□本報(bào)記者 王榮

　　風(fēng)口從A股切到港股，軟件行業(yè)受益尤甚，如金蝶國(guó)際自4月1日以來(lái)股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)41.23%，而期間用友網(wǎng)絡(luò)漲幅僅為2.61%，兩者估值差距正在縮小。

　　分析認(rèn)為，若以A股市場(chǎng)的眼光來(lái)看，香港市場(chǎng)有很多標(biāo)的的估值非常有吸引力。但相對(duì)而言，A股軟件公司借助資本力量外延式發(fā)展的趨勢(shì)更為明顯。

　　A股軟件公司股價(jià)大漲

　　站在互聯(lián)網(wǎng)+的風(fēng)口，又有著業(yè)績(jī)支撐，A股軟件類(lèi)公司股價(jià)今年以來(lái)持續(xù)飛漲。在41家A股軟件公司中，目前市盈率最低的是廣聯(lián)達(dá)，但其市盈率也高達(dá)53.95倍；而市盈率超過(guò)100倍的公司達(dá)30家，其中市盈率最高的是創(chuàng)業(yè)板公司銀之杰，其市盈率達(dá)到了驚人的1290.71倍。

　　截至4月13日，41家A股軟件上市公司有24家公布2014年年報(bào)，無(wú)一公司出現(xiàn)虧損。24家公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3331487.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.62%；凈利潤(rùn)381980.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了10.93%。

　　大智慧凈利潤(rùn)增幅最高，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82045.15萬(wàn)元，同比下降8.25 %；凈利潤(rùn)為10692.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了816.91%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是公司轉(zhuǎn)讓控股子公司均獲得較大的投資收益。

　　在34家港股軟件類(lèi)公司中，目前已有29家公司發(fā)布了2014年年報(bào)，包括金山軟件、金蝶國(guó)際、聯(lián)眾等，盡管這些公司均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但是相對(duì)于A股競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手估值水平要低許多。

　　以金蝶國(guó)際和用友網(wǎng)絡(luò)為例，金蝶國(guó)際2014年實(shí)現(xiàn)收入約人民幣15.465億元，同比下降6.8%，毛利率由去年同期75.3%增至82.5%，錄得凈利約人民幣2億元，同比增長(zhǎng)約56%。其A股主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手用友網(wǎng)絡(luò)去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.74億元，同比增長(zhǎng)0.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.50億元，同比增長(zhǎng)0.4%。但是兩公司估值表現(xiàn)卻存在較大差異，以4月13日的收盤(pán)價(jià)測(cè)算，用友網(wǎng)絡(luò)的估值達(dá)99.72倍，而金蝶國(guó)際僅為43.67倍。如果不算4月以來(lái)41.23%的增幅，金蝶國(guó)際的估值則要更低。分析人士指出，正是相較A股的低估值，推升了金蝶國(guó)際4月份以來(lái)的股價(jià)。

　　并購(gòu)拉開(kāi)差距

　　高估值無(wú)疑是軟件公司借助資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型以及外延發(fā)展的重要支撐。

　　2014年12月，用友軟件還未更名為用友網(wǎng)絡(luò)時(shí)就宣布，公司擬向不超過(guò)10名對(duì)象以不超過(guò)18.26元/股的發(fā)行價(jià)，發(fā)行不超過(guò)9857.61萬(wàn)股，募資總額不超過(guò)18億元（含發(fā)行費(fèi)用），募投于用友企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、用友企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公共服務(wù)平臺(tái)、用友互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)三大項(xiàng)目，及償還銀行借款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　中金公司認(rèn)為，三大平臺(tái)建成后，用友網(wǎng)絡(luò)將具備獲取用戶(hù)數(shù)據(jù)的能力，加速其實(shí)現(xiàn)用戶(hù)價(jià)值變現(xiàn)的邏輯。平臺(tái)能夠支撐公司三大核心業(yè)務(wù)的融合發(fā)展，將加快推進(jìn)公司的云服務(wù)轉(zhuǎn)型以及通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)現(xiàn)客戶(hù)資源變現(xiàn)。這也成為公司更名的重要支撐。

　　反觀金蝶國(guó)際，其上市以來(lái)并沒(méi)有進(jìn)行過(guò)定向增發(fā)。據(jù)了解，公司也在致力發(fā)展企業(yè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)ERP及云服務(wù)。從目前情況來(lái)看，公司沒(méi)能借助資本市場(chǎng)力量，而是靠自身艱難轉(zhuǎn)型。

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，A股軟件行業(yè)2014年以來(lái)通過(guò)定向增發(fā)股份收購(gòu)資產(chǎn)的案例達(dá)19項(xiàng)，累計(jì)募集資金達(dá)2354361.84萬(wàn)元。其中尤以創(chuàng)業(yè)板公司居多，如東軟載波、北信源等。分析人士指出，一方面，創(chuàng)業(yè)板公司需要通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；另一方面，創(chuàng)業(yè)板維持著高估值，有利于其開(kāi)展并購(gòu)。

　　而在港股軟件公司中，定向增發(fā)股份收購(gòu)資產(chǎn)的案例并不多見(jiàn)，更多是通過(guò)現(xiàn)金方式進(jìn)行。如去年4月金山軟件宣布收購(gòu)迅雷9.98%股權(quán)，所支付的現(xiàn)金達(dá)55368萬(wàn)元。

　　港股績(jī)優(yōu)者受捧

　　目前，港股眾多軟件類(lèi)公司估值普遍在20倍左右。以A股的估值體系來(lái)看，香港市場(chǎng)有很多標(biāo)的的估值非常有吸引力。于是，4月以來(lái)走出了一波向A股估值靠攏的行情。

　　截至4月13日，港股軟件公司中，股價(jià)漲幅超過(guò)100%的分別是IGG、聯(lián)眾、飛魚(yú)科技、百奧家庭互動(dòng)、中國(guó)擎天軟件、暢捷通、金山軟件、浙大蘭德、北大青鳥(niǎo)環(huán)宇、網(wǎng)龍。這其中絕大多數(shù)公司業(yè)績(jī)均表現(xiàn)優(yōu)異。以今年股價(jià)漲幅最多的IGG為例，其2014年凈利潤(rùn)為40613.64萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)858.74%。

　　分析人士指出，伴隨著兩地市場(chǎng)投資者的融合，港股估值有逐步向A股靠攏的趨勢(shì)，其中有業(yè)績(jī)支撐、高成長(zhǎng)的公司將更受關(guān)注。