□本報(bào)記者 張勤峰

　　周四（3月5日），資金市場緊張情緒加重，中短期回購利率紛紛掉頭回升。央行上午雖繼續(xù)開展逆回購操作，但不敵到期逆回購抽水，全周公開市場操作再現(xiàn)凈回籠。分析人士指出，在央行采用多種手段投放流動性的情況下，年初以來資金面仍總體偏緊，可能反映出短期外匯資金流出規(guī)模較大。鑒于下周有新股發(fā)行的擾動，市場對短期流動性的預(yù)期更顯謹(jǐn)慎。未來要有效降低貨幣市場利率中樞，可能需要繼續(xù)通過降準(zhǔn)釋放低成本流動性。

　　節(jié)后公開市場連續(xù)兩周凈回籠

　　央行周四上午在公開市場開展了逆回購操作，期限7天，交易量為400億元，較本周二的同期限操作增加50億元，中標(biāo)利率持平在3.75%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，本周四有1100億元央行逆回購到期，因此當(dāng)日公開市場操作仍凈回籠700億元，加上周二凈回籠750億元，全周共計(jì)凈回籠1450億元。同樣因逆回購大量到期，上周央行公開市場操作實(shí)現(xiàn)凈回籠1420億元。春節(jié)后連續(xù)兩周的凈回籠，已將節(jié)前公開市場凈投放的資金回收了七成左右。

　　銀行間貨幣市場方面，周四多數(shù)時(shí)間資金面持續(xù)緊張，中短期限回購利率紛紛止跌回升。存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購交易行情顯示，當(dāng)天隔夜回購加權(quán)平均利率穩(wěn)定，7天回購利率上漲5BP至4.74%，跨下周新股發(fā)行期的14天和21天品種分別上漲7BP、17BP。

　　由于央行逆回購交易規(guī)模有限，且下周有大量新股發(fā)行，市場對短期流動性的預(yù)期多不樂觀。本周初，證監(jiān)會下發(fā)了24家公司的IPO核準(zhǔn)批文，目前已有23家公司披露了發(fā)行申購的相關(guān)信息，并將于下周集中發(fā)行。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，下周公開市場還有1130億元逆回購到期。

　　降成本需降準(zhǔn)降息配合發(fā)力

　　從往年經(jīng)驗(yàn)看，隨著現(xiàn)金回流銀行體系，春節(jié)后銀行體系流動性通常會出現(xiàn)較明顯改善，但今年節(jié)后流動性遲遲未見回暖，此時(shí)央行公開市場凈回籠資金和新股批量發(fā)行，難免令市場對短期流動性信心再受打擊。

　　不過，交易員表示，當(dāng)前銀行間回購市場上，7天期回購利率高于4.7%，與央行逆回購利率有接近100基點(diǎn)的利差，結(jié)合逆回購規(guī)模上調(diào)，仍透露出央行平抑短期貨幣市場利率波動的意圖。另外，由于節(jié)前央行投放了大量流動性，央行在節(jié)后進(jìn)行適量回籠也屬慣例，因此短期公開市場凈回籠并不是導(dǎo)致資金面偏緊的主因。

　　自去年11月以來，央行進(jìn)行了多次寬松貨幣政策操作，但市場資金面反而持續(xù)偏緊，回購利率居高不下。以銀行間市場7天回購利率為例，2014年10月為3.07%，11月漲至3.25%，最近4個月則超過4%，本月初至今為4.79%。對此，分析人士指出，除了季節(jié)性因素的影響之外，外匯資金階段性凈流出可能是導(dǎo)致資金面偏緊的一項(xiàng)重要因素。數(shù)據(jù)顯示，去年11月新增外匯占款大幅下降，去年12月份凈減少了1184億元。鑒于國內(nèi)貨幣政策放松、人民幣匯率走軟，資本流出的現(xiàn)象可能還在持續(xù)，制約國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。

　　有機(jī)構(gòu)指出，從貨幣市場利率居高不下來看，雖然去年11月以來央行已兩次降息、一次降準(zhǔn)，但是貨幣政策對沖力度還不夠，特別是在利率市場化和金融創(chuàng)新作用下，降息對機(jī)構(gòu)資金成本的下拉作用有限，而要想有效降低資金價(jià)格水平，還需要繼續(xù)降準(zhǔn)的配合。