□本報記者 陳瑩瑩

　　MBS（房產(chǎn)抵押貸款支持證券），與許多金融創(chuàng)新產(chǎn)品一樣，屬于“舶來品”，且在歐美西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)歷了鼎盛的“黃金時代”。MBS一般分為RMBS（個人住房抵押貸款支持證券）和CMBS（商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券）。

　　MBS最早于上世紀(jì)60年代在美國出現(xiàn)，是銀行及儲蓄機(jī)構(gòu)利用其貸出的住房抵押貸款發(fā)行的一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。美國住房抵押貸款證券在完成利率市場化之后快速發(fā)展，MBS余額從1980年的111億美元大幅增長至2007年的9.3萬億美元。在次貸危機(jī)之前，MBS的存量和發(fā)行量達(dá)到頂峰，曾高達(dá)12萬億美元。其主要由美國住房專業(yè)銀行及儲蓄機(jī)構(gòu)利用其貸出的住房抵押貸款，發(fā)行的一種資產(chǎn)證券化商品。基本結(jié)構(gòu)是把貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來，形成一個抵押貸款的資產(chǎn)池（pool），利用貸款集合體定期發(fā)生的本金及利息的現(xiàn)金流入發(fā)行證券，并由政府機(jī)構(gòu)或政府背景的金融機(jī)構(gòu)對該證券進(jìn)行擔(dān)保。

　　MBS產(chǎn)品一度制造了美國房地產(chǎn)市場的極度繁榮，為住房貸款市場提供流動性。然而，成也蕭何敗也蕭何，由其引發(fā)的房地產(chǎn)金融風(fēng)險至今讓人膽戰(zhàn)心驚。2007年次貸危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致全球性的金融危機(jī)，給美國和世界各國經(jīng)濟(jì)造成了重創(chuàng)，并“埋單”至今。2014年末，富國銀行、匯豐、紐約梅隆銀行和德意志銀行被一家愛爾蘭證券公司起訴，被控作為住房抵押貸款證券(MBS)的受托人，這些銀行未能盡到保護(hù)投資者的責(zé)任，要求賠償總計近9億美元。作為這些MBS抵押物的住房貸款在2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后違約。

　　因此，要理性、正確看待發(fā)展MBS市場的作用及其影響，也要采取相應(yīng)措施化解和防范潛在風(fēng)險。在當(dāng)前我國整個經(jīng)濟(jì)杠桿較高的情況下，過快推進(jìn)MBS可能會加大我國房地產(chǎn)金融風(fēng)險。因為隨著以MBS和REITs(房地產(chǎn)投資信托基金)為代表的房地產(chǎn)企業(yè)融資工具更加豐富，房地產(chǎn)金融行為更加市場化，相關(guān)的風(fēng)險也進(jìn)一步被延后、延伸。

　　MBS在奔跑路上要謹(jǐn)防“墜坑”。一方面，應(yīng)制定嚴(yán)格的資產(chǎn)池入池標(biāo)準(zhǔn)、考察貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)在貸后管理方面的盡職意愿和盡職能力。支持貸前盡職調(diào)查嚴(yán)謹(jǐn)、客戶準(zhǔn)入門檻高、貸款審批嚴(yán)格、風(fēng)險控制體系完善、貸后管理能力強(qiáng)的銀行以其優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)發(fā)行MBS。另外，對于住房按揭購房者的資格審查也不能松懈，按照審慎原則，加強(qiáng)監(jiān)督和管理。

　　另一方面，務(wù)必堅持適度創(chuàng)新，防止再證券化。我國現(xiàn)階段MBS市場尚處于初級階段，金融市場也在逐步完善之中。因此，在發(fā)展MBS的初期，仍要堅持產(chǎn)品結(jié)構(gòu)清晰，適度創(chuàng)新，防止再證券化，以防在市場發(fā)展不成熟時衍生品的大幅發(fā)展導(dǎo)致金融體系風(fēng)險的積聚和擴(kuò)大。

　　另外，積極引入第三方擔(dān)保或者向?qū)I(yè)信用保險機(jī)構(gòu)購買信用保險。專業(yè)信用保險公司擔(dān)保是指發(fā)起人根據(jù)評級機(jī)構(gòu)對不同信用等級證券的評級，向保險公司購買保單；信用憑證和公司擔(dān)保是指發(fā)起人引入有實力的大公司或者金融公司為MBS提供擔(dān)保，提高證券的信用等級。信用評級機(jī)構(gòu)評級時，會按照被擔(dān)保的證券和擔(dān)保公司兩者評級較低者來給證券定級。擔(dān)保公司由于自身經(jīng)營不善評級下降時會使被擔(dān)保證券評級下調(diào)，因此這種形式的擔(dān)保相比第一種使用較少。