□本報記者 葛春暉

　　距離春節(jié)長假僅剩最后兩個交易日，國債期貨市場呈現高位震蕩走勢，投資者交投熱情有所降溫。2月16日（周一），期債價格先抑后揚，成交量較上周五萎縮近五成。市場人士指出，經過近期一波強勢上漲之后，國債期貨價格已經在一定程度上透支了未來預期，市場多空分歧逐漸加大，建議投資者短線觀望為主、適當止盈，長線多單仍可繼續(xù)持有。

　　期價先抑后揚 成交萎縮近半

　　經過此前連續(xù)六個交易日的連續(xù)上攻之后，本周一國債期貨攻勢趨緩，主力合約TF1506合約張濤⒌。

　　從盤面走勢看，TF1506開盤后一度快速下探，最低至99.002元，午后兩點左右重新拉升且一度翻紅，最高摸至99.246元，最終收盤結算價為99.19元，較上周五微跌0.01元或0.01%。其他兩個合約分別收于98.55元、99.67元，分別較上周五漲0.11%和0.02%。成交和持倉方面，三個合約共成交5415手，較上周五下降4768手或46.8%；總持倉略降118手至31339手，繼續(xù)處于5年期國債期貨合約上市以來的最高水平附近。

　　目前，盡管銀行間市場資金面仍受制于節(jié)日提現而偏緊，但交易所資金面已經隨著巨額新股申購資金的解凍而重回寬松。數據顯示，16日交易所資金利率標桿品種——上證所7天期新質押式國債回購加權平均利率較上周五大降209BP，收報2.90%，創(chuàng)下今年以來最低水平。市場人士表示，考慮到機構備付趨于完成，央行周二有望繼續(xù)通過公開市場“注水”護航節(jié)前資金面，銀行體系流動性平穩(wěn)過節(jié)也已無障礙。

　　在資金面回暖背景下，16日債券現券市場繼續(xù)向好。重要可交割券中，15附息國債03、15附息國債02、14附息國債26收益率分別下行近3BP、5BP、5BP。

　　而對于國債期貨市場與資金面和現貨市場走勢出現的背離，市場人士指出，主要原因是前期持續(xù)上攻之后，期價對未來預期出現了較為嚴重的透支，而在春節(jié)長假來臨近際，投資者多空分歧加劇、觀望情緒升溫，最終導致了交投清淡、期價高位震蕩。

　　長線仍偏多 短線宜觀望

　　最近一個星期以來，在批量新股IPO、春節(jié)長假備付雙重壓力導致資金面持續(xù)趨緊的背景下，債券期現貨市場仍保持了持續(xù)走強勢頭，期貨價格與持倉量均創(chuàng)出新高。究其原因，大致有三：一是1月份經濟、通脹雙雙下滑對債券市場繼續(xù)形成有力支撐；二是央行降準、加大逆回購規(guī)模、擴大SLF范圍等政策利好不斷；三是不少機構從央行去年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告中，解讀出貨幣政策由偏緊轉向偏松（至少中性）的意味。

　　目前市場普遍認為，從中長期角度來看，經濟增速中樞下移、降低實體經濟融資成本任重道遠，貨幣政策寬松和利率下行仍是大勢所趨，債券長期走?；A依然未變。例如，海通證券指出，從1月份相關數據來看，1月通縮風險繼續(xù)升溫，融資信貸萎縮預示未來半年經濟難以見底，進一步寬松預期將越演越烈，債市因此受到強支撐。該機構預計，年內仍將降準至少2次，降息至少1次，在此背景下，回購利率和理財收益率有望下行，利率債的慢牛行情也值得持續(xù)看好。

　　不過，從短期來看，導致期債市場做多熱情降溫、謹慎氣氛增強的擔心也是不無道理。中財期貨就指出，目前期貨價格漲速明顯快于國債現券市場，對未來預期的透支比較嚴重，因此短期需要關注利好兌現風險。招商證券更是在其最新一份利率債研究周報中指出，當前長端利率水平已經充分反映，甚至過度反映了市場對于較差的基本面、未來政策寬松以及節(jié)后資金利率大幅下滑的預期，節(jié)后長端利率存在較大的反彈風險。

　　招商證券表示，從基本面來看，四季度的穩(wěn)增長措施，在中長期貸款中已有反映，基本面的改善或將超出市場預期；政策面上，穩(wěn)增長依然是第一要務，貨幣政策或有發(fā)力，但預計將更偏向信用寬松，支持實體經濟，對資金面反而有一定擠壓，節(jié)后資金利率或仍維持在較高水平。該機構認為，從穩(wěn)增長和寬信用的邏輯出發(fā)，當前的偏低利率水平存在較大的反彈壓力，繼續(xù)建議維持謹慎操作。

　　就期債投資策略而言，基于長線偏多、短線回調壓力增大的考慮，中財期貨建議短線投機者逢高離場，長線趨勢單輕倉持有。廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心國債組亦表示，中長期仍保持看多觀點不變，前期多單仍可繼續(xù)持有，短期則建議投資者觀望為宜，注意回調風險，并做好資金管理。