編者按：近日，紅沿河核電站5、6號機組正式由國務院核準開工，這也是2014年至今我國首個獲批的核電項目，標志著國內(nèi)沿海核電的正式重啟。與此同時，我國具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的三代核電技術(shù)——華龍一號計劃年內(nèi)啟動示范工程建設，為核電走出去奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。另外，目前環(huán)境保護和霧霾治理受到社會高度關(guān)注，也將進一步助推核電建設提速。預計未來10年，我國每年核電建設投資規(guī)模將達700億元左右，核電產(chǎn)業(yè)正在迎來黃金發(fā)展期。在此背景下，A股市場核電板塊正在迎來多重利好，“項目獲批”和“走出去”將成為兩大投資主線。

　　核電重啟 “走出去”加快

　　2014年以來，管理層多次表示要盡快重啟核電，部分核電項目已經(jīng)啟動設備采購，核電重啟已經(jīng)準備就緒，只待發(fā)令槍響。

　　紅沿河核電站5、6號機組核準開工標志著國內(nèi)沿海核電的正式重啟。3月10日，中廣核電力公告稱，公司控股股東中國廣核集團有限公司收到了“印發(fā)國家發(fā)展改革委關(guān)于核準遼寧紅沿河核電二期工程請示的通知”，紅沿河核電5、6號機組的建設獲批。目前公司正在有序地開展紅沿河核電5、6號機組各項前期準備工作，并在取得國家核安全局頒發(fā)的《核電廠建造許可證》后，即可開始建設。

　　與此同時，作為中國高端裝備中競爭優(yōu)勢明顯的產(chǎn)業(yè)，核電“走出去”已經(jīng)升級到國家戰(zhàn)略。去年12月24日和今年1月28日國務院常務會議兩次就加快核電等裝備走出去進行了重點部署。作為中廣核和中核共同研發(fā)完成的我國具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的三代核電技術(shù)——華龍一號于2014年8月正式通過國家評審，計劃年內(nèi)啟動示范工程建設，為核電走出去奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。目前，中國核電企業(yè)的海外市場開發(fā)也正取得突破性進展，中廣核已實質(zhì)進入英國核電新建市場，初步鎖定一個參股項目和一個控股項目。華龍一號在通過英國通用技術(shù)審查（GDA）后將應用于控股項目建設，屆時將真正實現(xiàn)我國自主先進核電技術(shù)在海外市場落地，具有標志性意義。

　　 進入黃金發(fā)展期

　　目前，全國核電裝機占比僅為3%左右，遠低于全球12%的水平，發(fā)展空間巨大。而根據(jù)2014年年底國務院印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014—2020年）》，到2020年，核電裝機容量達到5800萬千瓦，在建容量達到3000萬千瓦以上。以此計算，2015年到2020年6年時間需新建裝機至少4000萬千瓦，每年平均需要開工6-8臺機組。預計未來10年，每年核電建設投資規(guī)模將達700億元左右，核電產(chǎn)業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。

　　與此同時，核電是一種清潔能源，一座百萬千瓦的核電廠和火電廠相比，每年可以減少二氧化碳排放600多萬噸，并減少二氧化硫、氮氧化物和包括汞在內(nèi)的重金屬污染物的排放。因此，發(fā)展大規(guī)模集群核電是應對霧霾、調(diào)整能源結(jié)構(gòu)的有效抓手。目前環(huán)境保護和霧霾治理受到社會高度關(guān)注，也將進一步助推核電建設提速。

　　分析人士指出，核電建設的重啟和提速，以及向海外市場進軍的腳步，都將對二級市場核電板塊構(gòu)成正面推動，環(huán)保概念升溫以及兩會期間有關(guān)核電的提案也將對板塊帶來利好刺激，建議把握“核電項目陸續(xù)獲批”和“核電走出去”兩條事件驅(qū)動型投資主線。

　　核電板塊15只概念股價值解析

　　佳電股份(行情000922，問診):國內(nèi)核電特種電機龍頭，擴張新產(chǎn)能謀求新發(fā)展

　　公司為國內(nèi)防爆、起重冶金電機龍頭企業(yè)，同時是國內(nèi)唯一具有安全殼內(nèi)核用電機的供應商、國內(nèi)三家主要的核潛艇用屏蔽泵企業(yè)之一。我們看好防爆電機、核電用特種電機、軍工設備的產(chǎn)業(yè)前景，公司將受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司非公開增發(fā)著力擴張原有防爆電機產(chǎn)能、建設新型電機生產(chǎn)基地，項目建成后將進一步鞏固公司的行業(yè)龍頭地位。

