□本報(bào)記者 馬爽 實(shí)習(xí)記者 張利靜

　　期貨研究價(jià)值的討論已是老生常談，市場對期貨公司賣方研究工作的質(zhì)疑聲音也一直存在——“中聽不中用”。期現(xiàn)結(jié)合大前提下，基本面研究的重要性自不必說，部分公司的“私人定制”研報(bào)也頗受追捧。期貨賣方研究到底價(jià)值幾何？對此，金鵬期貨研究所所長張曉磊博士有自己獨(dú)到的看法。

　　中國證券報(bào)：目前，國內(nèi)期貨研究工作在實(shí)際應(yīng)用中遭到一些質(zhì)疑，在您看來，期貨研究的價(jià)值體現(xiàn)在哪些方面？

　　張曉磊：整體而言，期貨市場研究的理論價(jià)值，主要集中在大宗商品價(jià)格體系研究上，實(shí)際價(jià)值體現(xiàn)在為實(shí)體企業(yè)服務(wù)的過程中。

　　期貨研究的方式和方法很多，對于市場參與者的價(jià)值也不盡相同。從期貨市場的功能來看，相關(guān)的期貨研究內(nèi)容所具有的價(jià)值更加明顯。

　　首先，期貨市具有兩大基礎(chǔ)功能，一個(gè)是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，另一個(gè)是套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能主要體現(xiàn)在大宗商品市場價(jià)格制定過程，以及價(jià)格信號對商品供需引導(dǎo)的過程中?，F(xiàn)階段，很多學(xué)術(shù)領(lǐng)域的研究文章都集中在此方面，主要研究市場的價(jià)格形成機(jī)制和不同市場的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系，通過對市場的觀察與檢驗(yàn)，揭示不同市場價(jià)格間的內(nèi)在聯(lián)系，為現(xiàn)貨生產(chǎn)、流通提供了很多科學(xué)的證據(jù)和方法。

　　套期保值功能則主要體現(xiàn)在為現(xiàn)貨企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的服務(wù)中。此方面的研究更多是在價(jià)格發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)上進(jìn)行的應(yīng)用延伸，為實(shí)體企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的工具，解決具體的商品價(jià)格管理問題。此方面的研究主要是由期貨公司為企業(yè)服務(wù)過程中完成的，主要問題是從企業(yè)中來，解決的方法和思路依賴價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究過程中形成的一系列科學(xué)的研究方法和工具，是理論應(yīng)用于實(shí)踐的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　中國證券報(bào)：如何看待期貨賣方研究與實(shí)戰(zhàn)操作脫節(jié)的問題？

　　張曉磊：從現(xiàn)階段的國內(nèi)高校期貨相關(guān)課程設(shè)置和相關(guān)論文成果來看，國內(nèi)期貨研究水平已與國際水平接軌，研究工具和方法也與國際水平同步，但理論研究與實(shí)際應(yīng)用之間存在嚴(yán)重的斷代問題。很多有價(jià)值的、被國際市場普遍應(yīng)用的先進(jìn)手段與方法僅僅在國內(nèi)停留在理論層面上，未能順利有效的進(jìn)入實(shí)際的應(yīng)用環(huán)節(jié)。

　　造成這一問題的主要原因是因?yàn)槠谪浭袌龅难芯凯h(huán)節(jié)和應(yīng)用環(huán)節(jié)脫軌。學(xué)術(shù)理論研究的主要成果來源于高校，隨著國內(nèi)外研究的逐漸接軌，國內(nèi)高校掌握了最先進(jìn)的研究方法，集中了國內(nèi)頂尖的研究人才，在理論研究上取得了突出進(jìn)展，成為期貨研究先進(jìn)技術(shù)和方法的擁有者。而國內(nèi)期貨市場的需求方主要是實(shí)體企業(yè)，以及為企業(yè)直接服務(wù)的期貨公司，實(shí)際需求方對于期貨先進(jìn)方法的研究和人才積累相對薄弱。在期貨實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用過程中，龐大的需求市場和完善科學(xué)的理論供給不能有效結(jié)合，路徑問題成為了理論研究和實(shí)踐應(yīng)用之間的絕對瓶頸。

　　中國證券報(bào)：與其他金融領(lǐng)域賣方研究相比，期貨領(lǐng)域的賣方研究的優(yōu)勢和劣勢何在？

　　張曉磊：與券商等規(guī)模與實(shí)力較大的金融機(jī)構(gòu)相比，期貨研究人才匱乏的短板非常清晰。國內(nèi)高校對于期貨市場的研究達(dá)到國際水平，但承載著這些知識的主要載體，即高素質(zhì)的高校人才幾乎百分之百地進(jìn)入了券商等大金融機(jī)構(gòu)，而規(guī)模較小的期貨市場，實(shí)力較弱的期貨公司，基本上沒有任何的人才儲備和技術(shù)積累。在技術(shù)為王的現(xiàn)代金融市場上，人才與技術(shù)的“馬太效應(yīng)”明顯，越是實(shí)力雄厚的公司人才越集中，技術(shù)越先進(jìn)，發(fā)展越快。在這樣的尷尬境況下，期貨公司的賣方研究基本上沒有優(yōu)勢可言。

　　中國證券報(bào)：期貨賣方研究的價(jià)值該如何進(jìn)一步體現(xiàn)？

　　張曉磊：期貨市場對于市場的功能體現(xiàn)已得到普遍的認(rèn)可，現(xiàn)階段國內(nèi)的主要問題不是研究水平問題，而是理論轉(zhuǎn)化成果中路徑堵塞的問題。繼續(xù)解決的應(yīng)該是如何引進(jìn)活水，如何吸引承載著先進(jìn)技術(shù)的人才進(jìn)入期貨行業(yè)，并留在期貨公司為切實(shí)需要服務(wù)的企業(yè)服務(wù)。要完成這樣的目標(biāo)，首先，從市場角度看，應(yīng)該更加廣泛的普及期貨市場的功能與作用，促進(jìn)高校與企業(yè)間的問題溝通與技術(shù)合作。其次，在人才引進(jìn)上，期貨公司應(yīng)該花更多的精力想辦法加大人才培養(yǎng)與積累，提升自身水平。