□本報記者 顧鑫

　　國家統(tǒng)計局10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.3%，同比上漲0.8%，同比漲幅創(chuàng)出2009年11月以來新低。全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降4.3%，環(huán)比下降1.1%。自2012年3月以來，PPI已連續(xù)35個月負增長。分析人士認為，一季度通縮可能成為我國經(jīng)濟需要現(xiàn)實面對的嚴峻問題，為防范通縮帶來的企業(yè)債務負擔加重、投資和消費受到抑制、失業(yè)率上升等風險，貨幣政策仍有寬松空間，不排除未來降低基準利率的可能性，基建投資加碼仍將持續(xù)，配套融資方面財政資金和準財政資金使用應更積極。

　　物價最終反映的是需求，1月物價數(shù)據(jù)低于市場預期，進一步印證當前較大的經(jīng)濟增速下行壓力。除春節(jié)錯月因素外，食品價格漲幅回落和汽油、柴油價格下跌均反映消費需求偏弱。在CPI同比漲幅中，扣除翹尾因素，新漲價因素僅有約0.3個百分點。PPI方面，除大宗商品價格下行對中下游產(chǎn)業(yè)的傳導等因素外，內(nèi)外需都較為疲軟，國內(nèi)企業(yè)庫存投資意愿下降，主動去庫存尚未結(jié)束。

　　展望未來，通縮已不僅僅是一種壓力，而是需要正視的現(xiàn)實問題。盡管CPI同比漲幅仍為正值，但是，根據(jù)券商測算的GDP平減指數(shù)，去年四季度約為0.48%，今年一季度很可能為負值。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟增速下行壓力不減，負債水平較高、產(chǎn)能過剩、實際利率上升等因素都對企業(yè)投資形成約束，消費者對未來名義工資下降的預期會影響到當期消費。另一方面，美元走強和美聯(lián)儲在未來的加息將影響其他經(jīng)濟體寬松貨幣政策的效果，金融體系信用擴張將持續(xù)放緩。

　　從政策走向看，“反通縮”需提上日程。根據(jù)修正后的菲利普斯曲線，通脹預期與就業(yè)存在負相關(guān)關(guān)系，若通脹預期上升，實際失業(yè)率將低于自然失業(yè)率；若通縮預期上升，實際失業(yè)率將高于自然失業(yè)率。由于通脹預期不可能無限上升，因而過去通脹水平的上升必然意味著未來通脹水平的回落，失業(yè)率波動風險看起來不可避免。但是，這一進程可通過宏觀調(diào)控政策對沖變得更加平緩。我國面臨的特殊情況是適齡勞動人口開始絕對減少，但政策也不能掉以輕心，因為就業(yè)指標往往滯后于經(jīng)濟表現(xiàn)，當持續(xù)的經(jīng)濟增速下行最終反映在就業(yè)指標上時，實際的問題往往已較為嚴峻。

　　貨幣政策放松空間依然存在。在降息、降準后，融資難、融資貴問題依然較為突出，不排除上半年繼續(xù)降低基準利率的可能性。券商報告顯示，2012年以來，企業(yè)盈利能力持續(xù)下降，ROA（資產(chǎn)收益率）水平目前已低于同期一般貸款利率水平。（下轉(zhuǎn)A02版）