　　中國特種電機骨干企業(yè)。公司是國內(nèi)特種電機行業(yè)骨干公司，主要從事防爆電機、普通電機、吊車電機、屏蔽泵等一系列電機及相關(guān)配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。產(chǎn)品廣泛用于石化、煤炭、冶金、交通、水利、電力、核能、糧食、軍工等領(lǐng)域。

　　防爆電機需求穩(wěn)定增長。2013年國內(nèi)大中型電機年需求量6000萬kW，其中大中型防爆電機需求1200萬kW。預計到2020年，大中型電動機的年需求量8500萬KW左右，總產(chǎn)值120億元左右；其中大中型高壓防爆電機的年需求1800-2500萬KW，總產(chǎn)值32-45億元。

　　公司為防爆電機龍頭企業(yè)。國內(nèi)防爆電機制造商100余家，其中銷售額超過20億元的企業(yè)有2家，分別是佳電股份、南陽防爆集團，二者占據(jù)國內(nèi)市場份額50%左右，呈現(xiàn)“小行業(yè)，大公司”的特點。公司市場占有率略高于南陽防爆集團。

　　核用電機龍頭企業(yè)，核電重啟最為受益。預計一臺百萬千萬機組需要特種電機4-5億元，其中，K1、K3類核電電機3-5億元左右，余熱排出泵用電機1億元左右。預計2015-2020年新增裝機容量6525萬KW，上述核電電機年均需求42-64億元。公司是國內(nèi)唯一具有安全殼內(nèi)核用電機的供應商、是余熱排出泵用電機國產(chǎn)化的唯一企業(yè)、第四代核電機組主氦風機的唯一研發(fā)單位，核電重啟將帶領(lǐng)公司進入新的發(fā)展階段。

　　非公開增發(fā)擴張產(chǎn)能，推動新產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。公司非公開發(fā)行募集資金擬投向:天津佳電大型防爆電機和防爆節(jié)能發(fā)電機研發(fā)生產(chǎn)基地項目、蘇州佳電高效電機及低溫潛液電機生產(chǎn)基地建設項目。合計投資7億元，建設期2年。預計達產(chǎn)后，將新增銷售收入20.05億元，凈利潤1.63億元。

　　公司股票合理價值區(qū)間為13.20-15.40元。我們預計公司2014-2016年全面攤薄后每股收益分別為 0.40元、0.44元、0.48元，給予公司2015年30-35倍PE，對應合理估值區(qū)間為13.20-15.40元，首次給予“增持”評級。

　　公司主要不確定因素。行業(yè)競爭加劇、大宗商品價格上漲導致毛利率下滑的風險。

　　撫順特鋼(行情600399，問診):技改效應初顯，業(yè)績提速邁出第一步

　　點評:

　　調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限預計將增加2015年8000萬凈利潤，僅此即相當于2014年業(yè)績約2倍。公司自2009年開始百億技改，對固定資產(chǎn)維護、維修投入不斷加大，使生產(chǎn)線和房屋等固定資產(chǎn)使用壽命延長。目前公司30%的固定資產(chǎn)已提足折舊，仍在繼續(xù)使用，固定資產(chǎn)未來可使用年限長于調(diào)整前折舊年限。公司此次對折舊年限進行調(diào)整，使其與未來可使用年限一致，屬于合理調(diào)整，符合實際情況。調(diào)整后公司毛利率將顯著提升，符合我們預期。預計調(diào)整將增加公司2015年凈利潤8000萬以上，僅此即相當于2014年業(yè)績（約4000萬）約2倍。

　　未來20年我國高溫合金市場需求約3000億元，高溫合金產(chǎn)品將拉動公司業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)式增長。我國?？哲娧b備建設提速，民用航空市場需求更為龐大，艦船、發(fā)電等燃氣輪機國產(chǎn)化是大勢所趨，核電亦重啟在即。我們預計未來20年我國高溫合金市場需求約3000億元。公司高溫合金產(chǎn)品2013年產(chǎn)量3023噸，貢獻公司60%的毛利，我們預計公司高溫合金產(chǎn)量2014年有望達到4500-5000噸，二期技改2015年完工后產(chǎn)能將達到10000噸。且大規(guī)模生產(chǎn)后毛利率將有望進一步提升，預計2015年公司業(yè)績將迎來爆發(fā)式增長。

