我國經(jīng)濟(jì)正在向形態(tài)更高級、分工更復(fù)雜、結(jié)構(gòu)更合理的階段演變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。在經(jīng)濟(jì)增長由“高速”轉(zhuǎn)向“中高速”過程中，部分體制性、結(jié)構(gòu)性和周期性問題相互影響、相互交織，經(jīng)濟(jì)發(fā)展還面臨不少困難和挑戰(zhàn)。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的困難和挑戰(zhàn)

　　一是產(chǎn)能過剩的局面尚未改變。我國制造業(yè)過剩產(chǎn)能呈現(xiàn)行業(yè)面廣、絕對過剩程度高、持續(xù)時間長等特點(diǎn)，這也導(dǎo)致了我國制造業(yè)投資減慢和工業(yè)品價格連續(xù)三年下跌，尚無價格止跌和市場出清跡象。同時，大量資源固化于一些僵尸企業(yè)中，引發(fā)融資成本上漲，抑制了新興產(chǎn)業(yè)與服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

　　二是地方性債務(wù)問題。《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見（國發(fā)〔2014〕43號）》對于規(guī)范地方政府性債務(wù)管理機(jī)制，切實(shí)防范化解財(cái)政金融風(fēng)險，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，意義十分重大。但中央政府對地方政府債務(wù)嚴(yán)格控制，地方政府的還本付息壓力會加大，地方政府的投資會縮減。另一方面，地方政府進(jìn)入償債高峰期后又需要大量舉債償還債務(wù)，同時還要通過舉債增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。在多難選擇下，可能會出現(xiàn)地方政府債務(wù)風(fēng)險增大，大量得到批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目不能開工的局面。

　　三是企業(yè)融資成本居高不下。產(chǎn)能過剩行業(yè)和地方政府融資平臺等預(yù)算軟約束部門的巨大資金需求拉高了資金成本；房地產(chǎn)市場回調(diào)和部分理財(cái)產(chǎn)品違約風(fēng)險上升，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)流動性偏好提高，導(dǎo)致資本“避實(shí)就虛”，在金融體系內(nèi)自我循環(huán)，難以進(jìn)入實(shí)體部門，民營企業(yè)融資成本居高不下，企業(yè)經(jīng)營較為困難。

　　四是財(cái)政金融風(fēng)險加大。與房地產(chǎn)調(diào)整、產(chǎn)能過剩、政府性債務(wù)相關(guān)的金融產(chǎn)品違約風(fēng)險開始暴露，地方政府財(cái)政收支壓力增大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)問題開始向財(cái)政金融領(lǐng)域傳導(dǎo)。融資難融資貴也導(dǎo)致部分地區(qū)非法融資現(xiàn)象抬頭。這些問題相互交織、相互傳導(dǎo)，加大了經(jīng)濟(jì)下行的壓力，也導(dǎo)致財(cái)政金融風(fēng)險上升。

　　五是企業(yè)進(jìn)入去庫存階段。我國工業(yè)企業(yè)自2013年9月份以來進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，2014年3月份我國推出的“微刺激”政策增強(qiáng)了企業(yè)信心，產(chǎn)成品庫存持續(xù)較快增加，到2014年8月產(chǎn)成品庫存累計(jì)增長15.6%，產(chǎn)成品存貨增量是上年同期的2.9倍。2014年9月以后，隨著國際大宗商品價格回落和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)成品庫存增速連續(xù)四個月放緩，企業(yè)開始進(jìn)入去庫存階段，這將對2015年上半年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響。

　　需要關(guān)注的四大問題

　　一是當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)問題是體制性、結(jié)構(gòu)性、周期性的。從產(chǎn)能過剩、政府性債務(wù)增加、融資成本居高不下、勞動力成本上升等問題看，我國經(jīng)濟(jì)中的問題主要是體制性和結(jié)構(gòu)性，必須通過行政體制、國企改革、財(cái)稅金融等改革加以解決。

　　二是房地產(chǎn)市場調(diào)整的時間與深度。目前，較為一致的觀點(diǎn)是我國住房年需求峰值約為1200-1300萬套，并在2013年基本達(dá)到，房地產(chǎn)市場進(jìn)入量價齊跌的調(diào)整期。但調(diào)整的幅度、時間和范圍各方觀點(diǎn)并不一致。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前房地產(chǎn)市場整體庫存相當(dāng)于銷售量的6個月以上，2014年9月30日取消限購和放松限貸后，房地產(chǎn)銷售和投資滑落的態(tài)勢將得到遏制，到2015年中左右，房地產(chǎn)市場將調(diào)整到位，進(jìn)入平穩(wěn)增長時期。還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，房地產(chǎn)周期一般在10-18年左右，上升期7-10年，下降期3-8年，下降期銷售額的調(diào)整幅度相當(dāng)于峰值的30%左右，相應(yīng)的房地產(chǎn)投資也會下降。不管哪種觀點(diǎn)，2015年房地產(chǎn)銷售和投資對我國經(jīng)濟(jì)的拉動作用將繼續(xù)減小。而且由于當(dāng)前中國人口結(jié)構(gòu)變化，尚未納入統(tǒng)計(jì)的房地產(chǎn)存量較大，預(yù)計(jì)我國房地產(chǎn)市場將進(jìn)入中長期調(diào)整階段。

　　三是我國是否進(jìn)入通貨緊縮階段。截至2015年1月，我國工業(yè)品價格已經(jīng)連續(xù)35個月下跌，超過了亞洲金融危機(jī)期間連續(xù)31個月下跌的紀(jì)錄。產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的煤炭、黑色金屬、有色金屬、石油加工等價格降幅較大，競爭性充分的行業(yè)價格基本穩(wěn)定。除了產(chǎn)能過剩影響價格外，國際大宗商品價格下跌也成為重要影響因素，計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型測算表明，2014年國際市場石油、鐵礦石價格下跌分別影響我國PPI下降0.4和0.8個百分點(diǎn)，分別影響CPI下降0.3和0.3個百分點(diǎn)，推動經(jīng)濟(jì)增長0.4個百分點(diǎn)。國際原油、鐵礦石、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品價格下跌導(dǎo)致2014年我國PPI下跌1.3%，占全年降幅的68%，CPI下跌0.6%。同時，電商等新的商業(yè)模式也大大降低了商品的價格。此外，還應(yīng)關(guān)注資金大量流入股市帶來的資產(chǎn)價格波動。而且服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位與作用日益增強(qiáng)，服務(wù)價格仍保持穩(wěn)步上漲。因此，我國并沒有進(jìn)入通貨緊縮，只是存在通貨緊縮的風(fēng)險，不應(yīng)對價格形勢估計(jì)的過于嚴(yán)重，下藥過猛。

　　四是怎樣穩(wěn)定短期經(jīng)濟(jì)。我國經(jīng)濟(jì)也存在諸如房地產(chǎn)投資、企業(yè)庫存等周期性下降的因素，一旦周期性下行壓力加大，也會導(dǎo)致財(cái)政金融風(fēng)險增大，需要在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和管控風(fēng)險中尋找平衡。短期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵是投資，投資的關(guān)鍵是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施兩大領(lǐng)域。一旦房地產(chǎn)投資減速過快過猛，就需要發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施投資的支撐作用。