□廣發(fā)期貨 劉碧沅

　　近期金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩，且品種強(qiáng)弱分化，基本面和走勢(shì)出現(xiàn)一定背離。被市場(chǎng)普遍看好的鋅年后呈現(xiàn)接力下跌，表現(xiàn)最弱。受制于大庫(kù)存、大產(chǎn)能的電解鋁表現(xiàn)為抵抗性下跌，這主要是成本的剛性所支撐。礦供應(yīng)過剩達(dá)成共識(shí)的銅反倒成為有色金屬中表現(xiàn)最好的品種，先沖高后小幅回落，整體在區(qū)間震蕩，目前價(jià)格回歸至年前的價(jià)格。顯然，近期市場(chǎng)表現(xiàn)與基本面以及形成的市場(chǎng)預(yù)期相悖。我們認(rèn)為后市隨著供應(yīng)消費(fèi)逐步回歸正常，金屬的強(qiáng)弱將會(huì)回歸基本面屬性，鋅依然有望成為今年的有色明星。

　　近期金屬整體弱勢(shì)和宏觀面息息相關(guān)。美元指數(shù)突破100點(diǎn)，且隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的臨近，其有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，從其會(huì)議記錄的用詞看，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)或在今年6月份，也就是美元指數(shù)還有幾個(gè)月的強(qiáng)勢(shì)時(shí)間，這對(duì)金屬的壓力將持續(xù)，或許也決定了近期的金屬市場(chǎng)即使是受益于基本面的好轉(zhuǎn)，但這個(gè)利多因素依然會(huì)被美元指數(shù)的上行壓力所削弱。

　　相對(duì)歐美市場(chǎng)，來自中國(guó)市場(chǎng)的可能更多的是利多影響。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)頻頻降息降準(zhǔn)，資金面也有望繼續(xù)保持寬松，且國(guó)內(nèi)通脹水平較低，這也給未來政策預(yù)留了空間。1、2月數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)通縮壓力將迫使央行采取行動(dòng)。雖然從今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)放緩至7%看，或許國(guó)內(nèi)不會(huì)全面放開流動(dòng)性，但是配合改革的需要，局部刺激的概率不小。而且國(guó)家對(duì)環(huán)保的壓力會(huì)逐步加大，對(duì)金屬價(jià)格來說，也會(huì)是利多影響。因此整體看，在6月份之前，金屬要大幅飆漲的概率不大，不過也會(huì)受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，下跌空間將受到抑制。

　　基本面看，金屬的弱勢(shì)確實(shí)有理有據(jù)。基本從1月份開始，很多下游企業(yè)便開始進(jìn)入了逐步停工狀態(tài)，根據(jù)往年的經(jīng)驗(yàn)，這種現(xiàn)象一般會(huì)持續(xù)到元宵節(jié)以后。根據(jù)抽樣調(diào)研數(shù)據(jù)看，1月份的壓鑄合金工廠開工率從去年12月份的近50%下跌至35%，2月份因是春節(jié)月份，且有70%的廠家表示停產(chǎn)休假，開工率或更差，3月份則反彈的概率很大。鍍鋅廠開工率則從去年12月的68%下降至1月的55%，且2月份停產(chǎn)面積擴(kuò)大。這些都說明鋅下游的消費(fèi)確實(shí)不好。而現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)充裕，近期進(jìn)口虧損大幅縮窄，有些進(jìn)口貨源入市對(duì)市場(chǎng)也有所沖擊。從現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)看，下游的消費(fèi)將會(huì)逐步回歸正常。這也是我們鑒定金屬可能近期會(huì)逐步止跌企穩(wěn)的原因之一。