　　特冶二期將高端產(chǎn)能提升至2-3倍，且可大幅提升毛利率，帶來巨大業(yè)績彈性。公司的產(chǎn)品主要應用于航空、航天、兵器、艦船等軍用領(lǐng)域以及核電、石化等民用領(lǐng)域。隨著我國大力發(fā)展高端裝備制造業(yè)，特鋼下游需求量高速增長。公司高溫合金軍品國內(nèi)市場占有率達到80%以上，高強鋼國內(nèi)市場占有率達到90%以上，未來將極大受益于我國高端裝備制造業(yè)大發(fā)展。公司募投項目二期技改將于2015年建成，完工后后公司三大高端品種高溫合金、超高強度鋼、特冶不銹鋼產(chǎn)能將分別由2013年的3023、5075、4333噸都提升至年產(chǎn)能1萬噸，且規(guī)?；a(chǎn)后毛利率水平有望大幅提升。公司將突破產(chǎn)能瓶頸，迎接下游巨大需求，業(yè)績將迎來井噴式增長。

　　盈利預測與投資建議。隨下游需求高速增長，公司技改項目大幅提升產(chǎn)能，募集資金將顯著降低財務費用，高端產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模提升及固定資產(chǎn)折舊年限調(diào)整將大幅提升毛利率，公司業(yè)績將迎來井噴式增長。我們預計公司2015-2016EPS分別為0.65、0.98元。海、空軍裝備建設不斷提速、核電重啟將帶來巨大需求，公司極富長期成長性。給予公司2015年70倍PE，對應六個月目標價45.50元，維持“買入”評級。

　　寶鈦股份（600456，問診）:水窮處等云起

　　類別：公司研究機構(gòu)：方正證券（601901，問診）股份有限公司研究員：楊誠笑日期：2014-08-27

　　投資要點

　　※我們有別于市場的觀點:鈦行業(yè)底部已現(xiàn)，此時點寶鈦股份的彈性巨大。鈦價上漲其將充分受益，同時軍工航空航天產(chǎn)業(yè)的放量也將帶動公司業(yè)務結(jié)構(gòu)改善，高利潤的航空航天鈦材比重提升。中長期來看，買入寶鈦股份靜待上述兩點發(fā)生是個不錯的選擇。

　　1、上半年扭虧持平:上半年公司收入12.47億元，同比增加1.08%，凈利潤217.9萬，同比增加71.84%，扣非后凈利潤15.9萬元，去年同期虧損1727.7萬元。折合EPS 0.005元。

　　2、海綿鈦價格蠢蠢欲動:由于庫存高企，海綿鈦價格維持在4.2-4.5萬元左右，按照目前價格公司華神鈦業(yè)略有虧損，業(yè)內(nèi)大多成本在5萬以上，海綿鈦價格持續(xù)倒掛已使行業(yè)內(nèi)小廠多數(shù)停產(chǎn)，而大廠的開工率持續(xù)低位導致供給出現(xiàn)大幅下降。而其上游四氯化鈦以及鈦原料報價均由于供給緊張連續(xù)上調(diào)價格，而公司目前有18.47億元存貨，粗略估計折合約4萬余噸海綿鈦，彈性巨大。

　　3、充分受益于軍機大發(fā)展:公司是國內(nèi)軍機最大的鈦材供應商，其具備年產(chǎn)3000-4000噸航空鈦棒材的能力，也是公司產(chǎn)品中利潤最高的產(chǎn)品。之前由于訂單萎縮，導致開工下降，來自軍品的訂單我們估計持續(xù)不足2000噸。隨著殲10B、殲11系列、殲15、運20等一系列軍機的陸續(xù)量產(chǎn)和定型，預計軍機每年用鈦量有望增加3000噸，公司的軍品訂單有望爆發(fā)。

　　4、核電用鈦焊接管國產(chǎn)化打破國外壟斷:公司參股40%子公司寶鈦美特法力諾承擔的國內(nèi)首臺百萬千瓦核電機組國產(chǎn)化冷凝器用鈦焊接管項目正式開工生產(chǎn)，拉開了國產(chǎn)化的序幕，成為國內(nèi)首家獲得核電鈦焊接管生產(chǎn)資質(zhì)企業(yè)。一臺百萬千瓦核電機組大約需要220噸鈦焊接管，截至8月，我國在建核電機組28臺，計劃總裝機容量30606兆瓦，約需要6000噸鈦焊接管。

　　盈利預測與投資建議

　　5、假設2014-2016年海綿鈦不含稅均價為3.9萬元/噸、4.4萬元/噸、5萬元/噸，總鈦產(chǎn)品銷量為18000、20000、22000噸，2014-2016年預計i寶鈦股份EPS為0.03元、0.08元、0.16元。目前來看估值，但考慮到公司大量的存貨、軍工核電訂單爆發(fā)的可能性、公司較高的管理費用占比，公司業(yè)績超出我們預估的可能性很高，建議密切關(guān)注，維持增持評級。

　　風險

　　需求長時間萎靡。