■ 多空論劍

　　本周主板和創(chuàng)業(yè)板均有不同程度上漲。私募人士指出，市場(chǎng)目前呈現(xiàn)為增量資金持續(xù)流入趨勢(shì)，大小盤(pán)股、價(jià)值成長(zhǎng)股可以交相上漲。未來(lái)在政策支持下，環(huán)保、新能源，以及金融等方面會(huì)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

　　□本報(bào)記者 黃瑩穎

　　權(quán)重股與小盤(pán)股齊飛

　　中國(guó)證券報(bào)：去年四季度，權(quán)重股主升，中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)橫盤(pán)震蕩；今年1月至今，情況正好相反。接下來(lái)，權(quán)重股是否有大機(jī)會(huì)？

　　李云峰：去年下半年以上證50為代表的藍(lán)籌獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，主要是在利率下行、改革加速、穩(wěn)中求進(jìn)等因素作用下，增量資金逐步入場(chǎng)。2015年以來(lái)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股補(bǔ)漲，雖然市場(chǎng)風(fēng)格有所轉(zhuǎn)換，但并不明顯，這種情況可以理解為輪漲。

　　首先，近半年A股市場(chǎng)經(jīng)歷風(fēng)格轉(zhuǎn)換，有人認(rèn)為A股重回存量博弈，我們認(rèn)為從2014年下半年開(kāi)始，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)發(fā)生趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)演變?yōu)樵隽抠Y金入市的趨勢(shì)市。雖然融資監(jiān)管使得藍(lán)籌休整，但是市場(chǎng)整體并不弱，增量資金入場(chǎng)的步伐只是趨緩而已。貨幣寬松格局將持續(xù)，地方債務(wù)置換等舉措將進(jìn)一步降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，資金入場(chǎng)不會(huì)輕易結(jié)束。

　　其次，隨著主板藍(lán)籌的上一波上漲，估值水平有明顯抬升，目前創(chuàng)業(yè)板PE、上證50PE處于均值水平，大、小盤(pán)股估值相對(duì)均衡，未來(lái)二者的互動(dòng)趨勢(shì)將延續(xù)。

　　再次，對(duì)于權(quán)重藍(lán)籌股而言，由于經(jīng)歷2014年下半年的大漲，估值已得到部分修復(fù)，很難出現(xiàn)大漲。但由于A股市場(chǎng)進(jìn)入牛市行情，加上注冊(cè)制、滬港通做空機(jī)制的推進(jìn)，未來(lái)更可能是輕指數(shù)、重個(gè)股，那些具有低估值、業(yè)績(jī)向好的公司會(huì)脫穎而出。

　　黃道林：今年行情演繹比較復(fù)雜，不像此前單一的不是大盤(pán)股漲就是小盤(pán)股漲。我們說(shuō)今年行情是雙輪驅(qū)動(dòng)，一個(gè)輪子是國(guó)企改革，由于在大盤(pán)股中，國(guó)企股占主要部分，反映在盤(pán)面上，就是大盤(pán)股漲；另一個(gè)輪子是成長(zhǎng)股的超高增長(zhǎng)預(yù)期，特別是新興產(chǎn)業(yè)在政策大力扶持下業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。這兩個(gè)輪子不停轉(zhuǎn)動(dòng)，構(gòu)成2015年牛市風(fēng)景線。正確掌握運(yùn)行節(jié)奏，或者用組合策略來(lái)應(yīng)對(duì)，成為2015年超額收益的保障。2015年，權(quán)重股和小盤(pán)股都有機(jī)會(huì)，同時(shí)都有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)在節(jié)奏。

　　中國(guó)證券報(bào)：盡管受新股發(fā)行影響，但本周創(chuàng)業(yè)板、中小板個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。對(duì)于近期創(chuàng)業(yè)板、中小板披露的年報(bào)有何判斷？未來(lái)怎樣投資創(chuàng)業(yè)板、中小板？

　　李云峰：創(chuàng)業(yè)板年報(bào)已陸續(xù)披露完畢，通過(guò)對(duì)421家創(chuàng)業(yè)板公司披露的業(yè)績(jī)快報(bào)、年報(bào)進(jìn)行梳理，有231家創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)創(chuàng)3年新高，其中有166家公司最近3年利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。而中小板年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，雖然2014年?duì)I業(yè)收入增速有所放緩，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅提升。

　　首先，創(chuàng)業(yè)板、中小板此輪強(qiáng)勢(shì)上漲，有兩大原因：一是年報(bào)效應(yīng)。創(chuàng)業(yè)板、中小板利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，以利潤(rùn)基礎(chǔ)帶來(lái)估值上限的提升；二是從資金流動(dòng)性來(lái)看，藍(lán)籌股出現(xiàn)盤(pán)整，而增量資金帶有很強(qiáng)的杠桿屬性，創(chuàng)業(yè)板和中小板成為資金流向的目的地。

