為相同行權(quán)價(jià)格。由于遠(yuǎn)月期權(quán)顯然比近期期權(quán)有著更高的時(shí)間價(jià)值，所以在內(nèi)在價(jià)值相同的條件下，遠(yuǎn)月期權(quán)權(quán)利金顯然要高于近月期權(quán)權(quán)利金。于是投資者在建立水平價(jià)差部位時(shí)將發(fā)生權(quán)利金凈支出。但由于近月期權(quán)時(shí)間價(jià)值消失得較快，遠(yuǎn)月期權(quán)時(shí)間價(jià)值消失得較慢，因此在近期期權(quán)到期時(shí)，權(quán)利金之差將大于期初時(shí)的期權(quán)金之差。例如，投資者可以賣出4月購3100合約，同時(shí)買入5月購3100合約。

　　基于對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制的角度，海通期貨期權(quán)部推薦一級(jí)投資者持有現(xiàn)貨，賣出遠(yuǎn)月認(rèn)購期權(quán)，構(gòu)造保護(hù)性策略；二級(jí)投資者可參考一級(jí)投資者的操作建議；三級(jí)投資者構(gòu)建賣出寬跨式組合策略。

　　銀河期貨期權(quán)部則表示，考慮到4月合約期權(quán)隱含波動(dòng)率將開始震蕩或下行，建議投資者將前期建立的原點(diǎn)突破策略平倉止盈。另外，考慮到上證50ETF將在中長(zhǎng)期維持升勢(shì)不變，建議投資者在4月合約構(gòu)建平值附近的大漲策略。