美元兌人民幣匯率中間價即期價和美元指數(shù)

　　□本報記者 葛春暉

　　上周以來，美元指數(shù)突破95關(guān)口、刷新逾11年高點后震蕩回落，周二跌破94關(guān)口。與此同時，盡管兌美元即期匯價頻頻逼近“跌停”，但人民幣實際貶值幅度有限。分析人士指出，今年美元大概率保持強勢，上漲空間則可能有限；而在美元強勢、國內(nèi)經(jīng)濟基本面疲弱、貨幣寬松大勢所趨的背景下，人民幣匯率仍將承受一定貶值壓力，不過，綜合考慮美元漲勢趨緩以及國內(nèi)貨幣政策松緊有度、貿(mào)易順差高企、外匯流出規(guī)模可控等因素來看，人民幣短期并不具備大幅貶值的基礎(chǔ)。

　　美指跌破94 年內(nèi)漲勢趨緩

　　2月4日隔夜國際外匯市場風云突變，美元指數(shù)全天暴跌1.01%，創(chuàng)下2013年9月19日以來的最大單日跌幅。市場人士表示，兩方面原因造成隔夜美元大幅走軟，一是最新公布的美國一系列數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，且有美聯(lián)儲官員表示應該推遲加息甚至考慮重新開始購債，投資者由此對美聯(lián)儲將于年中加息的預期降溫；二是希臘債務(wù)局勢得到緩解，市場風險偏好迅速上升。3日有媒體報道稱，希臘新政府不再堅持要求國際債權(quán)人減免債務(wù)，而是希望以債務(wù)一項置換計劃緩解其償債壓力。受此消息提振，歐元兌美元全天大漲1.25%。

　　實際上從上周開始，美元指數(shù)就已顯露出上攻乏力態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)在1月26日盤中創(chuàng)下95.54的逾11年半新高后，便陷入了震蕩調(diào)整模式；2月3日，美元指數(shù)收報93.63，盤中最低92.34，相較于1月26日高點，期間最大跌幅達到3.35%。

　　回顧2014年下半年以來，美元指數(shù)從80點附近一路上攻，直至1月下旬突破95點大關(guān)，期間最大漲幅接近20%。本輪美元升值主要得益于美國經(jīng)濟周期和貨幣政策周期的領(lǐng)先性。一方面，在經(jīng)濟增速回升、失業(yè)率下降的背景下，美聯(lián)儲開啟貨幣正常化進程，6月加息一度成為市場普遍共識；另一方面，歐元區(qū)和日本等非美經(jīng)濟體復蘇節(jié)奏明顯滯后于美國，美國以外的全球央行貨幣寬松競賽反而出現(xiàn)日益加劇態(tài)勢。在此背景下，市場普遍認為，2015年美元具有持續(xù)走強的動力。

　　隨著美元指數(shù)陷入短期調(diào)整，目前分析機構(gòu)雖然仍堅持認為美元今年仍將保持強勢，但對于未來美元上漲的速率和空間的判斷則漸趨謹慎。究其原因，一是，有觀點指出，雖然強美元可吸引資本流入、提升美元資產(chǎn)價格、刺激美國居民消費水平，但也會帶來降低美國出口競爭力、增大美國對外負債水平等負面影響。因此，美聯(lián)儲樂見美元保持強勢的同時，對于美元升值的容忍度也會有一定限度；二是，經(jīng)過半年多的大幅度貶值之后，歐元資產(chǎn)的價值洼地也日漸顯露，一旦美國推遲加息，歐元反彈可能會隨時到來。綜合機構(gòu)觀點來看，基于基本面和政策面的差異猶存，今年美元整體有望保持強勢，但美元指數(shù)的上漲空間亦可能有限。

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　　人民幣貶值空間有限

　　上周以來，伴隨人民幣兌美元匯率即期價頻頻逼近“跌?！?，市場上對于人民幣貶值的關(guān)注度急劇升溫。確實，人民幣兌美元交易價持續(xù)走軟，很大程度上反映了市場短期看空人民幣、購匯需求增多的特征。不過，與股票期貨市場上的“跌?！毕啾?，人民幣即期匯價“跌停”并不意味著人民幣出現(xiàn)了連續(xù)的大幅下跌，因為人民幣“跌停”僅僅是市場上對于即期匯價相對于中間價達到波動限制（央行規(guī)定日內(nèi)最大不得超過上下2%）的一種通俗叫法。事實上，在中間價總體持穩(wěn)的背景下，近階段即期價的整體貶值幅度也較為有限。

　　數(shù)據(jù)顯示，在隔夜美元大幅回調(diào)背景下，2月4日人民幣兌美元匯率中間價上調(diào)51基點至6.1318，即期價則大漲104基點至6.2477，即期價盤中相對于中間價最大偏離幅度仍有1.94%。但自從上周一以來，人民幣兌美元中間價累計僅下跌24基點或0.04%，以收盤價計算的即期匯價跌幅也僅為189基點或0.3%。

　　綜合多家機構(gòu)觀點來看，未來一段時間人民幣雖貶值壓力猶存，但實際下跌空間或已有限。究其理由，一是，美元攻勢有望趨緩；二是，人民幣正謀求國際化，人民幣有必要保持幣值穩(wěn)定；三是，海外經(jīng)濟復蘇雖然緩慢但畢竟在回升，加上政府大力推進“走出去”戰(zhàn)略，我國外貿(mào)順差有望持續(xù)高企并對人民幣形成支撐；四是，人民幣資產(chǎn)仍具備較強吸引力，中長期看國際資本將繼續(xù)呈現(xiàn)流入趨勢。一方面，當前境內(nèi)外利差仍處高位；另一方面，在海外金融環(huán)境不確定性整體增強的背景下，人民幣相對于歐元等其他非美貨幣表現(xiàn)依然堅挺，避險屬性顯著提升。最后，龐大的外匯儲備、中間價的指導作用以及外匯管制尚未完全放開，也給貨幣當局提供了充足有效的穩(wěn)定預期手段。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，人民幣兌美元匯率中間價累計下跌128基點或0.2%，即期價累計下跌437基點或0.7%。海通證券表示，人民幣短期將繼續(xù)承受貶值壓力，但中長期貶值幅度有限，預計今年即期匯率的貶值幅度應在3%左右，年末達到6.40附近。