□寶城期貨總裁 母潤昌

　　母潤昌 現(xiàn)任寶城期貨總裁，1994年1月從事期貨行業(yè)，先后在北京建信期貨、中國國際期貨、武漢中期、中國中期，中國中期集團(tuán)任職；2005年8月至2010年3月?lián)伪本┲衅谄谪浌径录婵偨?jīng)理，并被選為中國期貨業(yè)協(xié)會第二屆理事會理事，中期協(xié)紀(jì)律委員會副主任委員，北京期貨商會副會長、監(jiān)事長，河北金融學(xué)院兼職教授。

　　2014年中國期貨私募迎來了發(fā)展的春天。借助政策的東風(fēng)，如《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》出臺，期貨私募如雨后春筍般冒出。這也和中國混業(yè)經(jīng)營，資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展、期貨行業(yè)投研水平提高和期貨市場容量擴(kuò)大是一脈相承的。

　　展望未來，隨著中國期貨市場進(jìn)入機(jī)構(gòu)化投資時(shí)代，產(chǎn)品化和專業(yè)化是大勢所趨。再加上中國居民財(cái)富的快速增長和有限的投資能力的矛盾突出，期貨私募發(fā)展前景廣闊，正向正規(guī)化、專業(yè)化、規(guī)?；蛧H化邁進(jìn)。

　　期貨私募在石縫中茁壯成長

　　回顧中國期貨行業(yè)的發(fā)展史，經(jīng)歷了野蠻成長、整頓和合規(guī)發(fā)展三個(gè)階段，再加上中國金融行業(yè)監(jiān)管思路轉(zhuǎn)變較慢，這也造就了中國期貨私募發(fā)展異常艱難和曲折，用在石縫中艱難成長不為過。

　　中國期貨私募最早稱之為代客理財(cái)，而給客戶進(jìn)行理財(cái)?shù)娜吮环Q之為操盤手。期貨私募主要有三類組織形式：期貨工作室、有限責(zé)任公司，有限合伙期貨基金，其中期貨工作室是上個(gè)實(shí)際90年代至2005年之前最常見的方式其通常游走于“灰色地帶”，由操盤手個(gè)人吸引資金，與客戶簽訂“代客理財(cái)”協(xié)議，這類“代客理財(cái)”協(xié)議并無明確的法律保障，募資難度相對較大。

　　2006年之后，投資公司為代表的有限責(zé)任公司逐漸出現(xiàn)，這代表了中國期貨私募開始正規(guī)化。稍后，隨著中國金融市場創(chuàng)新步伐加快，期貨市場監(jiān)管放松，中國期貨私募就步入了春天。

　　近年來，國內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴(kuò)容，私募行業(yè)也隨之蓬勃興起。隨著陽光化渠道的增多，以及市場各方對對沖、絕對收益等投資策略認(rèn)識的加深，2014年期貨私募成為國內(nèi)私募行業(yè)的一道靚麗風(fēng)景。中國基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月31日，共有1699只私募基金產(chǎn)品完成備案，逾5000家機(jī)構(gòu)完成私募基金管理人登記。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，不完全統(tǒng)計(jì)，在備案的私募基金產(chǎn)品中，涉及期貨的約有250只，占比約15%。

　　期貨私募發(fā)展前景廣闊

　　伴隨期貨市場發(fā)展、監(jiān)管放松和政策扶持，隨著中國期貨私募百花齊放，出現(xiàn)一篇春天的景象，但是期貨私募由于發(fā)展時(shí)間比較短，還存在很多問題。特別是期貨私募進(jìn)程遭遇“規(guī)模做大，業(yè)績越差”的魔咒，以及私募投資范圍越來越廣泛，投資者需求多樣化等市場環(huán)境，這都倒逼期貨私募不得不轉(zhuǎn)型。

　　目前，期貨私募存在以下幾個(gè)問題，使得其不得不轉(zhuǎn)型：首先，傳統(tǒng)期貨私募主要是以操盤手為中心，往往是單打獨(dú)斗，這意味著缺乏相關(guān)風(fēng)控、技術(shù)等配合協(xié)作，導(dǎo)致很多優(yōu)秀的操盤手遭遇滑鐵盧。

　　交易不容易，但做管理難，帶領(lǐng)交易團(tuán)隊(duì)更難。當(dāng)前，大多數(shù)期貨私募的架構(gòu)都是以一兩個(gè)核心操盤手為中心，離真正意義上的公司化運(yùn)作還有些差距。在荊棘叢生的期貨市場，有不少摸爬滾打多年的操盤手和私募，在度過最艱難的時(shí)刻之后，從操盤手到資產(chǎn)管理人卻面臨很大的鴻溝，因各種原因而轉(zhuǎn)型失敗的比比皆是。

　　其次，投資策略相對單一。從期貨私募理財(cái)方式看，最開始私募采用單賬戶形勢，這是最簡單和方便的模式。然而，單賬戶模式難以做大做強(qiáng)，沒辦法募集更多資金。另外，單賬戶的模式面臨誠信問題，很難做到科學(xué)管理。

　　再次，外部扶持力度有限。國內(nèi)私募行業(yè)剛起步，不少中小私募需要外部力量的扶持。然而，由于當(dāng)前中國期貨公司大多數(shù)本身實(shí)力就不豐厚，除了永安等第一梯隊(duì)的公司對私募扶持力度較大之外，其他期貨公司對私募的合作和扶持有心無力。

　　最后，體量的增大也對私募管理人的投資能力與風(fēng)險(xiǎn)、凈值管理能力提出了更高要求。管理能力包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)控制、凈值管理、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、投研體系構(gòu)建、渠道建設(shè)和客戶關(guān)系維護(hù)等，對很多草根出身的操盤手來說，面臨的挑戰(zhàn)是不言而喻的。

　　期貨私募發(fā)展方向

　　一是正規(guī)化（或陽光化）。隨著期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“一對多”放行，大資管時(shí)代開始期貨私募從原先的“無照”向“有照”演變，理財(cái)模式從單賬戶向基金專戶、集合賬戶邁進(jìn)。這既可以提高私募產(chǎn)品的知名度，又可以提升投資者對期貨私募產(chǎn)品的可信度。

　　二是團(tuán)隊(duì)化。目前已經(jīng)有很多期貨私募走向團(tuán)隊(duì)化、公司化的前列，從一個(gè)人單打獨(dú)斗，到小團(tuán)隊(duì)分工合作，再到公司化運(yùn)營。

　　三是專業(yè)化。一方面，核心成員的角色定位也在不斷變化，一些私募的核心成員開始從臺前走向幕后，有的核心成員引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人負(fù)責(zé)制訂與實(shí)施公司戰(zhàn)略，自己繼續(xù)專注研究和投資；有的核心成員從投資經(jīng)理向“挑選”投資經(jīng)理角色轉(zhuǎn)變。另一方面，為了專注于交易，期貨私募會將一些包括產(chǎn)品資金募集、推廣和銷售外包給第三方機(jī)構(gòu)。

　　四是國際化。未來私募行業(yè)投資范圍拓展加快，不僅僅是以衍生品為主的私募向股票、債券等現(xiàn)貨領(lǐng)域拓展，更大程度上向國外市場拓展，推動(dòng)私募跨境合作。