□本報(bào)記者 張昊

　　隨著資產(chǎn)證券化備案制落地，小貸資產(chǎn)證券化發(fā)行提速，正成為企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的主力品種。在經(jīng)濟(jì)逐步下行周期，信用風(fēng)險(xiǎn)的增加對(duì)小貸公司風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高的要求，對(duì)參與小貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)和投資者專業(yè)要求更高。

　　金通小貸樣本

　　中金公司數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)資產(chǎn)支持證券規(guī)模占GDP比重只有0.5%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的60%，也低于日本的3.6%和德國(guó)的2.8%。隨著市場(chǎng)制度的不斷完善，監(jiān)管方式由審批制改為備案制，未來(lái)幾年資產(chǎn)證券化發(fā)展步伐加快。中金公司預(yù)計(jì)，五年內(nèi)資產(chǎn)證券化將達(dá)到2萬(wàn)億元規(guī)模，年均增長(zhǎng)40%以上。小貸公司的資產(chǎn)證券化因此迎來(lái)契機(jī)。

　　在“只貸不存”制度框架下，小貸公司的資金主要來(lái)源于股東投入的自有資本，以及來(lái)自不超過(guò)兩個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金。狹窄的資金來(lái)源，使得小貸公司有動(dòng)力盤活資產(chǎn)存量，提高資金的周轉(zhuǎn)速度。在資產(chǎn)證券化采取備案制之前，阿里小貸就和東證資管合作發(fā)行過(guò)10期總額50億元的小貸資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，還有不少小貸公司通過(guò)券商資管、基金子公司發(fā)行資管計(jì)劃募集資金。備案制之后，小貸資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行提速，成為投資者較為關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　近期由南寧金通小貸成功發(fā)行兩單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有著一定的代表意義。從單筆發(fā)行總額看，由第一創(chuàng)業(yè)證券與廣西南寧金通小貸合作發(fā)行的第一創(chuàng)業(yè)金通小貸資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃是近期單筆發(fā)行金額最大的小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總額達(dá)10.93億元。同時(shí)金通小貸與民生加銀資產(chǎn)管理有限公司合作發(fā)行民生加銀金通小貸一期，總額4.30億元。金通小貸因此發(fā)行的小貸資產(chǎn)證券化規(guī)模僅次于阿里巴巴小貸的小貸機(jī)構(gòu)。

　　南寧市金通小額貸款有限公司于2011年4月1日成立，是廣西金融投資集團(tuán)有限公司旗下的控股子公司，注冊(cè)資本金接近90億元。目前，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)給予金通小貸AA+的長(zhǎng)期主體信用評(píng)級(jí)。盡管公司注冊(cè)資本金增加迅猛，但仍不足以滿足其業(yè)務(wù)擴(kuò)展需要。資料顯示，截至2014年6月末，廣西共有293家小貸公司，同期貸款余額為307.83億元。同期，金通小貸的貸款余額為150億元，占比近50%，無(wú)論是從業(yè)人員數(shù)量還是貸款余額均居廣西前列。

　　與多數(shù)小貸公司相比，作為國(guó)資背景的小貸公司，金通小貸的業(yè)務(wù)更加側(cè)重于中小企業(yè)，因此單筆貸款金額大于通常小貸公司的放款金額?！敖鹜ㄐ≠J的業(yè)務(wù)對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著更加實(shí)際的意義。”一位第一創(chuàng)業(yè)證券參與該產(chǎn)品設(shè)計(jì)的人士表示。

　　第一創(chuàng)業(yè)金通小貸的差額支付承諾人是廣西金融投資集團(tuán)有限公司（廣西金投）。正是因?yàn)椴铑~支付承諾人有著較高的信用評(píng)級(jí)，因此第一創(chuàng)業(yè)金通小貸是近期少有幾只沒(méi)有設(shè)立擔(dān)保人的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　投資需要優(yōu)中選優(yōu)

　　對(duì)于絕大多數(shù)小貸公司而言，小額貸款的借款人信用評(píng)級(jí)普遍不高，貸款多以小額、短期為主，通過(guò)資產(chǎn)證券化技術(shù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)分層、現(xiàn)金流劃分和外部增信后，可以使優(yōu)先級(jí)證券的投資風(fēng)險(xiǎn)大為降低。但金通小貸的借款人特殊性使得其資產(chǎn)證券化產(chǎn)品更具代表性。

　　多位參與第一創(chuàng)業(yè)金通小貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)的中介機(jī)構(gòu)人士都表示，金通小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)有著一定的特殊性。第一創(chuàng)業(yè)金通小貸的初始基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及向65戶借款人發(fā)放的77筆人民幣貸款，截至初始基準(zhǔn)日，資產(chǎn)池中未償本金余額為10.93億元。入池資產(chǎn)全部為廣西區(qū)內(nèi)的工商企業(yè)貸款，主要分布在商貿(mào)、農(nóng)業(yè)和零售業(yè)。而且，截至2014年末，金通小貸發(fā)放貸款余額近186億元。經(jīng)評(píng)估，該小貸公司近三年動(dòng)、靜態(tài)不良率在小貸行業(yè)中處于較低水平，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　第一創(chuàng)業(yè)相關(guān)人士表示，例如金通小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理人對(duì)循環(huán)購(gòu)買的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行把關(guān)，包括管理人內(nèi)部的信用評(píng)審委員會(huì)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)審；新入池后行業(yè)集中度應(yīng)盡量低于初始資產(chǎn)；新入池后單個(gè)客戶貸款余額一般不高于3000萬(wàn)元；盡量選擇借款人在區(qū)內(nèi)五大行、股份制銀行有授信記錄和有較好內(nèi)部評(píng)級(jí)的公司。