□寶城期貨 程小勇

　　春節(jié)后，原本市場寄予厚望的鋅價表現(xiàn)不盡如人意。滬鋅較節(jié)前高點(diǎn)下跌了4%左右，LME三月鋅價跌幅也超過6%。盡管市場普遍預(yù)計2015年由于幾個大型鋅礦關(guān)閉導(dǎo)致鋅市出現(xiàn)很大缺口，但是從當(dāng)前的鋅礦加工費(fèi)來看，鋅礦上沒有出現(xiàn)缺口。同時，節(jié)后煉廠開工率上升，出貨增加使得市場供應(yīng)充裕，并且下游尚未啟動大規(guī)模補(bǔ)庫活動，鋅價短期面臨預(yù)期落空的風(fēng)險。

　　鋅礦供應(yīng)缺口未現(xiàn)。自2014年下半年開始，由于全球幾個主要的鋅礦關(guān)閉，市場對2015年全球出現(xiàn)鋅供應(yīng)缺口的預(yù)期不斷升溫，這也是2014年鋅價在基本金屬中相對強(qiáng)勁的主因。

　　對供給造成沖擊影響最大的是century年產(chǎn)50萬噸項(xiàng)目及l(fā)isheen年產(chǎn)17萬噸項(xiàng)目、skorpion年產(chǎn)15萬噸項(xiàng)目的停產(chǎn)。除了century礦外，位于贊比亞的skorpion鋅精礦項(xiàng)目由于采礦權(quán)到期，預(yù)計將于2017年停產(chǎn)，該礦年產(chǎn)能15萬噸，約占全球總量的1.1%。

　　然而，自去年四季度到今年3月份，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)并沒有出現(xiàn)大幅的下降，這意味著鋅礦山還是在對新冶煉廠讓利，從而從側(cè)面說明鋅礦供應(yīng)還明顯處于過剩的狀態(tài)。

　　節(jié)后鋅供應(yīng)節(jié)節(jié)攀升。在春節(jié)前甚至去年四季度，由于鋅冶煉惜售、停產(chǎn)檢修導(dǎo)致現(xiàn)貨市場鋅錠供應(yīng)不斷下滑，市場主要以消化庫存為主。而節(jié)后，大多數(shù)新冶煉廠紛紛滿負(fù)荷生產(chǎn)，開工率明顯達(dá)到高峰，此前部分停產(chǎn)檢修的煉廠也相繼復(fù)產(chǎn)。

　　盡管大量中小企業(yè)關(guān)停，但2014年大型冶煉企業(yè)下半年基本處于滿產(chǎn)的狀態(tài)，主要冶煉企業(yè)開工率達(dá)到90%以上。筆者從相關(guān)煉廠了解到，由于鋅礦加工費(fèi)高企，以及1月份大量進(jìn)口鋅精礦囤積，再加上電費(fèi)成本下降，部分煉廠按照當(dāng)前價格出貨利潤豐厚。

　　綜上所述，下游需求相對疲軟，市場對于3月份旺季的預(yù)期向好，但是無奈供應(yīng)出現(xiàn)明顯的回升，再加上強(qiáng)勢的美元，鋅價短期還有可能進(jìn)一步下探。