□廣發(fā)期貨李盼

　　美豆出口量和壓榨量上調(diào)使得庫存有所下滑，但美豆豐產(chǎn)已定、南美大豆增產(chǎn)格局將抑制大豆期價。巴西大豆收割和銷售進度低于去年同期，暫時未對美豆出口構(gòu)成威脅，但隨著巴西大豆收割加快，潛在供應(yīng)壓力仍大。國內(nèi)市場上，油廠庫存壓力不大，但飼料廠備貨接近尾聲，后期需求不容樂觀。因此，建議豆粕1505合約的多單在2820-2850點附近逢高離場，關(guān)注中期沽空機會。

　　豐產(chǎn)壓力不減

　　美豆市場上，2014/15年度美豆產(chǎn)量維持在39.69億蒲式耳，美豆出口量從上月的17.7億蒲式耳上調(diào)至17.9億蒲式耳，壓榨量從上月的17.8億蒲式耳上調(diào)至17.95億蒲式耳，使得期末庫存下調(diào)至3.85億蒲式耳，低于上月預(yù)估的4.1億蒲式耳，庫存消費比下降至10.4%，遠高于去年的2.65%。因此，本次供需報告中出口上調(diào)使得期末庫存下調(diào)，對美豆呈中性偏多，但美豆豐產(chǎn)使得庫存大幅增加仍限制反彈高度。從出口銷售報告看，截至2月5日，美豆凈出口銷售達74.5萬噸，累計出口銷售為4618萬噸，較去年同期增加6.91%，略低于預(yù)測的8.7%。其中，美國對華大豆的銷售總量為2907.13萬噸，高于上周的2846.8萬噸，較去年同期的2795.91萬噸高出3.98%。此外，分析師預(yù)計美豆1月壓榨量較去年同期增加3.5%，平均預(yù)估為1.62442億蒲式耳。

　　對于2015/16年度，按照目前的現(xiàn)貨價格比較大豆種植效益仍好于玉米，大豆種植面積繼續(xù)增加的概率較高。分析機構(gòu)Informa Economics小幅下調(diào)2015年美豆播種面積至8803萬英畝，但仍高于2014年播種面積8420萬英畝，關(guān)注2月19-20日公布的種植面積展望報告。

　　關(guān)注收割銷售進度

　　1月份以來，巴西東部地區(qū)如戈亞斯、米納斯吉拉斯州和巴伊亞州降雨偏少，但南里奧格蘭德降雨量超過平均水平，單產(chǎn)潛力提高，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估巴西產(chǎn)量為9450萬噸，較上月下調(diào)100萬噸。巴西農(nóng)業(yè)部CONAB發(fā)布的月度報告顯示，2014/15年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期為9460萬噸，低于上月預(yù)測的9590萬噸。但由于前期播種推遲和農(nóng)民惜售心理，收割進度和銷售相對緩慢。巴西分析機構(gòu)Safras表示，馬托格羅索收割率為25%，較上周提高8%，但仍落后于均值36.4%。巴西大豆銷售38%，遠低于去年同期的58%。但是由于阿根廷降雨充足使得產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至5600萬噸，南美大豆創(chuàng)記錄增產(chǎn)的格局較難改變。

　　飼料廠備貨接近尾聲

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國1月份進口大豆687.6萬噸，同比增幅16.26%。2014年10月份-2015年1月份進口大豆累計為2553萬噸，同比增幅8.5%。截止到02月08日，豆粕凈庫存為70.59萬噸，低于上周的83.28萬噸，但未執(zhí)行庫存增加至348.26萬噸，較上周增加25.16萬噸，飼料廠備貨接近尾聲。市場預(yù)計3-4月份到港相對偏少，但美豆盤面壓榨利潤相對較好，后期須關(guān)注采購狀況。

　　從下游養(yǎng)殖需求看，農(nóng)業(yè)部顯示1月國內(nèi)生豬存欄環(huán)比下滑3.8%，同比下滑7.4%；能繁母豬存欄環(huán)比下滑2.3%，同比下滑14.7%，但去年母豬產(chǎn)仔率提高、出欄體重增加，豬肉供應(yīng)量并未出現(xiàn)明顯下滑。隨著春節(jié)臨近，生豬價格不漲反跌，生豬養(yǎng)殖利潤下滑，需求不容樂觀。據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，納入調(diào)查的35家飼料廠11月份全價飼料產(chǎn)量為30.77萬噸，環(huán)比下降11.63%，同比下降14.98%，預(yù)計2月份飼料產(chǎn)量將繼續(xù)下滑。