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為投資者提供便利和多策略選擇

  • 發(fā)布時間：2015-03-23 00:19:29  來源：中國證券報  作者：佚名  責任編輯：羅伯特

　　國債期貨除了可提供無風險套利機會之外，也是交易獲利的一柄利劍。比如2014年11月21日（周五晚），央行宣布下調(diào)存貸款基準利率水平0.25%和0.4%。這是國債期貨上市以來第一次遇到貨幣政策變化。緊接著周一開盤時，主力合約TF1412價格上漲了1%以上，考慮到當時國債期貨保證金比率只有1.5%，1%的期貨價格上漲意味著期貨多頭單日實現(xiàn)了接近70%的回報。中國金融期貨交易所也在過去的一年中不斷下調(diào)保證金比例，目前五年期合約近月品種的保證金比例已從最初的2%降為1.2%，使之成為全中國杠桿倍數(shù)最高的金融工具。同時，相比傳統(tǒng)的利用國債現(xiàn)貨增加杠桿來擴大收益的方式，雖然國債期貨沒有票息收益，但當回購套利的資金成本與國債利息收入之差持平甚至為負值時，國債期貨在杠桿交易策略方面表現(xiàn)出獨有的優(yōu)勢。此外，國債期貨對于投資經(jīng)理和交易員而言，具有快速增減敞口、沖擊成本較小的優(yōu)點。

　　觀察市場表現(xiàn)，自去年11月以來，我國共經(jīng)歷了兩次降息以及一次降準，國債期貨市場經(jīng)歷了很大幅度的震蕩，在長期走勢上體現(xiàn)出非常明顯的預(yù)期交易的特性。比如主力合約自2014年底至2015年初一路攀升，但在今年2月4日晚央行宣布降準后的第一個交易日，國債期貨主力合約高開后即盤旋下滑，并最終收跌。如何在利用國債期貨對沖利率風險的同時，借助國債期貨的波動以獲取最大收益，已成為債券投資經(jīng)理們的新課題。

　　舉一個耀之基金產(chǎn)品的例子：在中國基金業(yè)協(xié)會2014年3月啟動私募基金備案機制，進一步拓寬國債期貨投資人的投資管道后，耀之基金把握機遇，在我們所成立的國內(nèi)首只自主發(fā)行的債券私募基金——堂庭基金的投資范圍中，納入了國債期貨，并將它作為一個重要的交易工具。堂庭基金交易以來的11個月中，通過信用債現(xiàn)券配置與國債期貨交易，取得了超過34%的絕對回報，其中由國債期貨所產(chǎn)生的交易利潤占到了一半左右。這彰顯出在多空判斷策略中，高杠桿利率方向性工具的重要作用。

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