　　其次，創(chuàng)業(yè)板指、中小板指均創(chuàng)出歷史新高，加上國(guó)企改革、債務(wù)置換等概念，使得創(chuàng)業(yè)板、中小板短期面臨回調(diào)壓力。未來(lái)，隨著注冊(cè)制推進(jìn)，滬港通做空機(jī)制的成熟，以及資本市場(chǎng)逐步放開(kāi)，新三板轉(zhuǎn)板壓力等，股票市場(chǎng)會(huì)逐步回歸到有效市場(chǎng)，投資者用腳投票，那些低估值、業(yè)績(jī)向好的公司會(huì)受到青睞，估值虛高的公司會(huì)站不住腳。所以未來(lái)創(chuàng)業(yè)板、中小板的投資是輕指數(shù)，重個(gè)股。

　　黃道林：從創(chuàng)業(yè)板和中小板年報(bào)預(yù)報(bào)中可以看得很清楚，70%出現(xiàn)增長(zhǎng)，這是一個(gè)了不起的數(shù)字，也是在經(jīng)濟(jì)下行壓力下取得的成果，很不容易，這印證了中小板、創(chuàng)業(yè)板牛市是有基本面支撐的。相對(duì)權(quán)重股，中小板、創(chuàng)業(yè)板的牛市邏輯更清晰。但有一點(diǎn)比較麻煩，創(chuàng)業(yè)板平均PE已達(dá)80多倍，再加上注冊(cè)制和退市機(jī)制的推出，其風(fēng)險(xiǎn)不小，這需要通過(guò)提升公司業(yè)績(jī)化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　看好環(huán)保新能源等板塊

　　中國(guó)證券報(bào)：近期有不少政策醞釀出臺(tái)，哪些會(huì)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)？邏輯是什么？

　　李云峰：環(huán)保。從地方兩會(huì)的政府工作報(bào)告中可以看出，涉及到環(huán)境保護(hù)力度將只增不減，通過(guò)節(jié)能減排治理環(huán)境污染勢(shì)在必行。且2015年是新環(huán)保法實(shí)施之年，也是“十二五”收官之年，大眾對(duì)生存環(huán)境的關(guān)注倒逼政府在環(huán)保方面加大力度。因而，環(huán)保相關(guān)板塊熱度可能上升，特別是與霧霾相關(guān)的大氣治理、燃?xì)獍鍓K。

　　新能源。新能源事實(shí)上也是環(huán)保概念。能源環(huán)境的約束強(qiáng)化，呼喚新能源產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展。“十二五”期間，我國(guó)處于重化工業(yè)發(fā)展階段，對(duì)能源的消耗很大，按基準(zhǔn)情景測(cè)算，“十二五”末期我國(guó)能源消費(fèi)總量為41.2億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。這些情形要求轉(zhuǎn)變能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方式，要進(jìn)一步加強(qiáng)新能源等綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　金融服務(wù)。2015年中央一號(hào)文件提出要加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)。而農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)離不開(kāi)現(xiàn)代金融的支持與保障。此次全國(guó)兩會(huì)有提案指出，要圍繞充分發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)制的作用，例如為“一帶一路”建設(shè)保駕護(hù)航；促進(jìn)地方投融資體制創(chuàng)新，服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展；以保險(xiǎn)機(jī)制激活農(nóng)村金融服務(wù)鏈等。

　　黃道林：政策集中出臺(tái)，市場(chǎng)應(yīng)接不暇，盤(pán)面很熱鬧，牛市中激進(jìn)投資者當(dāng)然不會(huì)放過(guò)政策紅利，其中最突出的是環(huán)保、新能源，以及金融方面的政策利好。中國(guó)股市向來(lái)被稱(chēng)之為政策市，這種依靠政策紅利獲取二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)機(jī)會(huì)就是主題投資的邏輯。

　　中國(guó)證券報(bào)：最看好哪類(lèi)標(biāo)的？

　　李云峰：目前最看好保險(xiǎn)板塊。保險(xiǎn)行業(yè)本身處于較好的發(fā)展時(shí)期，市場(chǎng)需求空間巨大。此次兩會(huì)進(jìn)一步明確醫(yī)療養(yǎng)老險(xiǎn)稅收優(yōu)惠方案正在溝通之中，保險(xiǎn)行業(yè)面臨的政策環(huán)境持續(xù)向好，預(yù)計(jì)后續(xù)政策將持續(xù)發(fā)力。

　　A股市場(chǎng)牛市行情剛剛開(kāi)啟，而保險(xiǎn)是牛市里彈性較大的行業(yè)，投資收益和資產(chǎn)的增加會(huì)因行情持續(xù)走高帶來(lái)放大效果。加上監(jiān)管層對(duì)保險(xiǎn)資管的放開(kāi)，未來(lái)保險(xiǎn)資管行業(yè)在參與養(yǎng)老地產(chǎn)、住房養(yǎng)老、城鎮(zhèn)化等方面均存在機(jī)遇。保險(xiǎn)行業(yè)收入端存在無(wú)限可能。

　　黃道林：最看好的是太陽(yáng)能行業(yè)，這個(gè)行業(yè)一定是一個(gè)革命性行業(yè)，何謂革命性行業(yè)，就是能改變?nèi)藗兩罘绞降男袠I(yè)，像早期的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，更早期的蒸汽機(jī)行業(yè)等。李河君憑借光伏創(chuàng)新成為中國(guó)首富，他憑借的不完全是概念炒作。